滬燃油903與905合約之間的跨期套利可行性報告

1、西南期貨：胡楊潔 西南期貨：胡楊潔滬燃油 滬燃油 903 與 905 合約之間的套利可行性報告 合約之間的套利可行性報告前言 前言套利交易，是期貨交易中常見的一種交易方式。套利交易既不同于套期保值，與純粹的單邊投機也有區(qū)別。套利交易盛行，不僅有助于期貨價格趨向合理，也同時增加了期貨交易的流動性。所謂套利，是指交易者針對市場上兩個相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時出現(xiàn)不合理價格差同時進行一買一賣的交易。如果這種不合理價差縮小或者消失，套利者即可再做相反買

2、賣，獲取套利利潤。套利的兩邊必須是相同或者相關(guān)的資產(chǎn)，因為相同或相關(guān)資產(chǎn)在價格走勢上具有近似性，兩者之間的價差不僅是可以識別，可以理解，并且在實際走勢中，價差也會環(huán)繞平均價差波動。通常來說，期貨市場上的套利主要有期現(xiàn)套利，跨期套利，跨市套利，跨品種套利及跨風險套利等。然而，由于期現(xiàn)套利需要參與者必須擁有法人省份與相應(yīng)的現(xiàn)貨處理能力，跨市套利需要在境外市場的投資資質(zhì)，而跨風險套利對投資者的數(shù)理能力要求較高，因此一般的投資者都重點關(guān)注跨期與

3、跨品種套利。此報告將會介紹滬燃油 903 與 905 合約之間的套利關(guān)系，這種套利就屬于期貨中常用的跨期套利。其原理是當同一品種的不同合約之間（903 合約與 905 合約）出現(xiàn)不合理價差的時候，投資者通過買入被低估的合約，同時賣出被高估的合約，以賺取價差收益。由于市場具有自我調(diào)節(jié)的機制，不合理價差的存在會導致大量無風險的盈利機會出現(xiàn)，并吸引大量資金進場，從而使價差漸漸被拉回到合理區(qū)間內(nèi)，這個價格回歸的過程就是套利交易獲利的過程。目前，

4、國內(nèi)燃油 903 合約與 905 合約的價差正存在一定的無風險套利空間。從價差結(jié)構(gòu)看最近兩個月的價差比平時平均價差波動要大很多，此時說明近月合約可能出現(xiàn)價格被低估的情況。下面我們會仔細講解滬燃油 903 與 905 之間進行套利的步驟。1． 進行滬燃油 進行滬燃油 903 與 905 合約跨期套利的理由 合約跨期套利的理由交易合約 價格（單位：元/噸）近期合約：FU0903 2660遠期合約：FU0905 2795合約價差：FU0905

5、- FU0903=135 （價格摘取 1 月 13 日收盤價）賣出遠期合約，正好與熊市套利策略相反。之所以稱牛市套利，是因為一般認為當市場是牛市時，較近月份合約價格上漲的幅度通常大于較遠合約價格的上漲幅度，對于大多數(shù)商品期貨來說，當市場看漲時，較近月份的合約價格上漲幅度往往要大于較遠合約價格的上漲幅度，因此，遠期合約與近期合約價格之間的價差往往會隨著時間的推移而縮小。在這種情況下，買入較近月份合約的同時賣出較遠月份的合約進行套利盈利

6、可能性比較大，這就是牛市套利。3． 成本計算 成本計算套利成本： 套利成本：包括標的物的倉儲費用，交易費用，交割費用，另外資金占用成本（如果是自有資金，這一部分不考慮） 套利成本 套利成本=倉儲費 倉儲費+交易，交割費用 交易，交割費用+增值稅 增值稅（1） 倉儲費：燃油倉儲費 1.2/噸，時間按 60 天計算 60*1.2=72 元（2） 交割手續(xù)費：1 元/噸（3） 交易手續(xù)費：2 元/噸，雙邊 4 元（期貨公司一般按雙邊收

7、費）（4） 標準倉單過戶費：0.5 元/噸（5） 一年期貸款利率 5.31%套利成本：價差-倉儲-交易與交割費-過戶費-利息135 -72 – 1 – 4 - 0.5 -（2660+2795）*10%*5.31%=28.5綜上所述，兩合約價差在 28.5 元之內(nèi)，則為合理區(qū)間，如果價差高于此，則出現(xiàn)套利機會。我們以燃油 903 與 905 合約為例做出了上述的計算，由此我們可以判斷該方案存在套利空間。4. 4. 建倉后價差變化時的操作