利率建模與模型估計.pdf

1、短期無風(fēng)險利率是金融市場上最基本也是最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一,對其他金融產(chǎn)品的定價和利率風(fēng)險的管理起著舉足輕重的作用。隨著中國利率市場化步伐的加快,金融市場資金的供求關(guān)系變成決定利率變動的主要因素,而資金的供求關(guān)系又是受諸多因素制約和影響的,所以必然會導(dǎo)致利率的頻繁變動。利率的波動對金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債均會產(chǎn)生較大的影響,如何防范利率風(fēng)險成為金融機(jī)構(gòu)在利率市場化背景下所面臨的重要課題。如何對利率進(jìn)行建模,有效地刻畫利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)變化的特征

2、,進(jìn)而對利率的未來變動進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測,將是一個非常值得研究的課題,具有重要的理論意義和應(yīng)用價值。
　　基于這些背景,本文借助定性探討和定量分析的方法,從理論探討到實證分析對利率建模以及模型的估計進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。本文研究的著重點在于如何對利率進(jìn)行建模,以及建立模型后如何用統(tǒng)計方法對模型的參數(shù)進(jìn)行估計,用得到的模型對利率進(jìn)行預(yù)測,重點并不放在對利率衍生品的定價方面。論文的主要研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)如下:
　　第一部分為概論與模型綜

3、述。
　　第一章簡要介紹利率期限結(jié)構(gòu)課題的研究背景、研究內(nèi)容、研究思路和研究方法。總共從四個方面進(jìn)行介紹:研究背景和選題意義;研究方法與數(shù)據(jù)說明;本文的主要工作和創(chuàng)新;本文的結(jié)構(gòu)安排。
　　第二章分析了中國利率市場的現(xiàn)狀,探討了利率市場化下基準(zhǔn)利率的選擇,并用Granger線性因果關(guān)系模型對分割的交易所國債市場和銀行間國債市場之間的相關(guān)性進(jìn)行了研究。對跨市場發(fā)行的2002年記賬式(十五期)國債在銀行間國債市場與交易所國債市場

4、的凈價和交易量進(jìn)行了因果關(guān)系的實證檢驗。指出一個統(tǒng)一的國債市場有利于構(gòu)建基準(zhǔn)利率體系,完善收益率曲線。
　　第三章綜述了利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型。
　　第四章較為系統(tǒng)地綜述了利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型估計方法：廣義矩估計(GMM)方法、極大似然估計(MLE)方法、卡爾曼濾波(Kalman Filter)方法、MCMC方法和非參數(shù)方法。
　　第二部分是中國利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型估計及實證分析。
　　第五章用極大擬似然估計法估計

5、了中國銀行間市場七天拆借利率擴(kuò)散模型的參數(shù)。并用自助法對眾多不同的模型進(jìn)行了廣義擬似然比檢驗。
　　因為利率的變動模式會隨著時間的推移、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和金融制度的改變而發(fā)生變化。時變的擴(kuò)散模型能更好的描述短期利率的隨機(jī)行為，本文第六章用基于核回歸的非參數(shù)方法，估計中國銀行間市場7天回購利率的時間相依CKLS模型。并且比較了時間相依CKLS模型與時齊CKLS模型在波動率預(yù)報上的表現(xiàn)。
　　第三部分對利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型進(jìn)行了擴(kuò)

6、展研究。
　　第七章應(yīng)用門限模型對利率期限結(jié)構(gòu)模型中漂移項的非線性性進(jìn)行建模，提出門限(threshold)CKLS模型。用基于自助法(bootstrap)的廣義擬似然比檢驗方法對門限CKLS模型進(jìn)行了檢驗。
　　第八章對利率的波動進(jìn)行建模，進(jìn)而對利率的波動進(jìn)行了預(yù)測。在考慮利率波動的異方差性質(zhì)，以及利率對正信息和負(fù)信息的不同波動模式的基礎(chǔ)上，用門限廣義自回歸條件異方差模型((TGARCH)對CKLS模型中的波動部分進(jìn)行建模