[畢業(yè)論文]基于成長的我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

1、 i 摘 要 隨 著 中 國 經(jīng) 濟 的 不 斷 增 長 ， 我 國 中 小 企 業(yè) 蓬 勃 發(fā) 展 ， 在 國 民 經(jīng)濟 中 占 有 越 來 越 重 要 的 地 位 。 但 我 國 中 小 企 業(yè) 死

2、 亡 率 相 當 高 ， 這 當 中 有 各 種 各 樣 的 原 因 ， 融 資 結(jié) 構(gòu) 不 合 理 便 是 其 中 之 一 。 本 世 紀 以 來 ， 我 國 政 府 開 始 重 視 中 小 企 業(yè) 的 發(fā) 展 ， 理 論 和 實 務(wù) 界 都 開 始 關(guān) 注 中 小 企 業(yè) 融 資 難 的 問 題 ， 但 在 中 國 主 要 以 債 務(wù) 融 資 為 主 的 情 況 下 ， 是 不 是 所 有 面 臨 融 資 難 的 企 業(yè) 都

3、 適 合 采 用 債 務(wù) 融 資 ？ 債 務(wù) 融 資 的 比 例 多 少 為 最 優(yōu) ？ 要 回 答 以 上 問 題 ， 我 們 從 “ 黃 金 十 年 ” 的 融 資 結(jié) 構(gòu) 理 論 中 無 從 尋 找 答 案 ， 從 M M 理 論 開 始 的 “ 黃 金 十 年 ” 融 資 結(jié) 構(gòu) 理 論 均 以 企 業(yè) 價 值 或 者 股 東 財 富 最 大 化 作 為 融 資 結(jié) 構(gòu) 的 優(yōu) 化 目 標 ， 這 與 我 國 中 小

4、 企 業(yè) 的 實 際 情 況 不 符 ， 我 國 中 小 企 業(yè) 在 調(diào) 整 融 資 結(jié) 構(gòu) 時 選 擇 的 優(yōu) 化 目 標 首 先 是 企 業(yè) 的 成 長 ， 因 為 在 中 小 企 業(yè) 的 高 死 亡 率 下 ， 不 成 長 就 意 味 著 死 亡 。 “ 黃 金 十 年 ” 之 后 出 現(xiàn) 的 產(chǎn) 品 市 場 競 爭 理 論 開 始 從 企 業(yè) 市 場 競 爭 能 力 的 角 度 研 究 企 業(yè) 的 融 資 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化

5、 ， 但 該 理 論 是 在 寡 頭 競 爭 的 基 礎(chǔ) 上 展 開 的 ， 不 能 直 接 用 于 中 小 企 業(yè) ， 因 此 ， 對 中 小 企 業(yè) 融 資 結(jié) 構(gòu) 優(yōu) 化 的 研 究 具 有 重 要 的 理 論 意 義 。 其 次 ， 成 長 性 是 中 小 企 業(yè) 融 資 結(jié) 構(gòu) 是 否 合 理 直 接 而 有 效 的 反 應(yīng) ， 合 理 的 融 資 結(jié) 構(gòu) 必 然 與 中 小 企 業(yè) 的 持 續(xù) 健 康 發(fā) 展 相 聯(lián)

6、系 。 可 以 說 ， 融 資 結(jié) 構(gòu) 的 合 理 性 、 有 效 性 是 提 高 中 小 企 業(yè) 成 長 性 的 必 要 條 件 。 因 此 ， 本 文 的 研 究 選 題 又 具 有 時 代 緊 迫 性 及 重 要 的 現(xiàn) 實 意 義 。 i i i 負 債 率 的 條 件 下 債 務(wù) 風 險 的 差 異 。 本 文 將 兩 類 企 業(yè) 作 為 一 個 被 解 釋 變 量 ， 債 務(wù) 融 資 風 險 小 的 企 業(yè) 賦

7、值 1 ， 債 務(wù) 融 資 風 險 大 的 企 業(yè) 賦 值 為 0 ， 采 用 L O G I T 模 型 來 判 別 其 影 響 因 素 ， 結(jié) 果 發(fā) 現(xiàn) ： 第 一 大 股 東 持 股 比 例 越 高 ， 企 業(yè) 處 于 融 資 風 險 小 這 種 狀 態(tài) 的 概 率 越 高 ； 融 資 風 險 越 小 的 企 業(yè) 支 付 的 股 利 越 高 ； 上 市 時 間 越 長 的 企 業(yè) 越 容 易 出 現(xiàn) 融 資 風 險 大

8、的 狀 態(tài) ； 企 業(yè) 的 規(guī) 模 越 大 越 容 易 出 現(xiàn) 融 資 風 險 大 的 狀 態(tài) ； 實 際 稅 率 與 行 業(yè) 的 差 異 并 不 是 影 響 債 務(wù) 融 資 風 險 控 制 函 數(shù) 的 主 要 因 素 。 3 . 本 文 通 過 利 用 橫 截 面 回 歸 模 型 檢 驗 了 影 響 我 國 中 小 企 業(yè) 融資 結(jié) 構(gòu) 的 一 組 變 量 ， 研 究 得 出 同 融 資 結(jié) 構(gòu) 正 相 關(guān) 的 因 素

9、有 企 業(yè) 規(guī) 模 、 財 務(wù) 困 境 、 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 以 及 資 產(chǎn) 營 運 能 力 ， 與 其 負 相 關(guān) 的 因 素 有 償 債 能 力 、 盈 利 能 力 、 產(chǎn) 生 內(nèi) 部 資 源 能 力 、 稅 收 效 應(yīng) 、 資 產(chǎn) 變 現(xiàn) 能 力 以 及 所 有 權(quán) 結(jié) 構(gòu) 。 另 外 ， 行 業(yè) 因 素 對 中 小 企 業(yè) 的 融 資 結(jié) 構(gòu) 產(chǎn) 生 了 顯 著 影 響 ， 而 中 小 企 業(yè) 的 所 有 權(quán) 性 質(zhì) 并 沒

10、 有 對 融 資 結(jié) 構(gòu) 產(chǎn) 生 顯 著 影 響 。 最 后 ， 本 文 提 出 有 利 于 實 現(xiàn) 我 國 中 小 企 業(yè) 持 續(xù) 成 長 的 融 資 結(jié) 構(gòu)政 策 建 議 ， 包 括 信 用 評 級 、 銀 行 改 造 、 直 接 融 資 、 公 司 治 理 、 市 場 環(huán) 境 等 方 面 。 從 理 論 上 講 ， 這 將 有 助 于 彌 補 國 內(nèi) 外 在 該 研 究 領(lǐng) 域 的 不 足 ， 完 善 和 發(fā) 展 中 小