基于CAPM的BOT項(xiàng)目提前終止補(bǔ)償研究.pdf

1、BOT模式因其能夠有效緩解政府財(cái)政壓力、提高項(xiàng)目運(yùn)作效率，自提出以來(lái)就受到了世界各國(guó)的廣泛關(guān)注。然而，由于BOT項(xiàng)目還具有投資大、特許運(yùn)營(yíng)期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，加之目前尚缺乏完善的理論指導(dǎo)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目提前終止現(xiàn)象頻繁發(fā)生，已引起了理論界與實(shí)務(wù)界的重視。
　　BOT項(xiàng)目面臨提前終止時(shí)，終止補(bǔ)償?shù)拇_定是擺在政府和項(xiàng)目公司面前至關(guān)重要的問(wèn)題。確定科學(xué)合理的補(bǔ)償額能夠有效避免政企雙方的爭(zhēng)端，提升政府回購(gòu)項(xiàng)目的效率，并保證雙方獲得盡可能多

2、的經(jīng)濟(jì)利益或盡量避免損失。本文對(duì)BOT項(xiàng)目提前終止補(bǔ)償?shù)难芯空窃诖吮尘跋抡归_的。
　　首先，對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理綜述。這部分總結(jié)了項(xiàng)目提前終止的影響因素及責(zé)任分擔(dān)，并對(duì)現(xiàn)有的BOT項(xiàng)目提前終止補(bǔ)償研究的進(jìn)展進(jìn)行了總結(jié)。同時(shí)對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了概述，介紹了模型的概念與使用條件，論證了CAPM模型對(duì)于解決BOT項(xiàng)目提前終止問(wèn)題的適用性。
　　其次，分析了現(xiàn)有以NPV方法確定提前終止補(bǔ)償?shù)牟蛔悖饕匈N現(xiàn)率確定不合理、剩

3、余特許期內(nèi)累計(jì)凈現(xiàn)值分配缺乏科學(xué)依據(jù)等。針對(duì)其弊端，構(gòu)建了基于CAPM的提前終止補(bǔ)償決策模型。為了更為精準(zhǔn)的確定剩余特許期內(nèi)的累計(jì)凈現(xiàn)值，本研究結(jié)合CAPM和WACC理念確立了合理的貼現(xiàn)率，并采用時(shí)間序列法為預(yù)測(cè)交通量提供了新的思路。同時(shí)，引入CAPM模型中風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益率的概念，提出對(duì)于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)良好的BOT項(xiàng)目，終止補(bǔ)償應(yīng)考慮初始投資和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益兩個(gè)部分。即政府在確定終止補(bǔ)償時(shí)，首先保證投資者收回全部初始投資，而凈收益部分政府給予項(xiàng)目