政治關聯(lián)背景下企業(yè)并購行為與績效研究——基于企業(yè)捐贈的角度.pdf

1、企業(yè)謀求政治關聯(lián)在世界各國普遍存在。企業(yè)通過政治關聯(lián)從政府獲得更多的資源，以建立自身的競爭優(yōu)勢，維持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展;政府通過與企業(yè)的政治關聯(lián)更方便地實現(xiàn)自己的相關訴求。這樣，政府與企業(yè)可形成一種特殊的“合作共贏”模式。在我國這樣一個由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國家，企業(yè)也是普遍地建立政治關聯(lián)來謀求更多的資源與便利，以期促進自身更好地發(fā)展。因此，政治關聯(lián)對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重要的影響，作為企業(yè)重大戰(zhàn)略行為的并購活動也不可避免地受到政

2、治關聯(lián)的影響。政治關聯(lián)企業(yè)由于與政府具有良好的關系而能獲得更多的優(yōu)勢，例如得到更多的政府補助,擁有更低的行業(yè)進入門檻，享受更優(yōu)惠的稅收待遇與融資待遇，因此，政治關聯(lián)企業(yè)具有更多的資源來實施并購。另一方面，政治關聯(lián)企業(yè)由于得到政府的支持，其管理者更傾向于過度自信，更易發(fā)起激進的投資并購活動。但是，政治關聯(lián)企業(yè)除了能從政府得到諸多資源與便利之外，同時也會承擔來自于政府的一些負擔，其經(jīng)營與投資并購決策在一定程度上受到政府的干預。政治關聯(lián)對企業(yè)

3、的并購行為和并購績效所產(chǎn)生的影響是多方面的。
　　在建立政治關聯(lián)方式的選擇上，企業(yè)捐贈是一種有效的途徑。企業(yè)用捐贈（包括但不限于慈善捐贈）不僅樹立了企業(yè)正面的社會形象，同時也滿足了政府的相關訴求，無形中與政府達成了默契，由此確立企業(yè)與政府的政治關聯(lián)。
　　本文采用企業(yè)捐贈這一變量來衡量政治關聯(lián)，研究政治關聯(lián)背景下企業(yè)的并購行為和并購績效會受到何種影響，并以2011-2015年滬深兩市A股上市公司的并購事件作為原始研究樣本，剔

4、除了金融保險行業(yè)上市公司、并購當年處于ST的上市公司、并購交易失敗樣本、數(shù)據(jù)缺失或異常樣本等不符合條件的樣本，運用描述性統(tǒng)計、Pearson相關性分析以及Logit回歸分析和多元線性回歸分析進行實證研究，得出以下研究結果:
　　(1)政治關聯(lián)對企業(yè)并購有促進作用，政治關聯(lián)下企業(yè)更傾向于發(fā)起高頻并購;(2)政治關聯(lián)背景下企業(yè)更傾向于支付并購溢價，且政治關聯(lián)水平越高，企業(yè)支付的溢價程度越高;(3)政治關聯(lián)背景下企業(yè)更傾向于發(fā)起高頻并購

5、和支付并購溢價，從而導致企業(yè)并購績效降低;且政治關聯(lián)水平越高，并購績效越低。
　　結合本文的研究結果，筆者提出了以下三個方面的政策建議:首先，政府應加快市場經(jīng)濟改革，完善市場經(jīng)濟競爭機制，創(chuàng)造更加公平公正公開的市場環(huán)境，杜絕政府機構為某些企業(yè)保駕護航等影響公平競爭環(huán)境的行為;其次，政府應致力于改善企業(yè)的并購環(huán)境，為企業(yè)的發(fā)展營造公開透明的市場氛圍，以促進企業(yè)在市場化環(huán)境中更好更快地發(fā)展;最后，對于企業(yè)自身來說，企業(yè)應該減少政治關聯(lián)