過度自信與情緒基礎(chǔ)

1、1,第6講 心理偏差及其物質(zhì)基礎(chǔ)（情緒）,,情緒的本質(zhì)情緒理論的發(fā)展進化論大腦基礎(chǔ)情緒與推理的證據(jù)情緒與身體的關(guān)系,2,,6.1 過度自信,人們往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力,而低估運氣和機會在其中的作用，這種認知偏差稱為過度自信（overconfidence）。　　　　　過度自信導(dǎo)致“事后聰明偏差”（hindsight bias）與金融市場“過度交易”（over traded

2、）。,3,實驗分析： 隨機地向司機提出這樣一個問題：相對道路上的其它司機，你的駕駛技術(shù)是在平均水平之上、處于平均水平、還是在平均水平之下？ 回答中，有65％到80％的人認為自己的駕駛技術(shù)高于平均水平。但我們當(dāng)中只有一半的人有這個能力。所以，大部分人對他們的駕駛技術(shù)過度自信了。,6.1 過度自信,4,實驗分析： 向1000多位商界人士提出這樣的問題：請估計一下一架普通的、空載的波音747飛機的

3、重量是多少，給出你的最小估計值和最大估計值。盡量讓正確答案落在在你給出的兩個數(shù)據(jù)之間。,6.1 過度自信,5,實驗分析： 波音747飛機的重量是399000英磅。實驗結(jié)果是，大多數(shù)人沒能給出包含正確答案在內(nèi)的估計范圍。 他們的回答可以把范圍放得很大，以便把正確答案包含在里面。但極少有人這樣做。那些商界人士為了不顯示出自己知之甚少，于是自信地把答案限定在一個比較小的范圍內(nèi)，于是就出現(xiàn)了錯誤的估計。這種表現(xiàn)出來

4、的驕傲自大而不可靠的心理就是過度自信。,6.1 過度自信,6,實驗：世界知識知多少？,請對下列10句話進行是非判斷，圈出你的答案，然后判斷你對自己答案的把握，用50%-100%之間的某個數(shù)表示你答對的概率，50%表明你是猜的，100%表示確定是對的。計算一下10道題答對概率的平均值，并進行四舍五入，如65%就算70%。寫下的估計的平均答對概率。,6.1 過度自信,7,1、上海到芝加哥的航線里程 〔超過15000公里〕〔不到1

5、5000公里〕答對的概率（50%-100%）( )2、貝多芬出生的時間 〔早于1780年〕〔晚于1780年〕 答對的概率 ( )3、耶魯大學(xué)成立的時間 〔早于1750年〕〔晚于1750年〕 答對的概率 ( )4、曾在芝加哥大學(xué)任教或?qū)W習(xí)的教授或?qū)W生中獲得諾貝爾獎的人數(shù) 〔不到50人〕〔多于50人〕 答對的概率 ( )5、莫扎特完成的交響樂曲數(shù)量 〔不到30首〕〔超過30

6、首〕 答對的概率 ( )6、馬丁.路德.金去世的年齡 〔大于40歲〕〔小于40歲〕 答對的概率 ( )7、一頭亞洲象妊辰的時間 〔超過500天〕〔不到500天〕 答對的概率 ( )8、尼羅河的長度 〔不到6000公里〕〔超過6000公里〕 答對的概率 ( )9、一架波音747的重量 〔不到150噸〕〔超過150噸〕 答對的概率 ( )10、美國平均每年被鯊魚咬

7、傷至死的人數(shù) 〔超過5人〕〔不到5人〕 答對的概率 ( ),6.1 過度自信,8,問題的答案： 1、上海到芝加哥的航線里程 〔12000公里〕 2、貝多芬出生的時間 〔1770年〕 3、耶魯大學(xué)成立的時間 〔1701年〕 4、曾在芝加哥大學(xué)任教或?qū)W習(xí)的教授或?qū)W生中獲得諾 貝爾獎的人數(shù) 〔73人〕 5、莫扎特完成的交響樂曲數(shù)量 〔41首〕 6、馬丁.路德.金去世的年齡 〔39

8、歲〕 7、一頭亞洲象妊辰的時間 〔645天〕 8、尼羅河的長度 〔6770公里〕 9、一架波音747的重量 〔177噸〕 10、美國平均每年被鯊魚咬傷至死的人數(shù) 〔少于2人〕,6.1 過度自信,9,過度自信的其它研究：錯誤校準(zhǔn)（Miscalibration ）,人們高估自己的知識準(zhǔn)確度的傾向經(jīng)典實驗：在控制實驗里，實驗對象被要求為當(dāng)前已知的某個數(shù)量設(shè)定(1-α)%的置信區(qū)間，通常會發(fā)現(xiàn)他們的設(shè)定區(qū)間過窄，包含真

