流動性溢價

1、流動性溢價流動性溢價流動性溢價流動性溢價(liquiditypremiums)什麼是流動性溢價什麼是流動性溢價流動性(Liquidity)是指將一項投資性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金所需要的時間和成本。在較短的時間以接近市價的價格將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金則稱該資產(chǎn)有較高的流動性。與之相對應(yīng)，在較短時間內(nèi)要將某一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金而必須以遠低(高)於其市價的價格出售(購買)，則稱該資產(chǎn)流動性差。流動性差的資產(chǎn)因涉及較高的交易成本(在賣出該資產(chǎn)而承受較大的價格折扣

2、)，其市場價格應(yīng)比同類流動性高資產(chǎn)的價格低，或者說，投資者對該資產(chǎn)要求較高的預(yù)期收益。這種流動性低的資產(chǎn)與同類流動性高資產(chǎn)的預(yù)期收益差額就是流動性溢價(LiquidityPremium)。流動性溢價是資產(chǎn)定價的一個重要影響因素，流動性低的資產(chǎn)其預(yù)期收益高，而流動性高的資產(chǎn)其預(yù)期收益低。動性的基本要素動性的基本要素(一)交易的即時性交易的即時性(Immediacy)即交易在時間上是否能夠立即執(zhí)行。證券市場既然是市場，其流動性的高低必然首先

3、表現(xiàn)為證券交易能否迅速地、無阻礙地進行。眾所周知，能迅速進行交易的市場是流動性高的市場，否則其流動性低較低，交易的即時性越強，市場的流動性越高。從這一層面衡量，流動性意味著一旦投資者有買賣的願望，通?？偪梢粤⒓吹玫綕M足。(二)市場寬度市場寬度(Width)指交易價格偏離市場有效價格的程度。在任何一個市場，如果投資者不考慮資產(chǎn)成本的話，交易一般都能夠迅速地執(zhí)行。因此，流動性在交易即時的同時，還必須在成本儘可能小的情況下獲得，或者說，在特定

4、的時間內(nèi)，如果某資產(chǎn)交易的買方的溢價很小或賣方的折價很小，則該市場具有流動性。這是從市場的價格層面來考慮流動性中的交易成本因素。(三)市場深度市場深度(Depth)即在不影響當(dāng)前價格條件下所吸收的成交量。一個市場有速度(即時性)和低成本(深度)的同時，還要有數(shù)量上的限制，即能迅速地在合理的價格下進行較大數(shù)量的交易。市場深度可以通過在特定價格上存在的訂單總數(shù)量來衡量。訂單數(shù)量越多，則市場越有深度，反之，則市場缺乏深度。市場深度不但反映了在

5、某一個特定價格水平(如最佳賣價或買價)上的可交易的數(shù)量，也可以用來衡量市場的價格穩(wěn)定程度，即一定數(shù)量的交易對價格的衝擊程度。(四)市場彈性市場彈性(Resiliency)即由於一定數(shù)量的交易導(dǎo)致價格偏離均衡水平後恢復(fù)均衡價格的速度。在一個以彈性衡量的高流動性的市場，價格將立刻返回到有效水平?；蛘哒f，當(dāng)由於臨時性的訂單不平衡導(dǎo)致價格發(fā)生變化後，新的訂單立即大量進入，則市場具有彈性；當(dāng)訂單流量對價格變化的調(diào)整緩慢，則市場缺乏彈性。市場流動性