我國(guó)上市公司并購(gòu)支付方式實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張,占領(lǐng)市場(chǎng)份額的重要途徑,而支付方式作為影響并購(gòu)成敗的重要環(huán)節(jié)之一,越來越受到人們的關(guān)注。不同的支付方式涉及到企業(yè)的融資策略,資金成本及雙方股東的長(zhǎng)短期利益等等。我國(guó)并購(gòu)支付方式多以現(xiàn)金為主,近二十年的時(shí)間里,隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn),國(guó)內(nèi)并購(gòu)支付方式開始出現(xiàn)多元化的趨勢(shì),這對(duì)我國(guó)并購(gòu)理論發(fā)展提出了新的要求。新的并購(gòu)支付方式會(huì)對(duì)并購(gòu)雙方股東績(jī)效產(chǎn)生什么樣的影響?究竟哪種支付方式對(duì)并購(gòu)雙方股東有利?研究這些問題無

2、論是對(duì)并購(gòu)企業(yè)活動(dòng)還是對(duì)上市公司并購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)管和立法都有著重要的指導(dǎo)意義。另外,雖然國(guó)外學(xué)者所提出的并購(gòu)支付理論已經(jīng)較為完善,但是由于我國(guó)在資產(chǎn)市場(chǎng)與并購(gòu)支付方式上與國(guó)外相比都還存在著較大的差距,因此研究國(guó)外并購(gòu)支付方式理論和實(shí)證研究成果是否適用于我國(guó)的并購(gòu)活動(dòng),對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)支付手段的發(fā)展是非常有意義的。
　　 在對(duì)國(guó)內(nèi)外新方法和成果總結(jié)的基礎(chǔ)上,本文運(yùn)用事件研究法驗(yàn)證國(guó)外學(xué)者提出的信息信號(hào)理論是否適用于我國(guó)的并購(gòu)活動(dòng),另

3、外運(yùn)用相對(duì)較為不易操縱的現(xiàn)金流量指標(biāo),檢驗(yàn)了短期內(nèi)并購(gòu)雙方在不同并購(gòu)支付方式下經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否發(fā)生變化。同時(shí),總結(jié)出實(shí)證的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論,為并購(gòu)雙方股東和上市公司的并購(gòu)活動(dòng)提出一些有益的建議。
　　 本文首先對(duì)并購(gòu)的相關(guān)概念進(jìn)行界定,并對(duì)中外并購(gòu)支付方式做出比較,然后系統(tǒng)地回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在并購(gòu)支付理論和并購(gòu)支付方式實(shí)證研究方面的成果。第三章提出本文要檢驗(yàn)的四個(gè)研究假設(shè),并詳細(xì)闡述了實(shí)證研究中所應(yīng)用的數(shù)據(jù)來源、樣本和研究方法。第四章以選出

4、的2006年139個(gè)我國(guó)上市公司的并購(gòu)事件作為研究對(duì)象,進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。
　　 本文實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果顯示:信息信號(hào)理論適用于我國(guó)并購(gòu)活動(dòng);并購(gòu)活動(dòng)對(duì)并購(gòu)雙方股東當(dāng)年經(jīng)營(yíng)績(jī)效無影響;股票支付方式使并購(gòu)公司當(dāng)年績(jī)效下滑,其他支付方式對(duì)并購(gòu)雙方股東經(jīng)營(yíng)績(jī)效無影響。另外,根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果得到幾個(gè)經(jīng)驗(yàn)結(jié)論:(1)市場(chǎng)會(huì)對(duì)并購(gòu)消息做出提前反應(yīng);(2)并購(gòu)公司股東在公告日后短期內(nèi)財(cái)富無顯著變化;(3)短期內(nèi),并購(gòu)公司采用現(xiàn)金支付、股票支付和資產(chǎn)置