負(fù)債融資、自由現(xiàn)金流與過度投資研究——基于創(chuàng)業(yè)板視角.pdf

1、近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，許多企業(yè)出現(xiàn)了非效率投資現(xiàn)象，特別是上市公司非效率投資現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而企業(yè)非效率投資的重要原因之一就是過度投資行為。大量研究表明當(dāng)企業(yè)存在較為充足的自由現(xiàn)金流時(shí)，為了追求個(gè)人的利益，公司的管理層，很有可能會(huì)做出不符合企業(yè)最優(yōu)投資結(jié)構(gòu)的決策，從而導(dǎo)致企業(yè)引發(fā)過度投資。企業(yè)過度投資行為背離了企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，在一定程度上阻礙了企業(yè)資源的合理配置，損害了公司價(jià)值，最終阻礙企業(yè)發(fā)展。我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)隨著20

2、09年創(chuàng)業(yè)板的開市，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)體系中重要的組成部分，其投資行為在國家經(jīng)濟(jì)的增長中也扮演著相當(dāng)重要的角色。并且現(xiàn)在還沒有針對(duì)創(chuàng)業(yè)板過度投資行為的研究，所以創(chuàng)業(yè)板過度投資問題理應(yīng)引起學(xué)術(shù)界的廣泛研究和較大的關(guān)注。
　　根據(jù) Jensen的自由現(xiàn)金流量假說，由于股東和經(jīng)理間的委托代理關(guān)系，當(dāng)經(jīng)理人能掌控的自由現(xiàn)金流量越多，越容易發(fā)生過度投資行為。相應(yīng)的其他觀點(diǎn)認(rèn)為負(fù)債融資以及負(fù)債融資期限結(jié)構(gòu)對(duì)過度投資行為有一定的影響?；诖耍疚?/p>

3、從自由現(xiàn)金流量的角度出發(fā)，以我國創(chuàng)業(yè)板上市公司為對(duì)象，檢驗(yàn)企業(yè)自由現(xiàn)金流與過度投資之間的關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從負(fù)債融資的角度去探索過度投資制約因素，以及負(fù)債融資期限結(jié)構(gòu)對(duì)過度投資相應(yīng)的影響。研究結(jié)果顯示，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，自由現(xiàn)金流的增加會(huì)導(dǎo)致過度投資行為的增加。同時(shí)，進(jìn)一步研究表明，負(fù)債融資可以約束過度投資行為，而短期負(fù)債相比于長期負(fù)債，更能抑制創(chuàng)業(yè)板上市公司的過度投資行為。
　　以上結(jié)論表明，為了合理的減少企業(yè)過度投資行