我國資產(chǎn)支持證券劣后級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、自2013年我國重啟信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)朝著規(guī)范化和常態(tài)化的方向發(fā)展。與此同時(shí)，劣后級(jí)資產(chǎn)支持證券的投資者群體仍有待擴(kuò)大，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性亟待改善。導(dǎo)致這一問題的原因之一即是劣后級(jí)資產(chǎn)支持證券的信息披露不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，難以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)。而國內(nèi)現(xiàn)有的研究大多著眼于將資產(chǎn)支持證券作為一個(gè)整體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，或止步于分析信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)優(yōu)先級(jí)證券的影響，未充分考慮資產(chǎn)支持證券中各個(gè)層級(jí)間的巨大風(fēng)險(xiǎn)差異，忽略了劣后級(jí)資產(chǎn)支持

2、證券，故通過對(duì)劣后級(jí)部分風(fēng)險(xiǎn)的分析，可以彌補(bǔ)過往研究的遺漏之處，為資產(chǎn)證券化的理論與實(shí)踐提供參考。首先進(jìn)行定性分析，對(duì)資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)形式做了梳理，并重點(diǎn)論述了不同層級(jí)證券在遭遇不同形式風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的差異。依次論述了宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，其中信用風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)支持證券的主要風(fēng)險(xiǎn)來源。然后進(jìn)行量化分析，先使用定量指標(biāo)分析，通過比較同一類型資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估。再使用在險(xiǎn)價(jià)值模型（VAR Model）的歷史模

3、擬法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，從而求出劣后級(jí)證券在一定置信水平下可能承受的最大損失，將這一指標(biāo)同定量指標(biāo)相結(jié)合，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)水平形成一個(gè)基本的判斷。此后，運(yùn)用多元回歸模型對(duì)定量指標(biāo)的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，在歐美學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，對(duì)模型中的解釋變量作出了一定的調(diào)整，以適應(yīng)我國的實(shí)際情況?？紤]我國當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，違約風(fēng)險(xiǎn)為當(dāng)前主要的風(fēng)險(xiǎn)來源，銀行業(yè)仍占主導(dǎo)地位，且商業(yè)銀行對(duì)資產(chǎn)證券化的需求較大，市場(chǎng)潛力大。選取2014年-2016年間數(shù)據(jù)，對(duì)信貸資產(chǎn)支