外匯及匯率

1、,第二章 外匯與匯率,內(nèi)容提要,了解外匯含義和匯率標(biāo)價法掌握匯率的主要分類學(xué)習(xí)匯率的決定與變動及經(jīng)濟(jì)影響,第一節(jié) 外匯,外匯解,國外匯兌,一、外匯,1、外匯(Foreign Exchange)概念狹義的外匯:以外幣表示的用于國際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段。,1、國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系有哪些？2、是否所有的外國貨幣都能成為外匯？3、這些資產(chǎn)包括有哪些形式？,,假設(shè)中國機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口公司向美國史密斯公司出口機(jī)器設(shè)備（一臺），價值

2、2萬美元。,分析：,出口商,,出口機(jī)器一臺 ①,價值2萬美元,進(jìn)口商,中國銀行,,,開出美元匯票 ②,⑦ 結(jié)匯通知書,美國某銀行,,,,,寄匯票和單據(jù) ③,⑥ 記帳通知書,索匯 ④,承付確認(rèn)書 ⑤,結(jié)論：通過上述業(yè)務(wù)活動，國際間由于貿(mào)易發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得到順利清償。,,廣義的外匯是貨幣行政當(dāng)局(中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部)以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式持有的在國際收支逆差時可以使用的債

3、權(quán)。,一、外匯,2、外匯的特征/前提條件:可償性普遍可接受性自由兌換性,一、外匯,3、外匯的內(nèi)容根據(jù)我國《外匯管理條例》，外匯資產(chǎn)指用于國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括：,1、外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；2、外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；3、外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4、特別提款權(quán)；5、其他外匯資產(chǎn)；,,4、外匯的來源P40-41,,5、外匯的作用促進(jìn)了社會再生產(chǎn)的順利進(jìn)行

4、；對本國貨幣供給量產(chǎn)生影響；在國際經(jīng)濟(jì)中的作用；,第二節(jié) 匯率,1、定義：外匯是可以在國際上自由兌換、自由買賣的資產(chǎn)，也是一種特殊商品；匯率就是這種特殊商品的“特殊價格”。兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。,,2、匯率標(biāo)價方法（1）直接標(biāo)價法以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)，將其折合為一定數(shù)額的本國貨幣的標(biāo)價方法。例如：1美元=6.3263元人民幣；,目前大多數(shù)國家采用這種標(biāo)價法，人民幣、日

5、元、瑞士法郎、加拿大元、港幣、新加坡元均采用直接標(biāo)價法；,二、匯率(Foreign Exchange Rate),,（2）間接標(biāo)價法以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)，將其折合為一定數(shù)額的外國貨幣的標(biāo)法方法。例如： 1美元＝95.28日元 1英鎊＝165日元,美元、歐元、英鎊、澳大利亞元采用間接標(biāo)價法；,二、匯率(Foreign Exchange Rate),,3、匯率種類(1)從銀行外匯買賣的角度劃分買入

6、價賣出價買入價和賣出價都是從銀行角度劃分的，中間價差就是銀行的利潤。,二、匯率(Foreign Exchange Rate),中國銀行外匯牌價表,現(xiàn)鈔：指外幣現(xiàn)金或以外幣現(xiàn)金存入銀行的款項。 現(xiàn)匯：指由國外匯入或從國外攜入的外幣票據(jù)，通過轉(zhuǎn)賬的形式，入到個人在銀行的賬戶中。,二、匯率(Foreign Exchange Rate),國內(nèi)某某為國外一公司工作，每個月公司將工資1萬美元打到他的工資卡中，現(xiàn)他想將美元換成人民幣，那么參照中

7、國銀行的外匯牌價該按哪個匯率兌換？現(xiàn)鈔：10000*6.2541 現(xiàn)匯：10000*6.3009,二、匯率(Foreign Exchange Rate),某人持有美國某銀行的信用卡。想從ATM提款，按照哪個匯率進(jìn)行計算？按當(dāng)?shù)嘏苾r折算為原幣種。比如你要取100人民幣，實際上從你卡中扣除的美元是:￥100.00/(現(xiàn)匯買入價*0.97),,如果你打電話到銀行詢部英鎊對美元的匯價，銀行報價為英鎊/美元： 1.5850/ 60銀行以

