上市公司財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究.pdf_第1頁(yè)
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1、隨著全球化進(jìn)程的加快,企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境表現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)的不確定性特征。經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、通貨膨脹等無(wú)不劇烈影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境,加之我國(guó)特殊的政策環(huán)境及面臨的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的改革趨勢(shì),企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜多變。而財(cái)務(wù)柔性的概念正是在不確定的基礎(chǔ)上提出來(lái)的,企業(yè)通過(guò)保持一定的財(cái)務(wù)柔性以應(yīng)對(duì)未來(lái)的不利沖擊,抓住有利投資機(jī)會(huì)?,F(xiàn)實(shí)中信息不對(duì)稱(chēng)的存在以及我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善,也使得企業(yè)內(nèi)外部融資成本存在差異。因此,為了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性帶來(lái)的財(cái)務(wù)困境風(fēng)

2、險(xiǎn),降低融資約束困擾程度,以及能夠及時(shí)為投資需求提供資金支持,提升企業(yè)績(jī)效,研究如何保持適度的財(cái)務(wù)柔性以發(fā)揮財(cái)務(wù)柔性的價(jià)值作用是企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)政策選擇時(shí)急需考慮和解決的問(wèn)題。
  論文采用理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法。首先在回顧以往研究的基礎(chǔ)上,對(duì)當(dāng)前理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析。其次運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性檢驗(yàn)、多元回歸分析等方法對(duì)中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)并分析結(jié)果。
  實(shí)證檢驗(yàn)部分,論文以2007-2014年滬深兩市上市非

3、金融類(lèi)公司為研究樣本,首先考察財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效之間的倒U型關(guān)系,其次按照實(shí)際控制人和投資機(jī)會(huì)分組檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):(1)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系表現(xiàn)出倒U型的特征,即財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效之間存在區(qū)間效應(yīng)。(2)將樣本按照實(shí)際控制人性質(zhì)不同區(qū)別為國(guó)有上市公司和非國(guó)有上市公司后,結(jié)果表明國(guó)有上市公司更快的達(dá)到均衡點(diǎn),而非國(guó)有上市公司倒U型曲線更平緩。(3)企業(yè)面臨不同的投資機(jī)會(huì)時(shí),財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資機(jī)會(huì)大的公司帶來(lái)績(jī)效正面作用的區(qū)間大于投資機(jī)

4、會(huì)較小組,倒U型曲線也更平緩。
  以上研究結(jié)果表明,我國(guó)上市公司普遍保持一定的財(cái)務(wù)柔性水平,但是整體上而言財(cái)務(wù)柔性水平較低,甚至有的公司財(cái)務(wù)柔性水平為負(fù)值。當(dāng)財(cái)務(wù)柔性水平較低時(shí),財(cái)務(wù)柔性積極效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)位置,保持一定的財(cái)務(wù)柔性水平既能夠緩解信息不對(duì)稱(chēng)下的融資約束問(wèn)題,降低融資成本,避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境,同時(shí)也有利于企業(yè)在擁有投資機(jī)會(huì)時(shí),能夠滿足投資支出,抓住投資機(jī)會(huì)。但是,當(dāng)財(cái)務(wù)柔性水平越來(lái)越高時(shí),財(cái)務(wù)柔性消極效應(yīng)逐漸占據(jù)主導(dǎo)位

5、置,此時(shí)過(guò)量的財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)績(jī)效造成損害,原因在于過(guò)量的財(cái)務(wù)柔性加劇委托代理問(wèn)題,財(cái)務(wù)柔性積極效應(yīng)難以抵消代理成本。因此,企業(yè)應(yīng)該結(jié)合本公司的特點(diǎn),將財(cái)務(wù)柔性水平保持在均衡點(diǎn)之下,讓財(cái)務(wù)柔性始終有利于企業(yè)績(jī)效的提升。財(cái)務(wù)柔性為國(guó)有上市公司帶來(lái)正面作用的區(qū)間較短,即非國(guó)有上市公司更需要保持一定的財(cái)務(wù)柔性。對(duì)于投資機(jī)會(huì)較小的公司,保持過(guò)量財(cái)務(wù)柔性更容易誘發(fā)委托代理問(wèn)題,因此,投資機(jī)會(huì)大的公司,更需要保持一定的財(cái)務(wù)柔性。同時(shí),需要加強(qiáng)對(duì)國(guó)有上

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