擠掉泡沫正表明中國(guó)股市走向成熟與理性

1、http://view.news.qq.com/zt/2008/xiongshi/index.htm擠掉泡沫正表明中國(guó)股市走向成熟與理性 擠掉泡沫正表明中國(guó)股市走向成熟與理性http://view.QQ.com 2008 年 08 月 25 日 15:05 金融網(wǎng) 感悟生活 我要評(píng)論(92) 一、從奧運(yùn)行情說(shuō)起： 一、從奧運(yùn)行情說(shuō)起：奧運(yùn)行情已經(jīng)幻滅 奧運(yùn)行情已經(jīng)幻滅 奧運(yùn)行情曾經(jīng)是中國(guó)股民一直的期待與夢(mèng)想。所謂奧運(yùn)行情，是指

2、 A 股市場(chǎng)基于北京奧運(yùn)會(huì)對(duì)中國(guó)政治與經(jīng)濟(jì)的正面推動(dòng)，以及政府維護(hù)奧運(yùn)期間和諧局面的政策呵護(hù)，從而在奧運(yùn)期間產(chǎn)生的一輪中級(jí)上漲行情。 如今距奧運(yùn)開(kāi)幕僅余半月，奧運(yùn)行情卻遲遲沒(méi)有出現(xiàn)。A 股市場(chǎng)自去年 10 月從滬指 6124 點(diǎn)回調(diào)，期間只有去年 12 月初到今年 1 月中旬，產(chǎn)生過(guò)一次回光返照式反抽，4 月底首先，與國(guó)際市場(chǎng)相比，全流通時(shí)代的 A 股價(jià)格仍然整體偏高。的確，經(jīng)歷此番長(zhǎng)時(shí)間暴跌之后，A 股市場(chǎng)上相當(dāng)一批股票價(jià)格跌到合理水

3、平，已經(jīng)已經(jīng)具有了較好的投資價(jià)值。但無(wú)需諱言, A 股價(jià)格相比國(guó)際市場(chǎng)仍然整體偏高。我們用市盈率與市凈率這兩個(gè)主要指標(biāo)來(lái)做一個(gè)比較。至上周收盤(pán)，2007 年靜態(tài)平均市盈率美國(guó)為 15.1 倍，歐洲主要股市 16.7 倍，香港 13.4 倍，俄羅斯 16.1 倍，印度 13.7 倍，巴西 15.9 倍，日本 20.3 倍，臺(tái)灣16.7 倍，韓國(guó) 12.8 倍，越南 26.2 倍；而 A 股市場(chǎng)平均市盈率為 22.5 倍，在兩市 A 股市

4、場(chǎng) 1558 家公司中，目前市盈率超過(guò) 30 倍和虧損公司有 1260 多家。在世界主要股票市場(chǎng)中，目前約有 5－10%的股票跌破資產(chǎn)即市凈率不到 1 倍，即使是指數(shù)最高時(shí)期，大多數(shù)虧損企業(yè)的股價(jià)低于凈資產(chǎn)，相當(dāng)一批虧損“仙股”的股價(jià)就幾分錢(qián)甚至幾厘錢(qián)；而目前 A股市場(chǎng)兩市 1558 家公司中，幾乎找不到市凈率低于 1 的股票，股價(jià)最低的為 2.92 元（停牌一年多的 000030），即使一些凈資產(chǎn)不到 1 元面值、虧損累累的公司，其股

5、價(jià)也都在 3元以上。不難看出，中國(guó)股市即使經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的暴跌之后，目前的平均市盈率水平在全球主要股市中仍然是一枝獨(dú)秀，只是屈居越南這樣市場(chǎng)容量很小的國(guó)家之后。當(dāng)然，每個(gè)國(guó)家和地區(qū)股市的市盈率與市凈率水平并不相同，存在適當(dāng)差異是十分正常的，但過(guò)分偏離全球平均水平則難以找到令人信服的理由。中國(guó)股市較高的估值水平是否合理，我將在本文第四部分加以論述。有一種十分可笑的觀點(diǎn)，認(rèn)為 A 股市場(chǎng)用人民幣計(jì)價(jià)，歐美用美元或歐元計(jì)價(jià)，A 股三成股票不到人民

6、幣 8 元，拿到歐美去上市也就不到 1 美元或 1 歐元，所以 A 股市場(chǎng)股票被嚴(yán)重低估、世界上最便宜，殊不知?dú)W美上市公司的凈資產(chǎn)與凈利潤(rùn)同樣是以歐元與美元計(jì)價(jià)的，只有市盈率與市凈率這種與匯率無(wú)關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)才有可比意義。 其次，中國(guó)股市逐步進(jìn)入全流通時(shí)代，“大小非”減持壓力十分巨大。過(guò)去中國(guó)股市原始股東的股份不能流通，市場(chǎng)容量小而且流通股杠桿效應(yīng)極大，無(wú)論是股指還是個(gè)股價(jià)格都極容易被莊家操縱，典型的就是德隆系曾經(jīng)持有當(dāng)時(shí)幾只大盤(pán)股 95