董事會治理、資本結構與公司價值——基于資本結構中介效應的探索性研究.pdf

1、以安然公司為代表的一批公司治理丑聞的出現，引發(fā)了社會各界對董事會職責和有效性的關注。這些丑聞導致人們對公司治理制度，特別是董事會治理的功效產生了懷疑。公司治理制度是用來保障公司資金提供者可回收其投資的制度，通過建立適當的內部與外部機制，以提升公司的經營績效，創(chuàng)造公司價值。而公司治理內部機制的核心是董事會，董事會的作用在于保護和增加公司財富、并確認企業(yè)行為道德而公平。
　　 國內外大多數的研究認為資本結構會影響公司治理，但是本文認

2、為董事會治理會影響到資本結構的決策，進而影響到公司的價值。在國內外文獻回顧分析的基礎上，結合中國市場的數據，本文探討資本結構能否作為董事會治理影響公司價值的中介變量。首先，分析公司治理的核心——董事會治理各個變量與資本結構、公司價值之間的理論關系，為了保證理論分析的可靠性和準確性，利用中國股票市場的數據，運用實證分析的方法，提出假設，進行實證驗證。在分析董事會治理各個指標、資本結構、公司價值三者關系和實證檢驗結果的基礎上，本文進一步討論

3、資本結構能否作為董事會治理相關指標影響公司價值的中介變量。最后，基于董事會治理各個變量，運用因子分析法編制一個可反映上市公司董事會治理水平的綜合指標----CGBindex指標，并通過該綜合指標，檢驗董事會治理綜合水平與資本結構、公司價值的關系，驗證資本結構能否作為董事會治理綜合水平影響公司價值的中介變量。
　　 本文的實證結果如下：(1)資本結構是獨立董事比例影響公司價值的中介變量，即獨立董事比例提高，會提高財務杠桿，進而提高