控選董事與企業(yè)過度投資.pdf

1、控選董事與企業(yè)過度投資C o ·—o p t e dB o a r d s A n d O v e r - - i n v e s t m e n tO f E n t e r p r i s e號： 2 13 1 2 0 2 0 1 1 4 3 學學研指定摘要摘要投資效率是理論界和實務界共同關注的問題，作為一項企業(yè)不容忽視的戰(zhàn)略性決策，資本的合理配置關系到企業(yè)未來的盈利與成長。I M F 于2 0 1 2 年發(fā)布了一份報告，

2、指出近幾年中國企業(yè)過度投資的問題日益嚴重，過度投資問題更是受到廣泛的關注，非效率投資行為在我國更是普遍存在。所有權和經營權的分離造成了股東與管理層代理沖突，作為一項重要的戰(zhàn)略性決策，企業(yè)的資本投資可能因為代理成本而引發(fā)投資過度( J e n s e n ，1 9 8 6 ；1 9 9 3 ) 。獨立董事一直被賦予緩解代理問題的關鍵所在，然而上市公司獨立董事制度建立以來，獨立董事是否發(fā)揮了有效監(jiān)督職能一直受到質疑。獨立董事被外界貼上了諸多

3、標簽，例如：“花瓶董事”、“董事不懂事”等。獨立董事的上任時間晚于C E O 的上任時間，則更有可能與C E O 結盟并降低其監(jiān)督作用，此類獨立董事稱為控選董事( J e f f r e y 等，2 0 1 4 ) 。J e f f r e y 等指出控選董事的存在影響了獨立董事的獨立性，進而影響了其監(jiān)督職能，對企業(yè)的投資決策也會產生影響。針對國內以往關于獨立董事的相關研究，我們并未發(fā)現有對控選董事的研究。投資作為企業(yè)持續(xù)關注的戰(zhàn)略性決

4、策，企業(yè)未來的盈利與發(fā)展與資本投資息息相關，資本的有效配置在提升股東價值上起著決定性的作用，控選董事的存在是否削弱了獨立董事的有效監(jiān)督，與企業(yè)過度投資之間有何關聯是本文探究的關鍵問題。從內外部因素出發(fā)引入C E O 任期和市場化程度兩個因素，C E O 任期與其職位本身的不可分割性，使得管理者具有利用其掌握的權力獲得私人利益的可能。在任職初期，C E O 為了快速擴大自己的知名度，提升個人的聲譽，他們有動機追求企業(yè)的短期利益，達到迅速擴