風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)可持續(xù)成長性影響的研究——基于合作伙伴理論的視角.pdf

1、伴隨著我國金融體系的完善，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了更廣闊的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)量和規(guī)模也在不斷壯大，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)也越來越多，風(fēng)險(xiǎn)投資與投資企業(yè)之間更像是一種合作伙伴的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)成長。而另一方面，也有相關(guān)學(xué)者通過實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資只單純是投資企業(yè)的資金提供者，并沒有對(duì)企業(yè)成長性產(chǎn)生明顯的影響，甚至對(duì)一些企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理反而阻擋其正常發(fā)展。因此，在此背

2、景下本文從合作伙伴理論角度入手，探究風(fēng)險(xiǎn)投資是否對(duì)企業(yè)成長提供支持，還是只是單純的作為企業(yè)資金提供者，并沒有對(duì)企業(yè)成長性產(chǎn)生影響。
　　本文在綜合前人研究的基礎(chǔ)上，選取2009-2013年所有A股上市企業(yè)作為研究樣本，分別運(yùn)用主成分分析方法、傾向評(píng)分匹配法以及多元回歸方法分析風(fēng)險(xiǎn)投資是否對(duì)企業(yè)成長性產(chǎn)生影響。如果產(chǎn)生影響，又是如何影響企業(yè)可持續(xù)成長性。首先，利用主成分分析的方法對(duì)所選擇的樣本企業(yè)成長性進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，計(jì)算得出企業(yè)成長

3、性綜合得分G，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)與非風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)的綜合得分G進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)成長性明顯高于非風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)成長性;其次，采用傾向得分匹配法(PSM)進(jìn)行實(shí)證分析，有效防止模型的自選擇問題。實(shí)證結(jié)果得出，風(fēng)險(xiǎn)投資更加傾向于選擇企業(yè)規(guī)模小、研發(fā)能力強(qiáng)、高管素質(zhì)高、股權(quán)集中度較弱的企業(yè)作為合作伙伴，并對(duì)其進(jìn)行投資，成為利益共同體，以期望未來獲得高額回報(bào);最后，利用多元回歸模型分析風(fēng)險(xiǎn)投資特征對(duì)投資企業(yè)可持續(xù)成長