8、什么匯價向你買進(jìn)美元？你以什么匯價向銀行買進(jìn)英鎊？如果你向銀行賣出英鎊匯價是多少？如果你向銀行賣出美元匯價是多少？,二、匯率(Foreign Exchange Rate),二、匯率(Foreign Exchange Rate),(2)按匯率制定的方法劃分基礎(chǔ)匯率套算匯率，也稱交叉匯率,通常我們將人民幣與美元的匯率稱為基本匯率，而人民幣與日元、英鎊等其他外國貨幣的匯率稱為套算匯率。,二、匯率(Foreign Exchange R

9、ate),已知2008年×月×日，人民幣對美元的匯率為$/￥=6.7751/8572，同一天,在蘇黎世的外匯市場上,瑞士法郎對美元的匯率為：$/ SFr=1. 6005/6025。我們可以套算出人民幣對瑞士法郎交叉匯率的買入價和賣出價。,二、匯率(Foreign Exchange Rate),(3)按照外匯成交后交割時間劃分即期匯率遠(yuǎn)期匯率,貼水：外匯遠(yuǎn)期貶值升水：外匯遠(yuǎn)期升值,遠(yuǎn)期匯率的報價與計算,,1、直接

10、報價法,直接報出遠(yuǎn)期外匯交易使用的匯率，瑞士和日本等國家采用這種方法。,,以德國馬克為例，它的即期匯率為1美元=1.6920馬克，一個月后、3個月后、1年后的遠(yuǎn)期匯率為1.6896、1.6832、1.6634。,,,2、間接報價法,,在即期匯率的基礎(chǔ)上用升水、貼水、平價表示，我國通常采用這種方法。,中國銀行即期匯率USD/CNY=6.3268/6.3276，一個月遠(yuǎn)期報價為20-25（25-20），求遠(yuǎn)期匯率。歐洲外

11、匯市場即期匯率EUR/USD＝1.0880/1.0872，一個月遠(yuǎn)期報價30-23（23-30），求遠(yuǎn)期匯率。,,遠(yuǎn)期外匯價格決定因素中“可準(zhǔn)確衡量”的有三：　　即期匯率價格　　買入與賣出貨幣間的利率差　　期間長短,,假設(shè)：出口商在6個月(180天)后會得到貨EUR100,000，則出口商透過即期市場及資金借貸以規(guī)避此遠(yuǎn)匯風(fēng)險的成本如下：　　市場現(xiàn)狀：(為方便說明，市場價格為單向報價)　　1. 即期匯率EUR/USD為0.8

12、500　　2. 6個月美元利率為6.5%　　3. 6個月歐元利率為4.5%出口商為規(guī)避此匯率風(fēng)險，所采取的步驟如下：出口商先行借入歐元，并在即期市場預(yù)先賣出歐100,000以規(guī)避6個月后出口收到的歐元外匯風(fēng)險，借入歐元的期間為6個月，利率為4.5%，同時可使用因賣出歐元所獲之美元資金6個月，利率為6.5%。,,借入歐元100,000的利息成本為：　　EUR100,000 X 4.5% X 180/360=EUR2250　　E

13、UR2250 X 0.85EUR/USD=USD1912.5賣出即期歐元所享用美元6個月的利息收益為：　　USD85,000 X 6.5% X 180/360=USD2762.5客戶透過上述方式規(guī)避外匯風(fēng)險的損益如下：　　USD85,000 (賣出即期歐元所得之美元金額)　　+USD2762.5 (使用美元6個月的利息收益)　　-USD1912.5 (借入歐元6個月的利息成本)　　=USD85,850USD85,850/

14、EUR100,000=0.8585 (此即遠(yuǎn)期外匯的價格),二、匯率的決定與變動,貨幣制度的演變,金本位,紙幣本位,,各階段貨幣制度的特征概括,二、匯率決定與變動,1、金幣本位制度匯率決定金幣本位制度的特點：黃金作為最終清償手段，是“價值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國際貨幣；,1、金本位制度匯率決定,各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量； 金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸入或輸出；輔幣和銀行券可按票面價值自由兌換為

