基于合成控制法的歐洲央行負(fù)利率政策效果評(píng)估.pdf

1、2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到了巨大影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，通貨膨脹也陷入長(zhǎng)期低迷。歐央行為刺激通貨膨脹、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不斷下調(diào)政策利率刺激商業(yè)銀行放貸以促進(jìn)消費(fèi)、投資和出口，可仍未解決后危機(jī)時(shí)代出現(xiàn)的低通脹、高失業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲緩并存的難題。此時(shí)，歐洲央行于2014年6月被迫實(shí)施負(fù)利率政策，引起學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。多數(shù)學(xué)者的研究認(rèn)為負(fù)利率政策打破了過(guò)去普遍認(rèn)同的名義利率存在零下限約束的觀點(diǎn)，其政策效果存在一定的不確定性。因此，對(duì)

2、歐洲央行負(fù)利率政策效果進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，不僅能給現(xiàn)有的負(fù)利率政策研究做一定補(bǔ)充，也能幫助各國(guó)了解利率政策在實(shí)際應(yīng)用中的有效性，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　由于負(fù)利率政策實(shí)施時(shí)間尚短，學(xué)術(shù)界對(duì)該政策影響的定量研究偏少，故本文創(chuàng)新地應(yīng)用了一種政策評(píng)價(jià)領(lǐng)域發(fā)展較為完善的非實(shí)驗(yàn)評(píng)估方法——合成控制法，從通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)角度對(duì)歐元區(qū)的負(fù)利率政策效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，合成控制法能較好地解決回歸模型中常出現(xiàn)的內(nèi)生性問(wèn)題和雙重差分方法的樣本選擇偏誤問(wèn)題，

3、并可以將負(fù)利率政策的效果分離出來(lái)，比傳統(tǒng)方法更為準(zhǔn)確、客觀。具體地，本文選取了33個(gè)控制組國(guó)家1998年至2016年的年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用Stata軟件模擬合成了歐洲央行未實(shí)施負(fù)利率政策的情形，通過(guò)比較通貨膨脹率、實(shí)際GDP增長(zhǎng)率實(shí)際值與合成值的差距來(lái)評(píng)估負(fù)利率政策的效果。本文的研究結(jié)果顯示:在10％的置信水平下，歐元區(qū)的負(fù)利率政策雖然使市場(chǎng)利率逐步降低，但并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)刺激通貨膨脹的政策目標(biāo)，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提振作用也不顯著。這表明單純的負(fù)