中國A股市場泡沫及測算研究.pdf

1、全球經(jīng)濟金融一體化的不斷推進給許多國家的金融市場帶來了大量的不確定因素，致使各國和地區(qū)的股票市場泡沫的發(fā)生頻率迅速提高。如果泡沫得不到及時有效的控制，將會加大一國或地區(qū)的宏觀金融風(fēng)險，而泡沫一旦破滅，勢必會影響到金融安全，甚至導(dǎo)致嚴重的經(jīng)濟衰退。我國的股票市場還處于起步狀態(tài)，市場中的高投機性和股價泡沫特性成為困擾我國股市健康發(fā)展的障礙。研究股票市場泡沫的大小以及弄清泡沫的形成原因，把握泡沫對經(jīng)濟可能產(chǎn)生的各種影響，對化解金融風(fēng)險、維護金

2、融安全、防止金融危機以及保持股市和經(jīng)濟的健康發(fā)展都有十分重要的意義。 自2005年6月至2008年底兩年半的時間內(nèi)，中國股票市場經(jīng)歷了從998.23點瘋漲到6124點然后又狂跌至1820.81點的“過山車”式的暴漲暴跌。在中國經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長和上市公司盈利水平不斷增長的背景下，A股市場為何會出現(xiàn)短時間內(nèi)的泡沫產(chǎn)生、膨脹和破滅劇烈震蕩？股市的暴漲暴跌對經(jīng)濟及金融市場會造成什么影響？又該如何應(yīng)對？對于中國這樣一個只有短短幾十年發(fā)展歷

3、程的不成熟市場，股票價格泡沫的成因有自身的國情背景的，其風(fēng)險的防范也要針對特殊的成因形成。 基于以上問題，本文以我國A股市場泡沫作為選題，在梳理了股市泡沫的各種理論、介紹了泡沫的測算方法以及闡述了我國目前股市發(fā)展狀況的前提下，選取了1997-2008年的數(shù)據(jù)，運用F-0模型對A股市場泡沫進行了實證分析。 本文的主要內(nèi)容由以下七部分組成： 第一部分為引言，從我國股票市場的特殊發(fā)展背景以及現(xiàn)狀入手，指出研究我國股票市

4、場泡沫的現(xiàn)實意義，并以國內(nèi)外學(xué)者對泡沫的研究為基礎(chǔ)，為接下來的研究做準備。 第二部分，總結(jié)了以往學(xué)者對泡沫的界定并給出了相關(guān)的概念，從理性泡沫理論和非理性泡沫理論的角度，對金融泡沫的生成和運行機制進行了研究。 第三部分對我國股票市場的現(xiàn)狀進行了定性研究。本部分主要研究了我國股票市場近兩年來的劇烈震蕩。從A股市場泡沫的發(fā)生過程展開，在與日本和臺灣地區(qū)的泡沫經(jīng)濟進行比較的基礎(chǔ)上，從幾個方面詳細探討了2005年至2008年造成

5、A股市場泡沫形成、膨脹以及破滅的國內(nèi)外因素。 第四部分介紹了幾個典型的泡沫測算方法，對這些方法進行比較總結(jié)，著重介紹了F-0模型，為下一步的實證分析奠定基礎(chǔ)。 第五部分以1997年至2008年為研究時段，結(jié)合我國股票市場的實際情況，運用基于賬面價值和剩余收益的F-0模型，測算出我國A股市場的合理市盈率下的理論價格以及泡沫，并根據(jù)測算結(jié)果對近年來A股市場泡沫程度及類型進行比較分析。 第六部分，本部分主要是從定性的角