現(xiàn)金持有水平對(duì)上市公司投資行為的影響研究——基于我國(guó)非國(guó)有控股上市公司視角.pdf

1、現(xiàn)金是企業(yè)中流動(dòng)性最大的資產(chǎn)，是商品交換最基本的媒介，同時(shí)其又能反映一個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，因此在當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，現(xiàn)金無疑成為了影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展最重要因素之一。而投資作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中舉足輕重的一部分，其能否按照企業(yè)價(jià)值最大化的方向進(jìn)行又直接受到現(xiàn)金持有水平的影響。除此之外，由于現(xiàn)金存在持有成本，企業(yè)內(nèi)部關(guān)于現(xiàn)金持有成本與喪失投資機(jī)會(huì)成本的衡量也使得現(xiàn)金持有水平與企業(yè)投資行為的關(guān)系愈發(fā)密切。近年來，關(guān)于此類問題的研究受到了

2、學(xué)者的廣泛關(guān)注。然而從目前的研究成果來看，大部分學(xué)者將上市公司作為一個(gè)整體進(jìn)行研究，而少有人把上市公司進(jìn)一步劃分為非國(guó)有控股上市公司與國(guó)有控股上市公司?？紤]到二者的本質(zhì)區(qū)別及對(duì)其劃分的必要性，本文試圖以我國(guó)非國(guó)有控股上市公司作為研究的切入點(diǎn)，著重分析這一類公司現(xiàn)金持有水平的不同對(duì)投資行為影響的差異并進(jìn)一步對(duì)投資行為的效率做了探討。
　　本文按照理論基礎(chǔ)-理論分析-實(shí)證研究的思路對(duì)現(xiàn)金持有水平與投資行為的關(guān)系進(jìn)行研究。首先，文章對(duì)現(xiàn)

3、金持有水平及投資行為的內(nèi)涵和衡量方法進(jìn)行了比較和選擇，界定了非國(guó)有與國(guó)有控股上市公司的概念，并介紹了文章研究用到的信息不對(duì)稱理論、融資優(yōu)序理論、代理理論等基礎(chǔ)理論。其次，基于不同理論對(duì)現(xiàn)金持有水平影響投資行為的作用機(jī)理進(jìn)行了詳細(xì)分析。最后，選取我國(guó)深市800家非國(guó)有控股上市公司2012—2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，采用Opler目標(biāo)現(xiàn)金測(cè)定模型回歸后的殘差正負(fù)分別表示高額持有和持有不足公司，并采用現(xiàn)金流量模型考察不同現(xiàn)金持有水平與投

4、資行為的具體關(guān)系，進(jìn)而以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榍腥朦c(diǎn)分析投資行為的效率，得出關(guān)于我國(guó)非國(guó)有控股上市公司的相關(guān)結(jié)論：傾向于較高水平地持有現(xiàn)金；企業(yè)高額持有現(xiàn)金是為了抓住投資機(jī)會(huì)，即持有的現(xiàn)金主要用于投資而不是自利性消費(fèi)，表現(xiàn)為現(xiàn)金持有水平與投資支出成正比；高額持有現(xiàn)金進(jìn)行的投資行為是有效率的。針對(duì)實(shí)證得出的結(jié)果，結(jié)合我國(guó)非國(guó)有控股上市公司的實(shí)際情況，從不同行業(yè)的現(xiàn)金持有策略、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理、制定投資計(jì)劃等方面提出了相關(guān)政策建議，以期為我國(guó)非國(guó)有控股