股市泡沫的生成機(jī)理和實(shí)證研究.pdf

1、　　股市泡沫問(wèn)題一直是理論界的研究熱點(diǎn)。股市泡沫根源于股票市場(chǎng)的虛擬性和不完全性，理論界從理性泡沫和非理性泡沫兩個(gè)角度來(lái)解釋股市泡沫，前者以投資者理性行為和理性預(yù)期理論為基礎(chǔ)，后者則是從投資者的非理性心理、情緒或行為的角度來(lái)分析，改進(jìn)了前者一些苛刻的前提假設(shè)，分析更加符合客觀事實(shí)?！　”疚膹膬蓚€(gè)角度分別對(duì)泡沫的生成機(jī)理進(jìn)行理論研究，并對(duì)我國(guó)股市實(shí)際情況展開(kāi)實(shí)證分析。本文的主要工作和結(jié)論如下：　　1.首先分析理性泡沫的生成機(jī)理，然后利

2、用持續(xù)期限檢驗(yàn)方法對(duì)我國(guó)滬深兩市的理性泡沫的存在性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明在樣本期間內(nèi)，我國(guó)股市存在理性泡沫，且滬市泡沫比較明顯?！　?.本文通過(guò)擴(kuò)展噪聲交易者模型，研究噪聲交易者非理性行為，以此解釋非理性泡沫的生成機(jī)理。首先將基礎(chǔ)價(jià)值變化引入噪聲交易者模型，進(jìn)而考慮噪聲交易者的反應(yīng)不足和過(guò)度反應(yīng)因素，通過(guò)模型演化，確定出由噪聲交易者導(dǎo)致的資產(chǎn)非理性泡沫成分，分析認(rèn)為資產(chǎn)非理性泡沫與噪聲交易者的認(rèn)識(shí)偏差和對(duì)基礎(chǔ)價(jià)值沖擊的過(guò)度反應(yīng)程

3、度有關(guān)，通過(guò)模擬分析發(fā)現(xiàn)在一定的市場(chǎng)條件下，噪聲交易者的比例影響非理性泡沫的大小。放松模型的假設(shè)，考慮交易成本和信息緩慢傳播因素，對(duì)理性交易者行為進(jìn)行研究，從理性交易者延遲交易的角度解釋泡沫持續(xù)的原因。隨著理性交易者延遲交易偏差及其平均值的增大，資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)持續(xù)偏離基礎(chǔ)價(jià)值，因此，即使市場(chǎng)中存在知情理性交易者，資產(chǎn)泡沫也可能得以持續(xù)，當(dāng)理性交易者認(rèn)知破裂概率變大時(shí)，泡沫破裂的可能性增大?！　?.利用機(jī)構(gòu)投資者的情緒指數(shù)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的