外匯市場(chǎng)套期保值的LPM模型研究.pdf

1、隨著人民幣的升值,利用外匯衍生品進(jìn)行套期保值對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)加以管理控制,成為我國(guó)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要課題。本文研究人民幣外匯衍生品市場(chǎng)套期保值方法,分析比較遠(yuǎn)期市場(chǎng)和 NDF市場(chǎng)的有效性,為企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提供理論方法指引。
　　 風(fēng)險(xiǎn)的下偏距(LPM,Lower Partial Moment)被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的一種較好的方法。但是,在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用LPM計(jì)量套期保值的下方風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,會(huì)遇到收益序列的聯(lián)合分布不確定的情況,給LPM方

2、法應(yīng)用帶來(lái)困難。本文突破對(duì)收益序列的聯(lián)合分布加以正態(tài)分布的傳統(tǒng)做法,通過(guò)對(duì)市場(chǎng)收益序列數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)和模擬,運(yùn)用GARCH模型找出它們的邊緣分布,并通過(guò)Copula方法得到它們的聯(lián)合分布狀況,從而解決了LPM模型中因聯(lián)合分布函數(shù)不確定所帶來(lái)的計(jì)算和研究困難。接著,在最小化下方風(fēng)險(xiǎn)的條件下,運(yùn)用R統(tǒng)計(jì)軟件分別計(jì)算出了在人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)和在NDF市場(chǎng)的最優(yōu)套期比率。最后,我們通過(guò) H指標(biāo)比較了LPM模型在遠(yuǎn)期市場(chǎng)與 NDF市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的績(jī)效

3、,通過(guò)R／SV指標(biāo)比較了 LPM模型與傳統(tǒng)均值一方差模型計(jì)算最優(yōu)套期比率的優(yōu)劣。
　　 通過(guò)實(shí)證研究,本文得出下面幾個(gè)重要結(jié)論:(1)即期-遠(yuǎn)期、即期--NDF收益序列具有對(duì)稱(chēng)的相關(guān)關(guān)系。(2)在樣本期間內(nèi),運(yùn)用LPM模型對(duì)即期頭寸進(jìn)行套期保值,NDF市場(chǎng)的績(jī)效要比遠(yuǎn)期市場(chǎng)的好。(3)在相同的歷史持有期間,LPM模型計(jì)算出來(lái)的每單位風(fēng)險(xiǎn)所得到的報(bào)酬會(huì)比均值-方差的高。而在相同的模擬期間,LPM模型的績(jī)效與均值-方差的績(jī)效在人民幣