開放式基金資金再分配隱性激勵及相關問題研究.pdf

1、該文主要研究了在開放式基金業(yè)中存在的資金在各個基金中再分配現(xiàn)象對基金管理人的隱性激勵作用以及這種激勵作用對基金投資人與基金管理人間最優(yōu)激勵合約的影響.文章主要分五個部分論述了這一問題.在第一章中作者首先回顧了公司治理研究的歷史,總結了公司治理的研究范疇和發(fā)展狀況,指出公司治理問題的根本原因是存在著委托——代理問題,而解決代理問題的三個主要著眼點為完善契約、實施監(jiān)督和有效激勵;接著重點介紹了非所有權激勵理論的研究進展,比較分析了獎勵與經理

2、人絕對業(yè)績掛鉤的業(yè)績導向型激勵和獎勵與經理人間相對業(yè)績掛鉤的升導向型激勵這兩個非所有權激勵的主要方向;最后介紹了開放式基金業(yè)的主要激勵手段——費率,總結了費率結構的變遷和從激勵契約角度對費率結構有效性的研究.第二章是該文的重點,在該章中作者系統(tǒng)的研究了資金再分配對基金管理人最優(yōu)激勵合約的影響.對于基金管理人來說,再分配的資金是在未來周期有效,影響的是未來的收益,因而半資金再分配引入激勵合約后,基金管理人對最優(yōu)行動的選擇是在多周期動態(tài)中進

3、行的.在第三章中,我們用美國和中國的開放式基金業(yè)的實際數(shù)據對該文研究的前提假設進行了實證研究.通過對美國基金業(yè)成長型共同基金數(shù)據的研究,作者得到了基金的當期資金變化率與前期超額收益綠呈非線性正相關的結論.第五章主要論述了將資金再分配作為激勵要素的合約設計過程.由于前文研究的資金再分配激勵效應是在整個基金行業(yè)范疇形成的,因而并不能明確寫進投資人與基金管理人的合約中,但它啟發(fā)我們可以通過引入資金再分配的激勵機制設計出全新的委托—代理合約,根