中國股市泡沫的存在性研究.pdf

1、股市泡沫作為一種在證券市場上與標(biāo)準(zhǔn)金融理論不一致的“異?！爆F(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)普遍存在，股市泡沫問題也嚴(yán)重干擾了金融和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的正常運(yùn)行，因此在學(xué)術(shù)界和實(shí)際部門得到廣泛的關(guān)注。目前我國對股市泡沫的研究所存在的問題在于，在借鑒國外理性泡沫理論檢驗(yàn)出我國股市泡沫存在的現(xiàn)實(shí)時(shí)，無法用理性預(yù)期理論對股市泡沫存在的原因給予較充分的解釋。而當(dāng)借鑒國外的非理性股市泡沫論對我國股市泡沫存在的原因作出較好解釋的時(shí)候，卻無法運(yùn)用非理性泡沫論對泡沫的存在性給予

2、較客觀的實(shí)證檢驗(yàn)。即目前國內(nèi)對于我國股市泡沫存在性的檢驗(yàn)和存在性的原因解釋相互脫節(jié)，無法有效地達(dá)到一致。 針對以上問題，本文著重研究了以理性預(yù)期假設(shè)為基礎(chǔ)的理性股市泡沫論和以投資者心理與行為為基礎(chǔ)的非理性股市泡沫論。在比較了兩種較完善的股市泡沫理論之后，發(fā)現(xiàn)理性預(yù)期學(xué)派中的內(nèi)生泡沫論對股市泡沫的理解與非理性泡沫論對股市泡沫的認(rèn)識是有共同之處的：首先，它們都承認(rèn)了股市泡沫是源于股市的基礎(chǔ)價(jià)值；其次，過度反應(yīng)是造成股市泡沫產(chǎn)生的重要

3、原因?？梢?，運(yùn)用內(nèi)生泡沫論來探討股市泡沫的存在性問題可以將理性泡沫論中的泡沫檢驗(yàn)方法與非理性泡沫論的泡沫解釋理由較好地結(jié)合起來。結(jié)合我國的實(shí)際情況，本文選擇了內(nèi)生泡沫論作為我國股市泡沫存在性的理論基礎(chǔ)，并運(yùn)用內(nèi)生泡沫論中的直接檢驗(yàn)法對我國股市泡沫存在性進(jìn)行了檢驗(yàn)，使股市泡沫存在性的檢驗(yàn)和成因解釋上達(dá)到一致。 實(shí)證的檢驗(yàn)結(jié)果得到如下結(jié)論：1.我國股市在10多年的發(fā)展過程中，存在著三次泡沫期。2.從投資者心理和行為角度出發(fā)，認(rèn)為我國