15、金幣；,1、金本位制度下的匯率決定,金幣本位制度下的匯率：決定匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)：兩種鑄幣的含金量；決定匯率的標(biāo)準(zhǔn)：鑄幣平價；匯率的波動：黃金輸送點；,1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，所以鑄幣平價為4.8665。若只考慮貨幣價值而舍棄其他因素，則鑄幣平價就等于英鎊與美元間的匯率。,,假設(shè)美英兩國發(fā)生一筆交易，英國某出口商向美國出口某商品，當(dāng)時國際結(jié)算方式有兩種： 1、直接輸金結(jié)算；

16、 2、匯票等支付手段代替金鑄幣 結(jié)算；,,,,$/£美國黃金輸出點　　　4.8865　　　　　　英國黃金輸入點 4.8665　　　　　　 鑄幣平價 t　

17、 4.8465美國黃金輸入點　　　　　　　　　英國黃金輸出點,,,,,,,假設(shè)美國和英國之間1英鎊黃金的運送費用為0.02美元，那么鑄幣平價4.8665美元加上運送費用就等于4.8865美元；如果1英鎊的兌換匯率高于4.8865美元，美國的進(jìn)口商就寧愿以運送黃金的方式完成結(jié)算，1英鎊兌4.8865美元是美國對英國的黃金輸出點。,意味著美國支付貨幣多,,,結(jié)論： 由于存在輸金方式，通過黃金的輸出入結(jié)算，實現(xiàn)了匯率

18、向鑄幣平價的回歸，并形成了以鑄幣平價為基礎(chǔ)，以黃金點為波幅的匯率形成及調(diào)解機(jī)制。,二、匯率決定與變動,2、金塊本位和金匯兌本位制度金塊本位制度是一種以金塊辦理國際結(jié)算的變相金本位制，亦稱金條本位制。金匯兌本位制度這是一種持有金塊本位制或金幣本位制國家的貨幣，準(zhǔn)許本國貨幣無限制地兌換成該國貨幣的金本位制。,,這兩種制度下，雖然都規(guī)定以黃金為貨幣本位，但只規(guī)定貨幣單位的含金量，而不鑄造金幣，實行銀行券流通。在金塊本位制下，銀行券

19、可按規(guī)定的含金量在國內(nèi)兌換金塊，但有數(shù)額和用途等方面的限制（如英國1925年規(guī)定在1700英鎊以上，法國1928年規(guī)定在215000法郎以上方可兌換），黃金集中存儲于本國政府。在金匯兌本位制下，銀行券在國內(nèi)不兌換金塊，只規(guī)定其與實行金本位制國家貨幣的兌換比率，先兌換外匯，再以外匯兌換黃金，并將準(zhǔn)備金存于該國。,2、金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定,金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定,在上述兩種制度下，貨幣匯率由紙幣的法定平價決定

20、；實際匯率的波動因供求關(guān)系而圍繞法定平價上下波動。,法定平價：紙幣所代表的含金量,金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定,第二次世界大戰(zhàn)后，根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，每個會員國都應(yīng)規(guī)定本國貨幣的金平價，如： 1英鎊的金平價為3.58134公分黃金 1美元的金平價為0．888671公分黃金 那么根據(jù)國際貨幣基金的規(guī)定，英鎊金平價與美元金平價的對比即為英鎊與美元比價的基礎(chǔ)。 1英鎊= 3.58134 / 0．888

21、671 =4.03美元,金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定,兩國貨幣的金平價對比，是紙幣流通下匯率確價的基礎(chǔ)，在這個基礎(chǔ)上，外匯買賣的實際匯率隨市場供求的狀況而不斷上下波動，但是兩國貨幣的波動不是漫無邊際的。,1971年底以前國際貨幣基金規(guī)定兩國貨幣波動的幅度不能超過金平價對比的±1％；1971年底又將波動幅度擴(kuò)大為±2．25％，直至1973年春。,金本位制的優(yōu)缺點,優(yōu)點是：（1）可以限制政府或銀行濫發(fā)紙幣的權(quán)

