公司價值的所得稅效應分析.pdf

1、以價值管理為導向的企業(yè)管理理念的確立，使得財務管理成為企業(yè)管理的核心；企業(yè)價值最大化的財務目標的確立，使得企業(yè)價值理論成為現(xiàn)代財務理論的核心和熱點。Modigliani和Miller在市場共同預期和完善市場等一系列嚴格假設下提出了現(xiàn)代企業(yè)價值理論，放松或修改這些假設一直是理論的前沿。稅收是企業(yè)必須面對的外生制度環(huán)境，因而引入稅收因素，研究其對企業(yè)價值的影響就是十分自然和必須的。在西方，圍繞著稅制與公司價值之間的關系研究，形成了著名的“稅

2、差學派”；而我們國家在這方面研究仍接近空白。因而依據(jù)我國稅制現(xiàn)狀探討公司價值的稅收效應具有較強的理論和現(xiàn)實意義。希望本文能為我國企業(yè)科學的財務決策和當前的稅制改革提供有益幫助。 任何科學的研究必然是在前人研究的基礎之上展開的，本文以稅收與企業(yè)價值之間的關系為主線，在學習、借鑒和吸取前人相關研究成果的基礎上，結合我國稅收制度研究公司價值的稅收效應。本文共由五章正文和前言構成，具體而言： 前言部分說明了本文選題動因、研究方法

3、、研究范圍、基本假設和本文目標與創(chuàng)新。 第一章：經典文獻回顧和相關基本命題探討。本章主要探討企業(yè)、企業(yè)價值、企業(yè)財務目標和企業(yè)估價方法等基本命題，是全文分析的基礎。第一、在回顧經典企業(yè)理論基礎上，堅持企業(yè)是具有核心能力的資產組合和觀點。第二、回顧了古典和現(xiàn)代企業(yè)價值理論，認為企業(yè)價值的本質是創(chuàng)造財富(也即企業(yè)未來配置資源的效率)。第三、對主要財務目標觀點的理論基礎進行比較，進一步確認了企業(yè)價值最大化(即股東財富最大化)的財務目標

4、。第四、從收益概念本質出發(fā)，比較主流的內在價值估價方法，確認自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為理論最優(yōu)，本文正是從自由現(xiàn)金流量估價角度研究稅收對企業(yè)價值的影響。第五：資本成本和資本資產定價模型。第一、回顧和比較不同的資本成本的定義和計量，確認了加權資本成本為資本成本的定義和計量方法。第二、運用加權資本成本最大的困難是股權成本的確定，介紹了計算股權資本成本的資本資產定價模型。 第二章：稅收條件下基本模型構建。借助費雪分離定理和喬根森模型將本文研

5、究的問題模型化。第一、模型化所要研究的相關稅制。第二、通過模型化的稅收制度，將稅收楔子嵌入到完全市場模型，構建稅收條件下的企業(yè)價值最大化模型。第三、結合中國稅制構建基于中國稅制的基本模型。 第三章：稅收和融資決策。第一、充分回顧了資本結構無關論，并用改進了的方法重新證明。第二、探討了在公司所得稅條件下的資本結構理論和個人所得稅條件下的米勒均衡，對資本結構里的稅收追隨者效應進行研究。第三、從第二章所建立的基本模型解出各種稅制下的融

6、資決策。第四、運用前面的分析，屬于“古典制”的我國企業(yè)所得稅制確實會刺激債務融資，這解釋了我國企業(yè)高負債狀況。而改善解決國有企業(yè)的股權結構問題是完善我國企業(yè)資本結構的前提。 第四章：稅收和股利決策。第一、回顧了Gordon模型和股利無關論等股利理論。第二、論述了股利政策的獨立性，以及股利政策的本質和內涵。第三、分析存在公司所得稅以及個人所得稅條件下的股利政策，對股息雙重征稅的“緊鎖效應”分析，但得出了與一般分析不同的結論。第四、

7、我國稅制確實不支持現(xiàn)金股利，這與我國公司多送股配股少現(xiàn)金分紅的狀況相符，但這一狀況背后最根本的原因還是股權分置。對我國“緊鎖效應”進行分析，提出通過發(fā)展公司債券市場來消除股息雙重征稅導致的“緊鎖效應”。存在內部人控制條件下，對工資薪金稅前扣除會導致的內部人偏好多發(fā)工資薪金而少發(fā)股利以規(guī)避公司稅和股息稅，侵占出資人利益和損害企業(yè)價值；所得稅一體化可以有效解決這個問題，同時也可以解決雙重征稅問題。 第五章：稅收與投資決策。就企業(yè)價值