9、值的置信區(qū)間比例明顯低于(1-α)% ：錯誤校準(zhǔn)一般做法：向調(diào)查對象提出問題，并提供一份備選答案（以獲得被試對象的實際正確率），第二步，調(diào)查對象被要求估計自己所選答案的正確率。如果某個人的平均正確率為70%，而他僅僅答對了55%的問題，則意味著他有過度自信的心理意識存在。最著名的阿爾伯特和雷法校準(zhǔn)實驗問卷Alpert, M. and H.Raiffa(1982)”A progress report on the training

10、of probability assessors” in D. Kahneman, P. Slovic, and A. Tversky, eds., Judgement under Uncertainty: Heuristics and Biases前三個“簡單問題”，剩下7個“生僻問題”,10,阿爾伯特和雷法校準(zhǔn)實驗的“結(jié)果”,多數(shù)人存在過度自信，但也有“信心不足”的難易效應(yīng)通常發(fā)生在“簡單問題”上而非“難以回答問題”當(dāng)判斷依據(jù)

11、的說服力很低但其來源的可信度很高一封來源可靠、內(nèi)容中性的推薦信可能導(dǎo)致人們對候選人潛力信心不足，但來源可疑、評價十分正面的推薦信更有可能導(dǎo)致評判人的“過度自信”。如何理解股票市場的投資者的心理傾向？“內(nèi)幕消息”、“內(nèi)部關(guān)系”、“書，讀得比別人多”、“曾經(jīng)在股市上賺了錢”……讓他更加“有信心”,11,過度自信的其它表現(xiàn),自我感覺良好效應(yīng)（better-than-average effect）認為自身的特質(zhì)優(yōu)于平均水平82%的學(xué)生

12、認為自己的駕駛技術(shù)位居被調(diào)查組的前30%...控制幻覺（Illusion of control）人們認為他們有超乎尋常的控制能力一個“被安排的”賭博實驗，結(jié)果表明…過度樂觀（Excessive optimism）人們在考慮歷史經(jīng)驗或合理分析之后，過于高估（低估）有利（不利）結(jié)果的概率不切實際的態(tài)度是有代價的，如：你們有些人的CPA情節(jié)過度樂觀與錯誤校準(zhǔn)很容易同時出現(xiàn)人們過度樂觀的程度的差異化存在性牢記：“我除了知道我的

13、無知這個事實外一無所知”,12,Why don’t we learn?,Self-attribution bias retards the learning process by allowing us to embellish our triumphs while forgetting our defeats.成功歸咎于自身能力，失敗歸咎于外部環(huán)境Hindsight bias says we knew what was going

14、 to happen when we really didn’t.我早就知道是這樣---“事后諸葛亮”Confirmation bias may contribute too – this is tendency to search out evidence consistent with one’s prior beliefs and to ignore conflicting data.尋找與自己已有信念一致的證據(jù)，傾向于忽略

15、矛盾的事實These effects suggest that overconfidence can evolve over time.,13,Overconfidence may not be all bad,Research has shown that predictions about the future tend to be more optimistic when:Goals are far offA course

16、of action has been committed toWhen these conditions are met, excessive optimism may be useful in enhancing performance.某些防御機制可以合理緩和失望情緒偏差或者在評估表現(xiàn)時出現(xiàn)或者在回憶初始預(yù)期時產(chǎn)生，并且有合理的借口證明這些情況很正?，F(xiàn)場實驗：你們是如何評價自己的英語四級考試成績的？ （正常、好、差）的成因分

17、析,13,14,Preview of impact of OC on financial decision-making,Because of overconfidence it is argued that investors trade securities too much.Resulting in excessive volume at level of market過度交易、持股過于集中，承擔(dān)過多風(fēng)險…And they

18、are underdiversified.Managers because of overconfidence:Are too ready to enter marketsOverinvestAllow cashflows to dictate investmentAcquire other companies too quicklyTake on too much debt,14,過度自信不是一種絕對的負面因素!,15,人

19、們根據(jù)資金的來源、資金的所在、和資金的用途等因素對資金進行歸類，這種現(xiàn)象被稱為“心理帳戶”（mental accounting）。 　 在決策過程中，人們通過三種心理賬戶對他們所面對的選擇的得失進行評價： 1.最小賬戶(minimal account) 2.局部賬戶(topical account) 3.綜合賬戶(comprehensive acc