22、力，不易造成通貨膨脹； （2）各國匯率基本固定，有利于國際貿(mào)易和國際投資。 缺點是： （1）新開采黃金的供應(yīng)量與世界經(jīng)濟(jì)增長 所需的貨幣數(shù)量無密切關(guān)系，貨幣的供應(yīng)缺乏靈活性； （2）一個國家會受其他國家或地區(qū)的衰退或通貨膨脹的影響； （3）當(dāng)失業(yè)增加或經(jīng)濟(jì)增長率下降時，一國的國際收支逆差需要經(jīng)過長期的調(diào)整過程； （4）當(dāng)一國國際收支失衡時，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動常會被迫服從外部平衡的需要,金本位制的實行歷史,在歷史上，自從英國于18

23、16年率先實行金本位制以后，到1914年第一次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國家都實行了金本位制，而且是典型的金本位制——金幣本位制。 1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。,,第一次世界大戰(zhàn)以后，在1924-1928年，資本主義世界曾出現(xiàn)了一個相對穩(wěn)定的時期，主要資本主義國家的生產(chǎn)都先后恢復(fù)到大戰(zhàn)前的水平，并有所發(fā)展。各國企圖恢復(fù)金本位制。但是，由于

24、金鑄幣流通的基礎(chǔ)已經(jīng)遭到削弱，不可能恢復(fù)典型的金本位制。當(dāng)時除美國以外，其他大多數(shù)國家只能實行沒有金幣流通的金本位制，這就是金塊本位制和金匯兌本位制。,金本位制的實行歷史,,金塊本位制和金匯兌本位制由于不具備金幣本位制的一系列特點，因此，也稱為不完全或殘缺不全的金本位制。該制度在1929-1933年的世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī)的沖擊下，也逐漸被各國放棄，都紛紛實行了不兌現(xiàn)信用貨幣制度。,金本位制的實行歷史,,第二次世界大戰(zhàn)后，建立了以美元為中心的

25、國際貨幣體系，這實際上是一種金匯兌本位制，美國國內(nèi)不流通金幣，但允許其他國家政府以美元向其兌換黃金，美元是其他國家的主要儲備資產(chǎn)。但其后受美元危機(jī)的影響，該制度也逐漸開始動搖，至1971年8月美國政府停止美元兌換黃金，并先后兩次將美元貶值后，這個殘缺不全的金匯兌本位制也崩潰了。,金本位制的實行歷史,金本位制的崩潰的主要原因,第一，黃金生產(chǎn)量的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品生產(chǎn)增長的幅度，黃金不能滿足日益擴(kuò)大的商品流通需要，這就極大地削弱了金鑄幣流

26、通的基礎(chǔ)。 第二，黃金存量在各國的分配不平衡。1913年末，美、英、德、法、俄五國占有世界黃金存量的三分之二。黃金存量大部分為少數(shù)強(qiáng)國所掌握，必然導(dǎo)致金幣的自由鑄造和自由流通受到破壞，削弱其他國家金幣流通的基礎(chǔ)。 第三，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，黃金被參戰(zhàn)國集中用于購買軍火，并停止自由輸出和銀行券兌現(xiàn)，從而最終導(dǎo)致金本位制的崩潰。,金本位制度的崩潰的影響,(1)為各國普遍貨幣貶值、推行通貨膨脹政策打開了方便之門。

27、 這是因為廢除金本位制后，各國為了彌補財政赤字或擴(kuò)軍備戰(zhàn)，會濫發(fā)不兌換的紙幣，加速經(jīng)常性的通貨膨脹，不僅使各國貸幣流通和信用制度遭到破壞，而且加劇了各國出口貿(mào)易的萎縮及國際收支的惡化。 (2)導(dǎo)致匯價的劇烈波動，沖擊著世界匯率制度。 在金本位制度下，各國貨幣的對內(nèi)價值和對外價值大體上是一致的，貨幣之間的比價比較穩(wěn)定，匯率制度也有較為堅實的基礎(chǔ)。但各國流通紙幣后，匯率的決定過程變得復(fù)雜了，國際收支狀況和通貨膨脹引起

