基于EEMD的中國股市泡沫研究.pdf

1、理性泡沫理論是建立在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上，而行為金融泡沫理論卻認(rèn)為投資者是有限理性的，二者同屬于線性范式，從資產(chǎn)價格的外在機(jī)制解釋資本市場的波動；異質(zhì)信念資產(chǎn)定價理論則是建立在非線性范式的基礎(chǔ)上，從資產(chǎn)價格運(yùn)行的內(nèi)在機(jī)制說明市場的運(yùn)行。目前已有的研究異質(zhì)信念和股市泡沫之間關(guān)系的文獻(xiàn)大多是認(rèn)為資產(chǎn)定價中由異質(zhì)信念決定的部分即為泡沫成分，但是對于異質(zhì)信念影響股市泡沫的具體形成以及異質(zhì)信念究竟會引起什么性質(zhì)的泡沫這部分內(nèi)容研究不是很充分。

2、　　本文利用可以準(zhǔn)確表達(dá)非線性、非平穩(wěn)信號的時頻面上的各類信息的EEMD方法對上證綜指和深證成指進(jìn)行分解，檢驗我國股市泡沫的存在性。然后結(jié)合股市泡沫當(dāng)前的研究現(xiàn)狀，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、信貸、國際資本流動、貨幣政策等宏觀因素方面梳理了影響股市泡沫形成的因素，并從微觀層面以更加符合市場實情的投資者異質(zhì)信念探討股市泡沫的形成機(jī)理，并提出了宏觀因素通過微觀層面進(jìn)而影響股市泡沫的雙層次形成機(jī)理。最后對異質(zhì)信念和股市泡沫之間關(guān)系進(jìn)一步深入研究。

3、　　本文實證研究發(fā)現(xiàn) EEMD方法檢驗出滬深股市存在泡沫，有正負(fù)泡沫之分，并且是多個周期性質(zhì)的振蕩模式疊加而成的結(jié)果；EEMD分解得到的IMF分量經(jīng)信號重構(gòu)后可以對股市泡沫短期形態(tài)、中長期形態(tài)作出清晰的判斷，這些形態(tài)的振動幅度和平均周期能夠?qū)κ袌鲞M(jìn)行短期或長期的預(yù)測，這對投資者和監(jiān)管層具有一定的借鑒意義；股市泡沫形成存在一個雙層次形成機(jī)理，即宏觀因素通過影響微觀層面的投資者異質(zhì)信念程度，進(jìn)而影響股市泡沫；異質(zhì)信念是影響股市泡沫實質(zhì)性改變