中國上市公司現(xiàn)金持有水平的影響因素——財(cái)務(wù)特征抑或治理機(jī)制.pdf

1、本論文旨在探討我國上市公司的財(cái)務(wù)特征和公司治理因素對現(xiàn)金持有水平的影響關(guān)系，通過實(shí)證研究確定我國高現(xiàn)金持有水平的原因，并期望能為我國的公司治理機(jī)制設(shè)計(jì)和公司管理決策提供一定的借鑒。
　　 論文通過對相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行較為細(xì)致的文獻(xiàn)研究，并結(jié)合我國上市公司的實(shí)際情況，找出反映上市公司財(cái)務(wù)特征的重要因素和公司治理的重要因素，并借鑒前人較為成熟的研究成果，引入其他一些對現(xiàn)金持有量具有影響的控制變量進(jìn)行研究。通過理論和邏輯分析，我們針對變量之

2、間的關(guān)系提出假設(shè)，以1999-2006年間A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。
　　 分析結(jié)果顯示公司的盈利能力、現(xiàn)金獲取能力、投資機(jī)會(huì)、資本支出、股利支出和再融資行為與公司的現(xiàn)金持有水平正相關(guān)；而公司財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金替代物與公司現(xiàn)金持有水平負(fù)相關(guān)；公司資產(chǎn)規(guī)模與現(xiàn)金持有的關(guān)系不明顯。由此我們認(rèn)為融資優(yōu)序理論合理地解釋了A股上市公司的現(xiàn)金持有短期決策，而長期現(xiàn)金持有決策則符合權(quán)衡理論的解釋。
　　 我們還發(fā)現(xiàn)：董事會(huì)規(guī)模、

3、董事會(huì)持股比例和機(jī)構(gòu)投資者持股比例與現(xiàn)金持有正相關(guān)，大股東持股比例與現(xiàn)金持有的關(guān)系視公司實(shí)際控制人性質(zhì)而定。總體而言，公司治理較好的公司樂于增加超額現(xiàn)金儲(chǔ)備，而且在這些公司，超額現(xiàn)金推動(dòng)了業(yè)績持續(xù)上升。公司治理較差的公司增加超額現(xiàn)金持有水平的行動(dòng)并不積極，而且，在公司治理較差的公司，其超額現(xiàn)金持有水平會(huì)帶來經(jīng)營業(yè)績的下降。
　　 本論文的創(chuàng)新之處在于，提出并驗(yàn)證了財(cái)務(wù)特征和公司治理特征對公司現(xiàn)金持有決策影響的重要性和時(shí)效性；引入