28、的供求變化，對匯率起著決定性的作用，從而影響了匯率制度，影響了國際貨幣金融關(guān)系。,金本位的意義及影響,金幣本位制是一種穩(wěn)定的貨幣制度，對資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際貿(mào)易的發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。 金本位制下，匯率固定，消除了匯率波動的不確定性，有利于世界貿(mào)易的進(jìn)行；各國央行有固定的黃金價格，從而貨幣實際價值穩(wěn)定；沒有一個國家擁有特權(quán)地位。但是同時，金本位制限制了貨幣政策應(yīng)付國內(nèi)均衡目標(biāo)的能力，只有貨幣與黃金掛鉤才能保證價格穩(wěn)定

29、；黃金生產(chǎn)不能持續(xù)滿足需求，央行無法增加其國際儲備；給黃金出口國很大的經(jīng)濟(jì)壓力。,2、紙幣本位制度,紙幣是價值的符號。在金本位制度下，紙幣因黃金不足而代替金幣流通。在與黃金脫鉤了的紙幣本位下，紙幣不再代表金幣流通；金平價（鑄幣平價和法定平價）不再成為匯率的決定基礎(chǔ)；,3、紙幣制度下的匯率決定,兩國貨幣之間的匯率取決于各自在國內(nèi)所代表的實際價值，貨幣購買力的對比成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)；貨幣對外價值由其對內(nèi)價值決定，貨幣對內(nèi)價值

30、用購買力來衡量，取決于流通中貨幣數(shù)量與貨幣需要量的比較結(jié)果；,3、紙幣制度下的匯率決定,,,紙幣制度下的匯率決定分析：西方匯率決定理論（1）國際借貸說（2）利率平價說（3）購買力平價說（4）國際收支說（5）資本市場說,3、紙幣制度下的匯率決定,西方匯率決定理論,（1）國際借貸說出現(xiàn)和盛行于金本位時期，1861年英國學(xué)者葛遜較為完整地提出。該理論認(rèn)為匯率是由外匯的供給和需求決定的，而外匯的供給和需求是由國際借貸所產(chǎn)生的，因

31、此國際借貸關(guān)系是影響匯率變化的主要因素。國際借貸關(guān)系不僅包括貿(mào)易往來，還包括資本的輸出和輸入。,,該學(xué)說認(rèn)為：匯率是由外匯市場上的供求關(guān)系決定。而外匯供求又源于國際借貸。國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種。前者指借貸關(guān)系已形成，但未進(jìn) 入實際支付階段的借貸；后者指已進(jìn)入支付階段的借貸。只有流動借貸的變化才會影響外匯的供求。這一理論的缺陷是沒有說清楚哪些因素是具體影響到外匯的供求。,,（2）購買力平價理論理論淵源可追溯到16世紀(jì)。19

32、14年，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，金本位制崩潰，各國貨幣發(fā)行擺脫羈絆，導(dǎo)致物價飛漲，匯率出現(xiàn)劇烈波動。1922年，瑞典學(xué)者卡塞爾出版了《1914年以后的貨幣和外匯》一書，系統(tǒng)地闡述了購買力平價學(xué)說。,,購買力平價理論內(nèi)容：該學(xué)說認(rèn)為，兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買力之比（絕對購買力平價學(xué)說），匯率的變動也取決于兩國貨幣購買力的變動（相對購買力平學(xué)說）。假定,A國的物價水平為PA,B國的物價水平為PB,e為A國貨幣的匯率（直

33、接標(biāo)價法），則依絕對購買力平價學(xué)說：e = PA / PB。,,購買力平價理論的缺陷1)該學(xué)說只考慮了可貿(mào)易商品，而沒有考慮不可貿(mào)易商品，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘。更沒有考慮人所生活的自然環(huán)境（如：環(huán)保、綠化、基礎(chǔ)設(shè)施完善程度），也沒有考慮人所生活的社會環(huán)境（如：制度、社會穩(wěn)定程度、社會文明程度等）； 2)該學(xué)說沒有考慮到越來越龐大的資本流動對匯率產(chǎn)生的沖擊； 3)存在一些技術(shù)性問題。 4)過分強(qiáng)調(diào)物價對匯率的作用，,,（3）

