論管理層收購后的公司控制權(quán).pdf

1、管理層收購(MBO)作為一種靈活便利的所有權(quán)轉(zhuǎn)換形式和可行的融資方式曾在我國2002年-2006年間的國有企業(yè)改制中占據(jù)了重要地位。然而管理層收購旋即在我國引發(fā)了極為敏感而激烈的爭議。管理層收購的收購主體、定價、資金來源等問題一時間吸引眼球，但真正決定管理層收購成敗的卻是掌握企業(yè)完全控制權(quán)后的管理層如何實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的提高。然而人們只是不斷的質(zhì)疑層出不窮的管理層收購案例，卻鮮有人關(guān)注成千上萬已經(jīng)發(fā)生了管理層收購的企業(yè)狀況，甚至用這些企業(yè)的

2、狀況去檢驗之前的爭論或者為正在進行的爭論提供佐證的人都沒有。因此，筆者不談管理層收購中最有爭議性也是最容易吸引眼球的話題，而是關(guān)注那些已經(jīng)發(fā)生過管理層收購的公司的狀況。本文無意繼續(xù)爭論管理層收購本身是否恰當(dāng)及其在操作過程中的問題，而是針對管理層收購已經(jīng)在我國產(chǎn)生的實際而深遠的影響的現(xiàn)狀，進行公司控制權(quán)層面的現(xiàn)實考察。 在我國，管理層在以較低代價受讓國有股份后即可獲得目標(biāo)公司的控制性股權(quán)。而之前管理層在進行股權(quán)收購之前已經(jīng)是目標(biāo)公

3、司的高級管理人員，甚至可能由于國有大股東的虛位已形成內(nèi)部人控制的局面。于是管理層在公司中不論是在經(jīng)營管理層面，還是在股權(quán)層面，都已經(jīng)占據(jù)了事實和法律上的優(yōu)勢，管理層在公司中的控制優(yōu)勢從未如此強勢過。而公司控制權(quán)理論中所說的控制權(quán)，要么來自法律直接安排要么源自制度罅隙，管理層恰恰壟斷了控制權(quán)的這兩種來源。我國現(xiàn)行的公司法律制度卻仍然沒有對如何應(yīng)對這種強勢的控制權(quán)提供有效解決途徑，因此本文從公司控制權(quán)的理論出發(fā)，試圖探討一種能有效制約這種強