20、ount),6.2 心理賬戶,16,案例：捐多少錢？,一位金融學(xué)的教授發(fā)現(xiàn)在自己的開銷中，除了預(yù)料中的那些之外，經(jīng)常有一些意料之外的花費。比如說，朋友結(jié)婚，零花錢丟失了，等等。一年下來，這些計劃外的支出加起來，也是一筆不小的金額了。所以每到年末，清算一下這些消費支出，他總會感到些小小的懊惱。于是，他決定用一種方法來合理的安排自己的財富。 這位“聰明”的金融學(xué)教授，想出一個很是讓自己得意的方法，讓自己不會再覺得那么懊惱。在每

21、一年的年初，他為自己設(shè)定一個當(dāng)年要向當(dāng)?shù)卮壬茩C構(gòu)捐款數(shù)額的目標(biāo)，并把這部分數(shù)額專列一個賬戶。然后，在一年中，一旦有什么需要額外的支出，他就會把那筆開銷在那個捐款賬戶里扣除。如此一來，他再也看不到那筆讓他心煩的計劃外支出了。,6.2 心理賬戶,17,問題1：,假設(shè)你買一件夾克衣要125元，買一個計算器要15元。售貨員告訴你：你要買的計算器在另一家商店只需10元，但要走20分鐘的路。你會去另一家商店嗎？,6.2 心理賬戶,18,假設(shè)你買

22、一件夾克衣要125元，買一個計算器要15元。售貨員告訴你說，你要買的夾克衣在另一家商店只需120元，但要走20分鐘的路。你會去另一家商店嗎？,6.2 心理賬戶,問題2：,19,假設(shè)你要看電影，花50的買了一張票。當(dāng)你準(zhǔn)備出門的時候，發(fā)現(xiàn)電影票丟了。你愿意去電影院再花50元買一張票看電影嗎？,6.2 心理賬戶,問題3：,20,假設(shè)你要看電影，票價是50元。當(dāng)你準(zhǔn)備出門的時候，你發(fā)現(xiàn)丟了一張價值50元的鈔票。你還會去電影院花50元買票看

23、電影嗎？,6.2 心理賬戶,問題4：,21,對“股利之謎”的解釋：,美國聯(lián)合愛迪生公司的“不派現(xiàn)”風(fēng)波 VS用友軟件“高派現(xiàn)”風(fēng)波,6.2 心理賬戶,22,6.3　證實偏差,一旦形成一個信念較強的假設(shè)或設(shè)想，人們有時會把一些附加證據(jù)錯誤地解釋為對他們有利，不再關(guān)注那些否定該設(shè)想的新信息。人們有一種尋找支持某個假設(shè)的證據(jù)的傾向，這種證實而不是證偽的傾向叫“證實偏差”(confirmation bias)。,23,

24、,假設(shè)：正面為元音字母的牌的反面一定是偶數(shù)。,,,a,,,,b,2,3,卡片實驗：,6.3　證實偏差,24,證實偏差導(dǎo)致： （１）錨定效應(yīng)，錨定于某些期望的證據(jù)而忽視反面證據(jù) （２）信念堅持，以至在決策失誤時不斷擴大損失 （３）金融市場上的正反饋機制,6.3　證實偏差,25,案例：先達制藥公司的藥品研制 先達公司是一家位于加州的制藥公司。1977年，先達公司的加百利.加拉伊博士帶領(lǐng)研究團隊開發(fā)出一種叫做“恩前

25、列素”的新藥物，用于中和胃酸治療胃潰瘍。但存在嚴(yán)重的副作用，它在試驗中使人的血小板凝結(jié)成塊，從而可能引起中風(fēng)和心臟病 ……,6.3　證實偏差,26,“羊群行為”(herd behaviors) ，即“從眾行為”表現(xiàn)為采用同樣的思維活動、進行類似的行為，心理上依賴于和大多數(shù)人一樣，以減少采取行動的成本，獲得盡可能大的收益。 在金融市場中指代投資者在信息不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過多依賴于輿論

26、，而不考慮私人信息的行為。,6.4　從眾心理,27,故事1：投海自盡的旅鼠 旅鼠是生活在靠近北極村一帶的鼠類動物，它們的繁殖能力很強。在北極村，旅鼠太多了，于是這些旅鼠就從下面遷徙。從北極村跑到冰山懸崖的邊緣時，前面的旅鼠紛紛墜入大海，于是后面的旅鼠也跟著往大海里跳。這時，你會看到茫茫的大海上，一大群老鼠投海自盡。,6.4　從眾心理,28,故事2：蘋果的味道 課堂上，哲學(xué)家蘇格拉底拿出一個蘋果，站在講臺前說：請