34、利率平價學(xué)說利率平價學(xué)說的理論淵源可追溯到19世紀(jì)下半葉,1923年由凱恩斯系統(tǒng)地闡述。,,利率平價學(xué)說內(nèi)容兩國之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的聯(lián)系。該理論的主要出發(fā)點，就是投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)該與按即期匯率折成外匯在國外投資并按遠(yuǎn)期匯率買回該國貨幣所得到的短期投資收益相等。一旦出現(xiàn)由于兩國利率之差引起的投資收益的差異，投資者就會進(jìn)行套利活動，其結(jié)果是使遠(yuǎn)期匯率固定在某一特定的均衡水平。同即期

35、匯率相比，利率低的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會下跌，而利率高的國家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會上升。遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價約等于兩國間的利率差。,,比如目前在中國投資1年利率4.5%,在美國投資1年利率3%，目前人民幣兌美元匯率為1美元等于7元人民幣，計算1年后的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 假設(shè)現(xiàn)在有1美元可投資。在美國投資1年收益為1*（1+3%）將1美元換為7人民幣在中國投資1年收益為7*（1+4.5%）1年之后 在2個國家投資的收益要相等，否則就會

36、存在套利機(jī)會，對一種資產(chǎn)需求增加，直到市場達(dá)到均衡，套利機(jī)會消失。所以，假設(shè)1年后1美元等于x 人民幣，可以列下式：1*（1+3%）*x=7*（1+4.5%）x=7*（1+4.5%）/[1*（1+3%）],,利率平價學(xué)說缺陷1)忽略了外匯交易成本；2)假定不存在資本流動障礙，實際上，資本在國際間流動會受到外匯率管制和外匯市場不發(fā)達(dá)等因素的阻礙；3)假定套利資本規(guī)模是無限的，現(xiàn)實世界中很難成立；4)人為地提前假定了投資者追求在

37、兩國的短期投資收相等，現(xiàn)實世界中有大批熱錢追求匯率短期波動帶來的巨大超額收益。,,（4）國際收支學(xué)說1944年到1973年布雷登森林體系實行期間，各國實行固定匯率制度。這一期間的匯率決定理論主要是從國際收支均衡的角度來闡述匯率的調(diào)節(jié)，即確定適當(dāng)?shù)膮R率水平。這些理論統(tǒng)稱為國際收支學(xué)說。它的早期形式就是國際借貸學(xué)說。國際收支學(xué)說通過說明影響國際收支的主要因素，進(jìn)而分析了這些因素如何通過國際收支作用到匯率上。,,國際收支學(xué)說內(nèi)容：假定Y

38、、Y‘分別是該國及外國的國民收入P、P‘分別表示該國及外國的一般物價水平i、i‘分別是該國及外國的利率e是該國的匯率,Eef是預(yù)期匯率假定國際收支僅包括經(jīng)常帳戶(CA)和資本與金融帳戶(K)，所以有BP=CA+K=0。,,CA由該國的進(jìn)出口決定，主要由Y、Y‘、P、P’、e決定。因此,CA = f1(Y,Y‘,P,P’,e)。K主要由i,i‘,e,Eef決定。因此K = f2(i,i’,e,Eef)。所以BP=CA+K=f

39、1(Y、Y 、P、P'、e)+f2(i、i'、e、Eef)=f(Y、Y'、P、P'、i、i'、e、Eef)=0 如果將除匯率以外的其他變量均視為已經(jīng)給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化到某一水平，從而起到平衡國際收支的作用，即： 　　e = g(Y,Y',P,P',i,i',Eef),,國際收支說評價指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析

40、短期內(nèi)匯率的變動和決定。國際收支說并沒有對影響國際收支的眾多變量之間的關(guān)系，及其與匯率之間的關(guān)系進(jìn)行深入分析，并得出具有明確因果關(guān)系的結(jié)論。國際收支學(xué)說是關(guān)于匯率決定的流量理論。,西方匯率決定理論,資產(chǎn)市場說亦稱資產(chǎn)市場決定匯率論 1973年，布雷登森林體系解體，固定匯率制度崩潰，實行浮動匯率制度，匯率決定理論有了更進(jìn)一步的發(fā)展。資本市場說在20世紀(jì)70年代中后期成為了匯率理論的主流。與傳統(tǒng)的理論相比，匯率的資本市場說更強(qiáng)調(diào)了資本流動

