債券信用利差影響因素實(shí)證分析.pdf

1、實(shí)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境中可以獲取大量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，它們包含著觀測(cè)誤差和市場(chǎng)噪音，本文利用狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波技術(shù)從中剔除噪音，并提取反映真實(shí)市場(chǎng)信息的潛在經(jīng)濟(jì)因子：包括實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、通貨膨脹、股票市場(chǎng)波動(dòng)、可用資金增速和債券供給等。無(wú)套利定價(jià)模型和風(fēng)險(xiǎn)中性因子的應(yīng)用，把經(jīng)濟(jì)因子與國(guó)債收益率、企業(yè)債信用利差的期限結(jié)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，形成統(tǒng)一的分析框架。通過(guò)對(duì)模型的參數(shù)估計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)：股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)債收益率存在顯著的影響；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速會(huì)推動(dòng)國(guó)

2、債收益率曲線上揚(yáng)，同時(shí)反向作用于各等級(jí)企業(yè)債信用利差，隨著期限拉長(zhǎng)影響強(qiáng)度有些許變化：通貨膨脹水平的提高對(duì)短期國(guó)債收益率表現(xiàn)出正面而強(qiáng)勁的影響，同時(shí)會(huì)拉大企業(yè)債信用利差，但也僅對(duì)短期利差影響強(qiáng)烈；可用資金增速的提高會(huì)降低國(guó)債收益率和高等級(jí)企業(yè)債信用利差，但卻提高了較低等級(jí)的企業(yè)債信用利差，對(duì)期限的變化大多表現(xiàn)出穩(wěn)定性和持續(xù)性；債券供給的增加對(duì)國(guó)債收益率曲線和企業(yè)債信用利差曲線都有拉升作用，但僅對(duì)短期的影響強(qiáng)烈，隨著期限的拉長(zhǎng)，對(duì)中長(zhǎng)期國(guó)