粘性預期、貨幣政策有效性與預期管理.pdf

1、自Lucas提出著名的“盧卡斯批判”后，宏微觀理論的融合已經成為經濟研究的一個新思路，宏觀經濟問題的微觀行為解釋是當前經濟學研究的一個熱點。預期是一個特殊的經濟變量，既受宏觀經濟影響又能通過改變人們的經濟行為反作用于宏觀經濟。央行在預期引導和管理上的觀念變革引發(fā)了對貨幣政策的新思考——貨幣政策的核心是協(xié)調和管理預期。預期管理思想對世界經濟的影響日趨重要，美日歐等發(fā)達國家采取量化寬松的貨幣政策來應對經濟危機都體現(xiàn)出預期管理的思想。在中國，

2、預期管理正成為政府政策實踐的主導，2010年3月，全國人大十一屆三次會議上的《政府工作報告》中指出把管理通脹預期作為今后一個時期宏觀調控的主要內容。2013年9月，有關預期管理政策思想的文章高調出現(xiàn)在中央政府網站，官方主流媒體如新華社、紫光閣等競相報道。
　　本文在這樣的研究背景下，應用數(shù)量模型、博弈論和國外新近發(fā)展的DSGE技術，以新興的粘性預期理論為基礎，對預期與貨幣政策有效性、預期管理等問題進行深入研究，以期得到一些富有理論

3、意義和現(xiàn)實意義的結論。
　　本文的主要研究內容和結論是：
　　第一，利用中國人民銀行的城鎮(zhèn)居民儲蓄調查報告和Datastream等數(shù)據(jù)庫最新的統(tǒng)計調查數(shù)據(jù)，建立計量模型細致地考察預期的心理影響因素和波動特征。實證分析表明人們的經濟體驗是影響通脹預期的關鍵性因素，通脹預期具有不確定性（粘性和突變性）、異質性和非線性特征，這與人們的行為心理變化有關。實際通脹決定通脹預期，但通脹預期也會影響實際通脹，通脹預期長期中較為理性但短期中

4、波動較大。在中國，通脹預期還具有空間異質特征。
　　第二，分析了預期對貨幣政策有效性的影響。預期機制不同，對菲利普斯曲線所持觀點也不一樣。在粘性預期視角下，菲利普斯曲線的位勢、旋轉方向與人們的經濟預期有關，也與政府的經濟政策有關。實證分析認為菲利普斯曲線將隨著預期變化產生順時針旋轉，而積極貨幣政策在避免經濟衰退的同時容易導致菲利普斯曲線逆時針旋轉，造成經濟滯脹。預期在貨幣政策傳導中發(fā)揮著關鍵性作用，利率、貨幣供給、信貸渠道和央行溝

5、通等貨幣政策都會通過轉變預期改變經濟行為最終作用到經濟上從而取得政策效果。在經濟周期性波動中，預期變化不僅能增加產出，也能推波助瀾制造資產泡沫，更能讓經濟深陷蕭條無法自拔，而逆周期調節(jié)預期能提高貨幣政策有效性。
　　第三，在經濟目標框架下，預期管理可通過引導、協(xié)調和重塑公眾預期來提高貨幣政策有效性，滿足國家經濟需要。建立數(shù)量模型分析認為央行管理預期比管理通脹更有利于控制通脹的波動幅度。建立不完全信息動態(tài)博弈模型，探討央行對公眾預期

6、的反應規(guī)則，這有別于以往根據(jù)宏觀經濟變量制定貨幣政策的傳統(tǒng)思路。在粘性信息的動態(tài)一般均衡模型中引入預期沖擊，利用參數(shù)校準和貝葉斯估計方法建立 DSGE模型分析預期沖擊如何影響經濟，模擬了不同預期對通脹和產出的沖擊情況，這為采用預期管理提高貨幣政策的有效性提供了實證支持。
　　第四，根據(jù)我國的政治經濟環(huán)境，分析認為預期管理適合我國現(xiàn)階段金融化水平不高，貨幣政策具有多目標和需要積極應對國際間貨幣經濟博弈等方面的情況，能夠在我國經濟整體