41、在匯率決定理論的作用，匯率被看作為資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)的供求決定。,,依據(jù)對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假定，資產(chǎn)市場說分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法，貨幣分析法假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)兩者可完全替代。而資產(chǎn)組合分析法假定兩者不可完全替代。在貨幣分析法內(nèi)部，依對價格彈性的假定不同，又可分為彈性價格貨幣分析法與粘性價格貨幣分析法。,,國際金融市場的一體化和各國資產(chǎn)之間的高度替代性，使一國居民既可持有本國貨幣和各種證券作為資產(chǎn)，又可持有外國

42、的各種資產(chǎn)。一旦利率、貨幣供給量以及居民愿意持有的資產(chǎn)種類等發(fā)生變化，居民原有的資產(chǎn)組合就會失衡，進(jìn)而引起各國資產(chǎn)之間的替換，促使資本在國際間的流動,從而影響外匯供求，導(dǎo)致匯率的變動。,,匯率決定理論博大精深，這里主要介紹了國際借貸學(xué)說、購買力平價學(xué)說、利率平價學(xué)說、國際收支學(xué)說、資產(chǎn)市場學(xué)說。它們分別從貨幣因素、宏觀基本面因素、實際市場因素、存量因素和流量因素等不同的角度對匯率的決定和變動進(jìn)行了研究。這些理論都有優(yōu)點，但也都有不足。

43、一種理論只能針對匯率決定的某一方面進(jìn)行深入詳盡的闡述。同一種理論在不同時期的解釋能力也是不同的。到目前為止，還沒有一種全能的匯率決定理論。但是已有的匯率決定理論是相互補充、相互替代的，它們一起構(gòu)成了多姿多彩的匯率決定理論體系。,3、紙幣制度下的匯率決定,影響匯率變動的主要因素：國際收支,1985-1988年間，美國對前西德的貿(mào)易逆差，導(dǎo)致美元對西德馬克由3.4390跌至1.7685，跌幅高達(dá)48.6%;,2005年年平均匯率美元兌

44、人民幣匯率為8.1917。現(xiàn)美元對人民幣匯率為6.8009，美元貶值幅度達(dá)到16.9%。,,利率水平,美聯(lián)儲提高利率，西歐大量游資進(jìn)入美國，美元堅挺。,,通貨膨脹水平,1974年到1975年美國的通貨膨脹率由11%下跌到9%,美元匯價保持上升趨勢。1977-1978年通貨膨脹上升，立刻引起美元匯價下跌。,,宏觀經(jīng)濟(jì)政策投機(jī)資本（國際游資）政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)實力其他因素,,1988年11月下旬美元對德國馬克匯價，經(jīng)過西歐國家

45、的干預(yù)從1.7170上漲到1.7200左右，但此時美國財政部長布萊德在電視上發(fā)表講話：“外匯市場的匯價有漲有落，今年美元匯價的最低點接近去年1月的水平”，在講到這句話時，外匯市場的交易商認(rèn)為是他不容忍美元降到目前的較低水平，可能要采取措施，提高美元的對外匯價。因此，美元對德國馬克匯價略有提高。,,但是，不萊德緊接著又說；“我們對此并不感到擔(dān)憂”。言外之意，美元匯價如再下降他也不怕，這句話說出后，美元匯價立刻又下降。可見，政府主管金

46、融人員的政策性講話，在目前傳播媒介特別發(fā)達(dá)迅速的情況下，對國際外匯市場的影響也是很大的。,,1988年12月7日蘇聯(lián)政府首腦戈爾巴喬夫赴美參加聯(lián)合國大會前夕，荷蘭電臺搶先報導(dǎo)戈爾巴喬夫?qū)⒃诼?lián)合國大會上提出蘇聯(lián)削減30％軍隊約（50萬人）的建議，紐約外匯市場美元／聯(lián)邦德國馬克匯率立即1．7240上漲到1．7373，戈爾巴喬夫到美國紐約的當(dāng)天，紐約外匯市場的美元／聯(lián)邦德國馬克匯率又從1．7485上漲到1．7610。,,又如

