自由現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的關(guān)系研究.pdf

1、隨著企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)金流的重要性逐漸突顯出來。一個擁有大量現(xiàn)金流的企業(yè)，可以增強企業(yè)實力，提高企業(yè)競爭力，促使企業(yè)長遠健康發(fā)展。而一個缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)，可以使企業(yè)陷入危機，最終導致企業(yè)破產(chǎn)。因此，現(xiàn)金流可以決定企業(yè)的興衰，也能體現(xiàn)企業(yè)的本質(zhì)。2008年，美國金融危機的爆發(fā)，使學者更加關(guān)注現(xiàn)金流，并開始重視以收付實現(xiàn)制為基礎的自由現(xiàn)金流量。一個沒有現(xiàn)金流的企業(yè)，最終會導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉，而一個資不抵債、利潤下滑的企業(yè)，最終有可能生存下來，所以

2、，企業(yè)的發(fā)展離不開現(xiàn)金流，它是企業(yè)運行的動力，是保證企業(yè)生存的前提條件。為了得到真實客觀的企業(yè)業(yè)績結(jié)果，在眾多的評價方法中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是運用最普遍的，而且通過對現(xiàn)金流的評估在評價公司業(yè)績中是最具說服力的，這就打破了傳統(tǒng)的通過會計利潤進行業(yè)績評價通行的做法。與自由現(xiàn)金流量相比，會計利潤不再具有真實性，它只是會計人員基于權(quán)責發(fā)生制基礎計算出的一個賬面數(shù)字，而且這個數(shù)字由于一些未收項目的存在具有一定的風險性，甚至會導致企業(yè)滅亡。而自由現(xiàn)

3、金流量是基于收付實現(xiàn)制基礎計算的，阻止了那些利用主觀思想偽造利潤的虛假行為，從而能更真實的反映企業(yè)業(yè)績的結(jié)果。因此，通過自由現(xiàn)金流量進行評價企業(yè)業(yè)績具有一定的客觀性。
　　20世紀60年代最早出現(xiàn)了“自由現(xiàn)金流量”的概念。1986年，Jensen進一步詮釋了這一概念。他認為由于兩權(quán)分離的存在，導致管理者和股東目標的不一致，最終使自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生代理成本，并指出可以通過提高負債比例以減少代理成本的發(fā)生，即外部債權(quán)人為了保證自己借出的

4、資金用于規(guī)定用途且到期能及時收回，就會對企業(yè)進行后續(xù)監(jiān)督，對管理者行為進行約束，以此來降低代理成本。因此，他認為自由現(xiàn)金流量與資本結(jié)構(gòu)具有密切的關(guān)系。
　　“自由現(xiàn)金流量”這一全新概念出現(xiàn)以后，便成為學者的關(guān)注重點，但對其研究的內(nèi)容比較單一且深度不夠，如：主要研究其概念、計算方法；基于自由現(xiàn)金流量對公司業(yè)績的評價方法；還有簡單的自由現(xiàn)金流量與負債比重兩者之間的關(guān)系等，而同時將三者放在一起的研究較少，且主要以主板、中小板市場數(shù)據(jù)為基

5、礎。
　　2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所正式上市，這進一步完善了我國的資本市場。類似于之前對主板公司的研究過程與研究內(nèi)容，眾多學者開始對創(chuàng)業(yè)板公司進行研究，如公司的成長性、財務特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績的評價方法，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的關(guān)系等，但目前還沒有同時對自由現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績?nèi)哧P(guān)系研究的相關(guān)文獻。而且通過學者對創(chuàng)業(yè)板公司的研究發(fā)現(xiàn)其有自己獨特的特點，因此，之前在其他市場關(guān)于三者關(guān)系的研究結(jié)論是