寶鋼股份股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)及財(cái)富效應(yīng)分析.pdf

1、股票回購(gòu)是指公司利用盈余所得后的積累資金（自有現(xiàn)金）或債務(wù)融資，為了達(dá)到減少公司資本或者調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的目的，回購(gòu)流通在證券市場(chǎng)上的公司股票并將收回的股份作為庫(kù)藏股或者注銷的一種公司資產(chǎn)重組行為。20世紀(jì)70年代以來(lái)，伴隨著金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，西方資本市場(chǎng)敵意并購(gòu)盛行，股票回購(gòu)已成為企業(yè)穩(wěn)定股價(jià)，防止敵意并購(gòu)的重要資本運(yùn)作手段。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及證券市場(chǎng)的逐步完善，投資者逐漸意識(shí)到股票回購(gòu)在資本市場(chǎng)中的特殊作用，2005年6月17

2、日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》轉(zhuǎn)變了原來(lái)的立法模式，放寬了對(duì)流通股回購(gòu)的限制，這也成為改變我國(guó)上市公司股票回購(gòu)現(xiàn)狀的良好契機(jī)，真正意義上的股票回購(gòu)事件逐漸涌現(xiàn)。如何正確發(fā)揮股票回購(gòu)的作用，并利用股票回購(gòu)為股東創(chuàng)造財(cái)富已逐漸成為我國(guó)學(xué)術(shù)界嶄新的研究課題。然而，曾有相關(guān)學(xué)者對(duì)上市公司的股票回購(gòu)案例進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示：部分上市公司回購(gòu)股票的行為并未給股東帶來(lái)正的財(cái)富效應(yīng)。因此，學(xué)術(shù)界對(duì)于上市公

3、司實(shí)施股票回購(gòu)能否給企業(yè)帶來(lái)積極影響仍然各執(zhí)一詞。探究上市公司股票回購(gòu)的動(dòng)因，并且正確評(píng)價(jià)股票回購(gòu)對(duì)股東財(cái)富的影響，將為我國(guó)上市公司實(shí)施股票回購(gòu)提供一些依據(jù)和策略，這對(duì)于促進(jìn)我國(guó)上市公司股票回購(gòu)的發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文采用規(guī)范研究與案例研究相結(jié)合的方法研究了寶鋼股份股票回購(gòu)動(dòng)因及財(cái)富效應(yīng)問(wèn)題。在規(guī)范研究部分，本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)并進(jìn)行了評(píng)述，接著對(duì)股票回購(gòu)的動(dòng)因、特點(diǎn)及其產(chǎn)生的股東財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行理論分析。在案例研究部分

4、，本文以寶鋼股份為研究對(duì)象，在深入分析該公司股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)、過(guò)程和特點(diǎn)等因素的基礎(chǔ)上，考察了該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股東財(cái)富的變化情況，并對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股東財(cái)富變化的原因進(jìn)行了闡述。最后，總結(jié)了本案例的研究結(jié)果及啟示。本文的研究重點(diǎn)是股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)與財(cái)富效應(yīng)，從對(duì)股票回購(gòu)案例財(cái)務(wù)后果進(jìn)行規(guī)范性分析的角度出發(fā)，創(chuàng)建財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，剖析我國(guó)上市公司股票回購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)。本文通過(guò)分析寶鋼股份的股票回購(gòu)案例，得出以下結(jié)論：寶鋼股份股票回購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)是公

5、司的股價(jià)被證券市場(chǎng)低估，股票回購(gòu)優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)，在股票回購(gòu)實(shí)施之后短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)和股東財(cái)富都有所提高。據(jù)此結(jié)論，對(duì)于我國(guó)上市公司而言，當(dāng)公司股價(jià)被低估時(shí)可以進(jìn)行股票回購(gòu)，上市公司可通過(guò)股票回購(gòu)來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高短期的業(yè)績(jī)以及股東財(cái)富。
　　本研究分為五個(gè)部分：第一部分為引言，主要闡明本文的研究背景和意義、相關(guān)問(wèn)題的研究狀況和成果以及本文的研究方法和思路，進(jìn)而構(gòu)建本文基本框架。第二部分為上市公司股票回購(gòu)的理論概述，主要闡述了

6、關(guān)于公司股票回購(gòu)的理論假說(shuō)，涵蓋了股票回購(gòu)的含義、類型以及股票回購(gòu)的方式。第三部分為寶鋼股份股票回購(gòu)的案例介紹，內(nèi)容主要包括寶鋼股份的基本情況、股票回購(gòu)的背景及過(guò)程，并總結(jié)其回購(gòu)特點(diǎn)。第四部分為寶鋼股份股票回購(gòu)動(dòng)因及對(duì)股東財(cái)富效應(yīng)的影響分析，是本文的核心內(nèi)容，以案例研究和比較研究等方法詳細(xì)分析了寶鋼股份股票回購(gòu)的動(dòng)因，包括：向證券市場(chǎng)傳遞公司股票價(jià)格被低估的信號(hào)，調(diào)整公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。再利用傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)和大量圖表綜合