維護股價動機下的股票回購經濟后果研究——以申能股份為例.pdf

1、作為一種金融創(chuàng)新工具，股票回購已有超過半個世紀的歷史。我國股票回購起步于1992年，與西方發(fā)達國家相比起步較晚。上市公司通過股票回購這一資本運營手段影響企業(yè)治理結構、資本結構及股利政策來提升其價值。2008年金融危機爆發(fā)以來，一些上市公司由于股價低迷，難以反映其內在價值等原因，陸續(xù)宣布實施股票回購。因此，研究股票回購的理論和實際問題的研究對于推動上市公司和資本市場的發(fā)展與創(chuàng)新具有深遠意義。
　　本文運用事件分析和案例分析的研究方法

2、。首先，結合我國A股市場成功實施的回購案例，將我國股票回購分為4個時期，第一個時間段是1992年至1999年，第二階段是2000年至2004年，第三階段是2005至2008年，第四階段是2009年至今；運用描述性統(tǒng)計，根據(jù)回購目的、資金來源、回購方式等，歸納出各個階段股票回購的特點，從而體現(xiàn)股票回購在我國的發(fā)展歷程。其次，本文選擇了第四階段的申能股份回購作為案例，從市場反應和公司狀況兩部分闡述其經濟后果。申能股份的回購從2012年11月

3、持續(xù)至2013年5月，期間多次發(fā)布公告。因此，本文運用事件分析法，以公告日前后五日作為事件窗口，通過ARR和CAR來體現(xiàn)市場反應。同時，通過回購始點和回購結束時的整體股價變動和上證A股指數(shù)變動狀況，體現(xiàn)回購在資本市場層面對公司的影響。對公司狀況的影響分為兩點：第一，通過比較回購前后短期財務指標（2012、2013年半年報）以及長期財務指標（2008年至2014年）來體現(xiàn)回購對資本結構、每股收益、權益凈利率等指標的影響；第二，比較股票回購