代理成本對我國上市公司現(xiàn)金股利分配影響的實證研究——基于國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)的對比分析.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)三大財務活動包括籌資政策、投資政策和股利政策，其中股利政策是上市公司利潤分配的核心。合理的股利政策，有助于樹立公司的良好市場形象，及時回報股東投資等。但我國資本市場起步較晚，發(fā)展還不完善，因此一些上市公司的股利政策出現(xiàn)一些異常甚至自相矛盾的現(xiàn)象，比如不分紅、超能力派現(xiàn)、股利支付不連續(xù)等現(xiàn)象在我國上市公司中時有出現(xiàn)，這被學術界稱為“中國股利政策之謎”。
　　代理成本理論是當前解釋股利政策的主流理論之一，代理成本認為，由于所有

2、權和經(jīng)營權的分離，股東與管理層、控股股東與中小股東、債權人與股東之間均存在代理問題，而股利政策則可以在一定程度上緩解這些沖突。因此，本文試圖從代理成本的角度考察我國上市公司現(xiàn)金股利的影響因素。同時，基于國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)在體制、運營、管理等諸多方面的差異以及其股東性質(zhì)的差異對代理問題的不同影響，本文試圖從國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)的對比研究中去獲得更嚴謹?shù)慕Y(jié)論，從而發(fā)現(xiàn)我國上市公司股利政策背后存在的問題，提出相應的政策建議。

3、
　　在研究方法上，本文兼顧理論研究和實證研究。在理論研究部分，本文首先梳理了現(xiàn)有文獻，總結(jié)了目前國內(nèi)外已有的研究成果，其中國外對這一問題的研究成果比較豐富。我國學者對這一問題的研究起步于2000年左右，目前已有一定的研究成果，但總體來說研究的完善性與國外還有一定的差距。其次筆者在總結(jié)已有文獻的基礎上，加上自己的創(chuàng)新點，梳理了我國上市公司現(xiàn)金股利政策的代理成本問題。在實證研究部分，本文首先對1992年至2014年我國上市公司的股利

4、政策進行了描述性統(tǒng)計，其中2003年以后的統(tǒng)計性描述是分國有企業(yè)和非國有企業(yè)對比進行的。其次，基于2013年和2014年上市公司的數(shù)據(jù)，筆者運用主成分分析法，對上市公司現(xiàn)金股利的影響因素進行減維，然后用減維后的變量和代理成本變量一起對現(xiàn)金股利進行多元回歸建模。通過建模，筆者發(fā)現(xiàn)我國上市公司現(xiàn)金股利的代理成本問題比較突出，其中股東與管理層之間的代理成本問題比較顯著；控股股東與中小股東之間的代理成本對現(xiàn)金股利也有一定的影響，但由于我國證券市