創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)我國(guó)買(mǎi)殼上市影響的分析.pdf

1、眾所周知,企業(yè)上市能夠廣泛吸收社會(huì)閑散資金,迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,提高企業(yè)知名度,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí),企業(yè)上市后對(duì)于提高公司股東的財(cái)富,尋找戰(zhàn)略合作者方面有莫大的好處。于是,很多企業(yè)對(duì)于上市趨之若鶩。但是,仍有不少企業(yè)受制于上市條件或者有關(guān)政策,只能通過(guò)間接上市(大多是買(mǎi)殼上市)的方式成為上市公司,即首先通過(guò)購(gòu)買(mǎi)已上市公司的股權(quán),取得上市公司支配地位,然后采取資產(chǎn)置換的方法,間接上市。買(mǎi)殼上市作為一種曲線上市的途徑,是伴隨著證券市場(chǎng)發(fā)展而

2、產(chǎn)生的,是證券市場(chǎng)的必然產(chǎn)物。據(jù)資料統(tǒng)計(jì),我國(guó)企業(yè)間的并購(gòu)與重組絕大多數(shù)都與買(mǎi)殼上市有關(guān)。同時(shí),與我國(guó)國(guó)情相適應(yīng),我國(guó)的并購(gòu)重組,買(mǎi)殼上市都有著自己的特色：一方面,由于我國(guó)證券市場(chǎng)建立的時(shí)間不長(zhǎng),仍存在很多問(wèn)題和遺漏,同時(shí)很多相關(guān)政策體系,尚未定型,法律法規(guī)并不完善；另一方面是由我國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的,非流通的國(guó)家股、法人股占絕大多數(shù),這導(dǎo)致了目前買(mǎi)殼上市的主要方式是通過(guò)協(xié)議收購(gòu)未上市流通的國(guó)家股、法人股。另外,管理和監(jiān)督體制

3、的問(wèn)題和法律以及各項(xiàng)規(guī)章制度的不完善,導(dǎo)致在我國(guó)主板市場(chǎng)進(jìn)行的買(mǎi)殼上市存在成本過(guò)高,估值不合理,內(nèi)幕交易頻繁等缺點(diǎn),嚴(yán)重制約了我國(guó)買(mǎi)殼上市交易的發(fā)展。2009年創(chuàng)業(yè)板的推出,降低了企業(yè)上市的門(mén)檻,使得一批不能滿(mǎn)足在主板上市的企業(yè)能夠通過(guò)創(chuàng)業(yè)板,實(shí)現(xiàn)上市融資的目的;更主要的是,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的股票本身具有“殼性質(zhì)”,創(chuàng)業(yè)板的推出為那些未上市的企業(yè)提供了大量的“殼資源”。這在一定程度上能夠彌補(bǔ)主板市場(chǎng)買(mǎi)殼上市交易的缺陷,對(duì)買(mǎi)殼上市有一定的促進(jìn)

4、作用。但是在創(chuàng)業(yè)板上買(mǎi)殼也仍然有些一些不足。那么這些創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的“殼資源”與主板市場(chǎng)的“殼公司”相比較,究竟孰優(yōu)孰劣呢?作為一家擬上市公司,究竟應(yīng)該如何抉擇呢?這便是本文的研究重點(diǎn)。
　　 本研究從我國(guó)近10年證券市場(chǎng)上發(fā)生的買(mǎi)殼上市的案例中,選取了62家作為樣本,對(duì)買(mǎi)殼上市中的成本收益問(wèn)題進(jìn)行了比較深入的研究。首先分析了影響買(mǎi)殼上市的因素,如國(guó)家政策和證券市場(chǎng)的波動(dòng),以及買(mǎi)殼上市的動(dòng)機(jī)。然后選擇出一些能夠量化分析且與成本和收

5、益有相關(guān)關(guān)系的重要指標(biāo),比如總股本,凈資產(chǎn)收益率,每股凈資產(chǎn),流通股數(shù)量,流通股比例,股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例,股權(quán)集中度等等。再后從理論上分析了這些指標(biāo)與買(mǎi)殼上市的關(guān)系,提出了相應(yīng)的假設(shè),再運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS17.0進(jìn)行檢驗(yàn),得出了相關(guān)的結(jié)論:在所分析的指標(biāo)當(dāng)中,只有凈資產(chǎn)收益率,總股本,流通股比例顯著線性影響買(mǎi)殼上市的成本收益率,且總股本與買(mǎi)殼上市成本收益率正相關(guān),流通股比例和凈資產(chǎn)收益率與買(mǎi)殼上市成本收益比負(fù)相關(guān)。最后,分析創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市的