中國貨幣市場對貨幣政策有效性的制約分析.pdf

1、／貨幣市場作為貨幣政策實(shí)施和發(fā)揮作用的載體，不僅使中央銀行可以通過運(yùn)用自身的業(yè)務(wù)操作實(shí)施貨幣政策，而且，還可以為市場利率的形成提供基準(zhǔn)。因此，可以說如果沒有一個(gè)有效的貨幣市場，要運(yùn)用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)幾乎是小口T能的。從中斟近年的宏觀經(jīng)濟(jì)情況的變化來看，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力欠偉，其中一個(gè)很重要的原因就是貨幣市場發(fā)展滯后。發(fā)展滯后不僅表現(xiàn)在金融市場化的程度低、規(guī)模小、金融產(chǎn)品的品種單，而且還表現(xiàn)在貨幣政策的操作變量和lp介變量以及最

2、終變量之間缺乏有機(jī)的聯(lián)系，貨幣政策手段和政策目標(biāo)之間缺乏有效傳導(dǎo)，阻礙政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。，g本文著重分析了貨幣市場的傳導(dǎo)機(jī)制以及貨幣政策發(fā)揮作用的條件，并通過國別比較研究了影響中國貨幣市場發(fā)展滯后的各種因素。探討了貨幣市場發(fā)展滯后如何阻礙資本市場發(fā)揮有效配置社會資金與調(diào)節(jié)儲蓄和投資的功能：短期利率不能在市場利率的形成中發(fā)揮作用的原因；以及如何溝通貨幣市場和資本市場，改進(jìn)貨幣政策的傳導(dǎo)。關(guān)鍵詞：貨幣市場贊幣市場調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策效力‘中圖

3、分類號：F8220第一章緒論一、本文的選題背景和意義貨幣市場是金融市場的基礎(chǔ)，是貨幣政策傳導(dǎo)的載體，完善和發(fā)達(dá)的貨幣市場不僅可以高效配置短期資金來源，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且可以迅速而廣泛地傳遞貨幣政策信息，將貨幣政策效應(yīng)擴(kuò)散到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中去。多年來，特別是近幾年，我國一直力圖利用貨幣政策調(diào)控國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，在通貨膨脹的環(huán)境里，利用貨幣政策調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，調(diào)控物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長；在通貨緊縮的環(huán)境里，利用各貨幣子市場增加貨幣的投

4、放，并利用貨幣乘數(shù)的效應(yīng)，拉動經(jīng)濟(jì)增長。然而，客觀地說，我國貨幣政策的實(shí)際效果是不盡理想的，以致于有人認(rèn)為我國貨幣政策實(shí)施中出現(xiàn)了“流動性陷阱”。對我國貨幣政策的有效性分析，很多人都是從貨幣政策工具本身、貨幣政策目標(biāo)的矛盾以及貨幣政策時(shí)滯等因素展開的，恰恰忽略了貨幣政策有效傳導(dǎo)的關(guān)鍵路徑——貨幣市場。我國目前貨幣市場的發(fā)達(dá)程度不僅與國外發(fā)達(dá)的貨幣市場相比有較大距離，而且本身的內(nèi)在體系發(fā)展失衡，又嚴(yán)重滯后于資本市場的發(fā)展。這實(shí)際上就使得貨

5、幣政策的實(shí)施缺乏一個(gè)高效傳導(dǎo)場，因?yàn)檫@種現(xiàn)狀與貨幣市場體系健全且應(yīng)與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的客觀要求相違背，其結(jié)果不僅會影響貨幣政策效果在貨幣市場上的有效擴(kuò)散和傳遞，影響短期資金的快速和高效融通，弗通過資金融通形成重要的反映資金市場供求關(guān)系變化的價(jià)格——利率，而且會阻斷長短期資金的轉(zhuǎn)化途徑，影響全社會資金的融通，使金融市場缺乏彈性和效率，延緩金融市場的成熟化進(jìn)程，最終阻滯金融深化和市場經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此，本文專門從貨幣市場角度出發(fā)，從理論上分

6、析貨幣市場調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制及貨幣政策發(fā)揮作用的條件，并通過國別比較指出中國貨幣市場發(fā)展緩慢的各種影響因素。此外，世界各國金融市場發(fā)展的實(shí)踐都表明，貨幣市場與資本市場的失衡發(fā)展對兩個(gè)市場功能的發(fā)揮都會產(chǎn)生極其不利的影響。為了解決我國貨幣市場與資本市場發(fā)展嚴(yán)重失衡的問題，本文從兩個(gè)方面進(jìn)行了探討：一是從利率角度分析了短期利率在傳導(dǎo)貨幣政策中的重要作用，以及短期利率的缺陷對資本市場所造成的影響。二是從國債市場角度分析國債市場的流動性對央行公開市