27、大家聞聞空氣中的味道。一位學(xué)生舉手回答：我聞到了，是蘋果的香味！蘇格拉底走下講臺，舉著蘋果慢慢地從每個學(xué)生面前走過，并叮囑道： 大家再仔細地聞一聞，空氣中有沒有蘋果的香味？這時已有半數(shù)學(xué)生舉起了手。蘇格拉底回到了講臺上，又重復(fù)了剛才的問題。這一次，除了 一名學(xué)生沒有舉手外，其他的全都舉起了手。蘇格拉底走到了這名學(xué)生面前問： 難道你真的什么氣味也沒有聞到嗎？那個學(xué)生肯定地說：我真的什么也沒有聞到！ 這時，蘇格拉底向?qū)W生宣布：他是對

28、的，因為這是一個假蘋果。這個學(xué)生就是后來大名鼎鼎的哲學(xué)家柏拉圖。,6.4　從眾心理,29,羊群行為發(fā)生的原因： 信息不對稱、不完全 推卸責(zé)任的需要 減少恐懼的需要 缺乏知識經(jīng)驗以及其他一些個性方面的特征,6.4　從眾心理,30,損失厭惡(loss aversion)是指人們面對同樣數(shù)量的收益和損失時，損失會使他們產(chǎn)生更大的情緒波動。他們發(fā)現(xiàn)損失帶來的負效用為等量收益的正效用的2.5倍?！　　?損失厭惡導(dǎo)致稟賦效應(yīng)(endowm

29、ent effect)與 “短視的損失厭惡”（myopic loss aversion）。,6.5 損失厭惡,31,Kahneman-Tversky（1979）做了類似的實驗： 在下面兩種情況中任選其一： A．肯定收益3000元； B．有80％的可能獲得4000元，20%的可能什么也沒有。,6.5 損失厭惡,32,如果把問題顛倒過來： A．肯定損失3000元； B．有80％的可能損

30、失4000元，20％的可能一點也不損失。,6.5 損失厭惡,33,損失厭惡反映了人們的風(fēng)險偏好并不是一致的，當(dāng)涉及的是收益時，人們表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡（risk averse）；當(dāng)涉及的是損失時，人們則表現(xiàn)為風(fēng)險尋求(risk seeking)。,6.5 損失厭惡,34,,6.6 后悔厭惡,“后悔厭惡”(regret aversion)是指當(dāng)人們做出錯誤的決策時，對自己的行為感到痛苦。為了避免后悔，人們常常做出一些非理性行為。

31、 后悔厭惡理論的核心是以下三個定理：定理1：脅迫情形下采取行動所引起的后悔比非脅迫情形下的后悔要輕微。定理2：沒有做引起的后悔比做了錯誤的行動引起的后悔要輕微。定理3：個體需對行動的最終結(jié)果承擔(dān)責(zé)任情形下引起的后悔比無需承擔(dān)責(zé)任情形下的后悔要強烈。,35,后悔厭惡理論示圖,,6.6 后悔厭惡,36,“時間偏好”(Time Preferences)是指人們傾向于推遲執(zhí)行那些需要立即投入而報酬滯后的任務(wù)，而馬上執(zhí)行那些能立即帶

32、來報酬而投入滯后的事情。,6.7 時間偏好,37,選擇水果還是巧克力？,,時間,今天選擇,下周吃,如果你今天選擇下周吃的零食，你會選什么？,6.7 時間偏好,38,,時間,選擇后馬上就吃,如果你今天選擇馬上就吃的零食，你會選什么？,6.7 時間偏好,39,為未來的選擇,,時間,今天選擇,下周吃,74%選水果,6.7 時間偏好,40,時間偏好的不一致,,時間,當(dāng)天選當(dāng)天吃,70%選巧克力,6.7 時間偏好,41,二、 情緒基

33、礎(chǔ),許多場合把人們的決策歸因于“情緒”，甚至融情緒解釋金融市場的波動“情緒”與“行為”之間，各種“情緒”之間怎樣相互作用并影響人類決策和行為？有“情緒”的市場參與者如何相互作用產(chǎn)生市場結(jié)果？情緒的本質(zhì)是什么？情緒與大腦：誰控制誰？進化論與大腦的關(guān)系情緒與推理如何理解心理與身體的關(guān)系？,42,Examples of emotions,Despite lack of a unified theory of emotion, t

