政治關(guān)聯(lián)的公司治理效應(yīng)研究——基于中國民營上市公司樣本的分析.pdf

1、在我國，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)廣泛存在。政治關(guān)聯(lián)的研究也成為學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)問題，但研究大都集中在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)融資約束、投資效率、投資行為、公司價(jià)值的關(guān)系，以及民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動(dòng)機(jī)上，關(guān)于政治關(guān)聯(lián)公司治理效應(yīng)的文獻(xiàn)較單薄。因而，本文致力于研究政治關(guān)聯(lián)與公司治理的關(guān)系，以期發(fā)現(xiàn)可能被忽視的影響我國上市公司治理問題的因素，這對(duì)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的影響以及我國上市公司治理問題有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文將政治關(guān)聯(lián)作為一種間接的

2、公司治理機(jī)制，研究其作用機(jī)理。具體的，本文從政治關(guān)聯(lián)影響債務(wù)治理、投資者法律保護(hù)治理兩個(gè)角度分析政治關(guān)聯(lián)的間接治理作用。
　　 理論上，債務(wù)是緩解管理者與外部投資者之間利益沖突的一種治理機(jī)制，能夠有效降低管理層代理成本。但基于我國的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)治理失效。本文通過分析，認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)的存在會(huì)通過軟化債務(wù)約束、弱化破產(chǎn)約束、致使負(fù)債傳遞的信號(hào)失真和影響債務(wù)相機(jī)治理等多種途徑惡化債務(wù)的治理效應(yīng)，導(dǎo)致債務(wù)治理在我國上市公司中無法有效

3、發(fā)揮作用。
　　 國內(nèi)外很多研究文獻(xiàn)提出，投資者法律保護(hù)能夠有效抑制大股東對(duì)中小股東的掠奪，緩解大股東代理成本。本文通過分析，認(rèn)為我國的司法體系不具獨(dú)立性，政府部門或政府官員能夠干預(yù)當(dāng)?shù)厮痉ú块T的運(yùn)行。因此，控股股東能夠通過政治關(guān)聯(lián)獲得政治庇護(hù)，削弱法律的執(zhí)行效率，從而弱化投資者法律保護(hù)的治理效應(yīng)。此外，政治關(guān)聯(lián)還會(huì)影響市場監(jiān)管的有效性，導(dǎo)致市場監(jiān)管無法成為較低司法執(zhí)行效率的替代機(jī)制，投資者法律保護(hù)的治理效應(yīng)再一次被弱化。

4、>　　 在理論分析的基礎(chǔ)上，本文通過對(duì)Grossman&Hart(1982)模型的借用和簡單拓展，在數(shù)學(xué)推導(dǎo)層面驗(yàn)證了政治關(guān)聯(lián)對(duì)債務(wù)治理和投資者法律保護(hù)治理的弱化作用。最后，本文以中國民營上市公司為研究對(duì)象，從實(shí)證角度研究政治關(guān)聯(lián)的公司治理效應(yīng)。根據(jù)以上分析，為了降低政治關(guān)聯(lián)帶來的負(fù)治理效應(yīng)，充分發(fā)揮各種治理機(jī)制的作用，提高公司治理水平，本文提出了幾點(diǎn)建議:1、加強(qiáng)銀行獨(dú)立性，打造獨(dú)立的債權(quán)主體;2、完善相關(guān)立法，保障債權(quán)人正當(dāng)權(quán)益;