中國上市公司現(xiàn)金持有水平的影響因素——財務特征抑或治理機制.pdf

1、本論文旨在探討我國上市公司的財務特征和公司治理因素對現(xiàn)金持有水平的影響關系，通過實證研究確定我國高現(xiàn)金持有水平的原因，并期望能為我國的公司治理機制設計和公司管理決策提供一定的借鑒。
　　 論文通過對相關領域進行較為細致的文獻研究，并結合我國上市公司的實際情況，找出反映上市公司財務特征的重要因素和公司治理的重要因素，并借鑒前人較為成熟的研究成果，引入其他一些對現(xiàn)金持有量具有影響的控制變量進行研究。通過理論和邏輯分析，我們針對變量之

2、間的關系提出假設，以1999-2006年間A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)進行實證分析。
　　 分析結果顯示公司的盈利能力、現(xiàn)金獲取能力、投資機會、資本支出、股利支出和再融資行為與公司的現(xiàn)金持有水平正相關；而公司財務杠桿、現(xiàn)金替代物與公司現(xiàn)金持有水平負相關；公司資產(chǎn)規(guī)模與現(xiàn)金持有的關系不明顯。由此我們認為融資優(yōu)序理論合理地解釋了A股上市公司的現(xiàn)金持有短期決策，而長期現(xiàn)金持有決策則符合權衡理論的解釋。
　　 我們還發(fā)現(xiàn)：董事會規(guī)模、

3、董事會持股比例和機構投資者持股比例與現(xiàn)金持有正相關，大股東持股比例與現(xiàn)金持有的關系視公司實際控制人性質(zhì)而定。總體而言，公司治理較好的公司樂于增加超額現(xiàn)金儲備，而且在這些公司，超額現(xiàn)金推動了業(yè)績持續(xù)上升。公司治理較差的公司增加超額現(xiàn)金持有水平的行動并不積極，而且，在公司治理較差的公司，其超額現(xiàn)金持有水平會帶來經(jīng)營業(yè)績的下降。
　　 本論文的創(chuàng)新之處在于，提出并驗證了財務特征和公司治理特征對公司現(xiàn)金持有決策影響的重要性和時效性；引入