基于KMV模型的中國上市公司信用風險實證研究.pdf

1、長期以來，信用風險是銀行業(yè)乃至整個金融業(yè)中最重要的風險，它直接影響到現(xiàn)代社會經(jīng)濟生活的各個方面，也影響到一國宏觀經(jīng)濟決策和經(jīng)濟發(fā)展。因此，在商業(yè)銀行風險管理中，加強信用風險管理是非常重要的。在西方發(fā)達國家，商業(yè)銀行的信用風險管理比較成熟，形成了相應的理論和實踐體系，呈現(xiàn)出從定性分析到定量分析、從單個資產(chǎn)的信用風險度量到資產(chǎn)組合的信用風險度量的發(fā)展趨勢。相比之下，我國的商業(yè)銀行，信用風險的度量仍處于傳統(tǒng)的定性分析以及專家經(jīng)驗判斷階段。對于

2、信用風險度量分傳統(tǒng)的度量方法和現(xiàn)代的度量模型。傳統(tǒng)的度量方法主要有：專家方法(如5C分析法)、信用評級法(OOC貸款評級法)、信用評分法(多元判別分析法、線性、Logit和Probit回歸模型)、神經(jīng)網(wǎng)絡模型。 本文用實證的方法驗證了KMV模型在中國市場的適用性。主要從兩個角度進行了實證：一是，驗證KMV模型在整體上區(qū)分ST類公司與非ST類公司的效果；二是，驗證KMV模型對單個上市公司違約狀況變化的指示性作用。最后，得出結論：第

3、一、KMV模型在中國市場上具有一定的適用性。首先，違約距離能從整體上區(qū)分ST類公司與非ST類公司；然后，違約距離能較好地反映單一公司的信用狀態(tài)的變化；第二、同時存在一定的問題，即計算出的違約概率值整體偏小。這可能是因為：(1)KMV假設公司資產(chǎn)價值服從對正態(tài)分布在中國股市不一定成立；(2)中國股市的非有效性，在EDF模型中有一個關鍵性的假設，即對于確定違約風險的所有相關信息，它全部包含于資產(chǎn)的預期價值、違約點及資產(chǎn)的波動率等變量中。而資

4、產(chǎn)的預期價值和資產(chǎn)的波動率又主要受股權市值及其波動率的影響。由于我國股市的退市機制尚未健全、高風險公司殼資源的稀缺性，資產(chǎn)重組等各種操作使得股票價格波動較大，導致反映出來的股權市值并不能體現(xiàn)其本身所擁有的內在價值；(3)違約點的選取不一定適合中國的市場。本文中，有關違約點的概念引用KMV公司的定義，認為當公司價值低于短期負債加長期負債的一半時公司違約，但是這是否合理，或者說美國的情況是否適合中國市場，需要做進一步的實證研究。 本

5、文在理論和實證分析的基礎上，結合中國商業(yè)銀行信用風險度量的實際情況，提出了三點建議：(1)建立全面、及時、統(tǒng)一的數(shù)據(jù)倉庫，構建我國的違約距離DD與預期違約率EDF的映射關系；(2)積極發(fā)展和完善證券市場，提高市場信息的透明度以及信息效率，以平抑證券市場的過度投機，削減異常波動性，從而為銀行信用風險管理提供良好的金融環(huán)境。加強證券市場的有效性，確保樣本數(shù)據(jù)的可靠性和完整性，上市公司要及時、真實、可靠地進行信息公布，只有這樣KMV模型才能真