維護(hù)股價(jià)動(dòng)機(jī)下的股票回購(gòu)經(jīng)濟(jì)后果研究——以申能股份為例.pdf

1、作為一種金融創(chuàng)新工具，股票回購(gòu)已有超過(guò)半個(gè)世紀(jì)的歷史。我國(guó)股票回購(gòu)起步于1992年，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比起步較晚。上市公司通過(guò)股票回購(gòu)這一資本運(yùn)營(yíng)手段影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及股利政策來(lái)提升其價(jià)值。2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，一些上市公司由于股價(jià)低迷，難以反映其內(nèi)在價(jià)值等原因，陸續(xù)宣布實(shí)施股票回購(gòu)。因此，研究股票回購(gòu)的理論和實(shí)際問(wèn)題的研究對(duì)于推動(dòng)上市公司和資本市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新具有深遠(yuǎn)意義。
　　本文運(yùn)用事件分析和案例分析的研究方法

2、。首先，結(jié)合我國(guó)A股市場(chǎng)成功實(shí)施的回購(gòu)案例，將我國(guó)股票回購(gòu)分為4個(gè)時(shí)期，第一個(gè)時(shí)間段是1992年至1999年，第二階段是2000年至2004年，第三階段是2005至2008年，第四階段是2009年至今；運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)，根據(jù)回購(gòu)目的、資金來(lái)源、回購(gòu)方式等，歸納出各個(gè)階段股票回購(gòu)的特點(diǎn)，從而體現(xiàn)股票回購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展歷程。其次，本文選擇了第四階段的申能股份回購(gòu)作為案例，從市場(chǎng)反應(yīng)和公司狀況兩部分闡述其經(jīng)濟(jì)后果。申能股份的回購(gòu)從2012年11月

3、持續(xù)至2013年5月，期間多次發(fā)布公告。因此，本文運(yùn)用事件分析法，以公告日前后五日作為事件窗口，通過(guò)ARR和CAR來(lái)體現(xiàn)市場(chǎng)反應(yīng)。同時(shí)，通過(guò)回購(gòu)始點(diǎn)和回購(gòu)結(jié)束時(shí)的整體股價(jià)變動(dòng)和上證A股指數(shù)變動(dòng)狀況，體現(xiàn)回購(gòu)在資本市場(chǎng)層面對(duì)公司的影響。對(duì)公司狀況的影響分為兩點(diǎn)：第一，通過(guò)比較回購(gòu)前后短期財(cái)務(wù)指標(biāo)（2012、2013年半年報(bào)）以及長(zhǎng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)（2008年至2014年）來(lái)體現(xiàn)回購(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)、每股收益、權(quán)益凈利率等指標(biāo)的影響；第二，比較股票回購(gòu)