47、1988年11月美國大選期間，新聞界突然傳出布什總統(tǒng)的競選伙伴多爾的生活丑聞，輿論界認(rèn)為這會對布什當(dāng)選將產(chǎn)生消極影響，從而美元／聯(lián)邦德國馬克的匯率立即下降，以后競選班子對此加以澄清，外匯市場方才平穩(wěn)。,,9月24日晚黃金時間美國總統(tǒng)布什向全國發(fā)表電視講話，直接向全國民眾解釋批準(zhǔn)金融救援計劃的必要性，拋出7000億美元的救市計劃。美元反彈。隨后9月25日上午，美國7000億救市計劃，美國國會未能達(dá)成共識，美元走軟議案最終將于

48、本周末進(jìn)行投票決定，議案是否通過，對美元的走勢影響很大。,課堂作業(yè),,近年來，中國人民幣持續(xù)升值，試從貿(mào)易收支、資本流動、外匯儲備、價格水平、微觀經(jīng)濟(jì)活動、以及國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來分析匯率變動的影響。,三、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響,1、外匯供求與匯率變動,三、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響,2、貨幣升值與貶值直接標(biāo)價法間接標(biāo)價法,人民幣兌美元的匯率從到現(xiàn)在的,那么人民幣是升值還是貶值?對于美元而言,是升值還是貶值呢?,三、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響,3、匯

49、率變動的經(jīng)濟(jì)影響（1）匯率變化對貿(mào)易收支的影響影響進(jìn)出口本幣貶值→ →擴(kuò)大出口　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 →限制進(jìn)口,出口品外幣價格下降→需求增加(或)出

50、口商利潤增加→供給增加,進(jìn)口品本幣價格上升進(jìn)口商利潤減少→需求下降,（1）匯率變化對貿(mào)易收支的影響,改善貿(mào)易逆差的馬歇爾－勒納條件只有進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本幣貶值才能夠改善貿(mào)易逆差；,（1）匯率變化對貿(mào)易收支的影響,外匯傾銷利用本國貨幣對外貶值的機(jī)會，向外傾銷商品和爭奪市場，提高本國商品海外競爭力，擴(kuò)大出口，增加外匯收入；,外匯傾銷必須具備一定的條件：a.貨幣貶值程度應(yīng)大于國內(nèi)物價上漲程度。b.其他國家不同時實行同等程度

51、的貨幣貶值或采取其他報復(fù)性措施。,強(qiáng)勢美元 弱勢美元,,,J曲線效應(yīng)通過本幣貶值實現(xiàn)國際收支的改善存在“時滯”；,本國貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項目收支狀況反而會比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少。這一變化被稱為“J曲線效應(yīng)”。,（2）匯率變動對資本流動的影響,本幣貶值→有利于資本流入，不利于資本流出；預(yù)期本幣貶值→拋本幣、搶外匯－資本外逃,（3）匯率變動對外匯儲備的影響,美元儲備時期外匯儲

52、備隨美元升貶值而相應(yīng)變化；多元化儲備時期各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權(quán)重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響；匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復(fù)雜化，對外匯儲備管理提出更高要求；,（4）匯率變動對價格水平的影響,對貿(mào)易品價格的影響本幣貶值→進(jìn)出口商品國內(nèi)價格↑→物價上漲壓力對非貿(mào)易品價格的影響潛在出口商品（價格敏感性產(chǎn)品）潛在進(jìn)口替代品（價格敏感性產(chǎn)品純粹的非貿(mào)易品通貨膨脹→本幣貶值→更高通貨膨脹

53、→更大貶值,（5）匯率變化對微觀經(jīng)濟(jì)活動的影響,匯率變化提高了個人、企業(yè)涉外經(jīng)濟(jì)活動中債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險水平，可能意味著成本增加、收益減少的現(xiàn)實損失；要求微觀主體對匯率變化有一個較為準(zhǔn)確的預(yù)測，并通過國際金融市場進(jìn)行有效的外匯風(fēng)險管理；,（6）匯率變化對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響,匯率是不同貨幣間的相對價格，當(dāng)匯率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產(chǎn)生國際經(jīng)濟(jì)摩擦。外匯傾銷會招致貿(mào)易對手國的報復(fù)性措施；某些貨幣持續(xù)堅挺也會產(chǎn)生國