我國商業(yè)銀行利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價(jià)研究.pdf

1、利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品，也叫利率結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，是一種價(jià)值與利率相掛鉤的金融產(chǎn)品。21世紀(jì)初，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品開始進(jìn)入亞洲市場，利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品作為一種創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也受到熱捧，很快在市場上占據(jù)了一席之地。在我國，隨著利率市場化的不斷推進(jìn)，利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品顯示出了特有的優(yōu)勢，在我國市場上的規(guī)模不斷增加，種類也越加豐富。然而由于利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品在我國市場上發(fā)展時(shí)間短，以及我國商業(yè)銀行創(chuàng)新能力不足等原因，該產(chǎn)品在我國結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品市場上出現(xiàn)了商業(yè)

2、銀行定價(jià)能力差、產(chǎn)品同質(zhì)性高等問題。針對(duì)商業(yè)銀行定價(jià)能力的問題，本文借鑒已有文獻(xiàn)中的LIBOR市場模型，運(yùn)用蒙特卡洛模擬方法對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)合理性分析，為商業(yè)銀行在此類產(chǎn)品上的定價(jià)做出參考。
　　首先，本文對(duì)國內(nèi)外關(guān)于利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，包括產(chǎn)品的定價(jià)、理論模型、產(chǎn)品特征以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，并稍作評(píng)論;然后本文針對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行理論概述，包括產(chǎn)品的概念及特征、不同分類方法下的分類情況、在全球的發(fā)展歷程等方面;緊接著本文

3、從收益、發(fā)行主體、投資期限等多個(gè)角度對(duì)該產(chǎn)品在我國的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，相對(duì)應(yīng)的從商業(yè)銀行、理財(cái)經(jīng)理和投資者角度闡述產(chǎn)品在我國市場上發(fā)展的若干問題;然后對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行需求供給分析、風(fēng)險(xiǎn)收益分析，并闡述該產(chǎn)品所需要的基本要素和參數(shù)等;隨后對(duì)利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的理論模型進(jìn)行歸納，為實(shí)證部分選取合適的模型;最后選取了我國市場上的一款產(chǎn)品，使用LIBOR市場模型，運(yùn)用MATLAB軟件進(jìn)行蒙特卡洛模擬，得出其理論價(jià)值，并進(jìn)行合理性分析。
　　

4、在實(shí)證部分，本文選取了A銀行的一款利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品，通過拆分的方式計(jì)算該產(chǎn)品的理論價(jià)值，并與實(shí)際的價(jià)格相比較，分析該產(chǎn)品的定價(jià)是否合理。該產(chǎn)品投資期為91天，掛鉤利率為3個(gè)月美元LIBOR，最終的實(shí)際收益率與投資期內(nèi)利率落入預(yù)設(shè)的利率區(qū)間內(nèi)的天數(shù)相關(guān)，因此是一款典型的區(qū)間型利率掛鉤理財(cái)產(chǎn)品。在計(jì)算該產(chǎn)品的理論價(jià)值時(shí)，將該產(chǎn)品拆分為一個(gè)零息債券和一個(gè)利率期權(quán)，分別計(jì)算其理論價(jià)值并求和。在計(jì)算零息債券的理論價(jià)值時(shí)，本文運(yùn)用的是傳統(tǒng)的現(xiàn)金流

5、折現(xiàn)模型，以相同期限的國債收益率作為貼現(xiàn)率得到理論價(jià)值。計(jì)算利率期權(quán)的理論價(jià)值運(yùn)用的是LIBOR市場模型，LIBOR市場模型較為復(fù)雜，首先查詢投資期開始前一天市場上公布的LIBOR各期限即期利率，用MATLAB軟件運(yùn)用三次樣條插值法計(jì)算出該日1-91天的即期利率，然后根據(jù)遠(yuǎn)期利率和即期利率的換算公式計(jì)算出該日估測的1-91天的每日的遠(yuǎn)期利率，最后運(yùn)用LIBOR市場模型的核心公式估測出投資期內(nèi)每日的即期利率，通過設(shè)置隨機(jī)變量運(yùn)用蒙特卡洛模

6、擬方法進(jìn)行10000次模擬，估測出投資期內(nèi)三個(gè)月美元LIBOR的走勢，觀測是否落入預(yù)設(shè)的利率區(qū)間，最終計(jì)算出利率期權(quán)的理論價(jià)值。將零息債券的理論價(jià)值和利率期權(quán)的理論價(jià)值相加得到該產(chǎn)品的理論價(jià)值，通過與實(shí)際價(jià)格相比判斷定價(jià)是否合理。
　　結(jié)論顯示，本文選取的這一款區(qū)間型利率掛鉤理財(cái)產(chǎn)品理論價(jià)值大于實(shí)際價(jià)格，且差異較大，說明商業(yè)銀行對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)時(shí)較大的低估了產(chǎn)品的價(jià)值。從蒙特卡洛模擬的情況來看，該產(chǎn)品在投資期內(nèi)基本處于預(yù)設(shè)的利率區(qū)