34、here is some agreement on what emotions exist.Some mental states are clearly emotions: anger, hatred, guilt, pride, regret, elation, fear, joy, and love.Emotion is worth considering because it can cause one to make bad

35、 financial decisions.Elster, J.,(1998),Journal of Economic Literature 36(1):47-74,42,43,Agents may make decisions because they have emotions about possible future emotions.Specifically, fear of a negative emotion, or h

36、ope for a positive emotion, may influence behavior.Fear of regret is argued to drive certain financial decisions. An investor might regret having made a bad investment.,43,44,Often financial decisions involve big stak

37、es.So emotion will inevitably appear.One study looked at physiological characteristics of professional securities traders while engaged in live trading...Reporting significant correlation between market events and phy

38、siological characteristics such as cardiovascular data,44,45,Excessive emotional turbulence,A study looked at 80 day traders.Tracked their daily emotional state.And their trading profits and losses.Those whose emotion

39、al reaction to gains and losses was most intense had the worst trading performance.Suggests need for balanced emotions.,45,46,6.2.1 情緒的可觀測特征,Cognitive antecedents（認知先行）信念會引起情緒Intentional objects（意向目標(biāo)）情緒與某些事物有關(guān)Physio

40、logical arousal（生理激發(fā)）激素和神經(jīng)系統(tǒng)隨著情緒反應(yīng)發(fā)生變化Physiological expressions（生理表現(xiàn)）情緒可以通過與個人機能有關(guān)的可觀測表現(xiàn)來體現(xiàn)Valence（效價）用來評價愉悅、痛苦、快樂或郁悶的感覺的心理學(xué)概念A(yù)ction tendencies（行動傾向）經(jīng)歷某種情緒時所產(chǎn)生那種強烈沖動思想的行動,46,思考：當(dāng)一名駛員闖紅燈差點引發(fā)一場交通事故時，你會有哪些“情緒”？與右邊如何對

41、應(yīng)？,47,6.2.2 情緒、心情、情感,An emotion is about something, whereas a mood is a general feeling that does not focus on anything in particular.Affect is how a person experiences a feeling.Somebody’s affective assessment is exp

42、erience she has in response to a stimulus.Affect is evaluative in that a person can say whether a stimulus is good or bad, positive or negative,47,48,6.2.3 進化論（Evolutionary theory）,進化論和自然選擇學(xué)說：Traits that contribute to t

43、he survival of a species become characteristics of the species in the long run.達爾文指出，情緒也是可以遺傳的并且逐漸成為天性Evolutionary theorists argue that our basic emotions have evolved to promote the survival of the species. Emotions

44、have adaptive value because they lead to action and also communicate to others. Example: danger leads to fear, which leads to flight and communication: “get away.”,48,49,對危險情景的相似反應(yīng),50,6.2.4 大腦（The brain）,Tools for mappi

45、ng brain:PET (positron emission tomography) 正電子成像術(shù)FMRI (functional magnetic resonance imaging)Main parts of brain:Brain stem structuresLimbic system (seat of emotion)Forebrain (seat of cognition)All parts of the b

46、rain continuously “communicate” with each other.And efficient communicating (as brain injury evidence suggests) is essential,50,51,Diagram of brain,51,人體的機能與不同的大 腦區(qū)域有關(guān),,,大部分情緒活動的中樞,,,52,6.2.5 情緒和推理,生理學(xué)家認為菲尼亞斯的性格變化與

47、大腦額葉受損聯(lián)系起來，此類患者對未來的規(guī)劃能力嚴(yán)重受損！,,公認的是：許多重要情緒似乎以扁桃核為中心,53,神經(jīng)科學(xué)家的觀點：Emotion is not all bad,It can improve decision-making in two respects:1. Emotion pushes individuals to make some decision when making a decision is paramoun

48、t.Often a decision has to be made2. Emotion can assist in making optimal decisions.Positive feelings can make it easier to access information in the brain, promote creativity, improve problem solving, enhance negotiat

49、ion, and build efficient and thorough decision-making It really comes down to emotional balance: emotional intelligence.,53,54,6.2.6 展望情緒理論在金融決策中的應(yīng)用,情緒影響個體投資者金融決策處置效應(yīng)：持有虧損資產(chǎn)卻賣掉贏利資產(chǎn)的傾向賭場資金效應(yīng)與盈虧平衡效應(yīng)：在投資獲利或投資糟糕的時候人們傾