流動性沖擊金融系統穩(wěn)定的動態(tài)效應研究.pdf

1、金融系統是現代經濟的核心，維持金融穩(wěn)定是國家宏觀經濟健康發(fā)展的基礎，也是全球經濟平穩(wěn)增長的前提。流動性作為金融系統的生命力，對金融系統的交易、定價等功能起到了至關重要的作用。一系列金融危機事件表明，由流動性沖擊產生的動態(tài)效應不僅會導致企業(yè)破產，而且將嚴重破壞整個金融系統的穩(wěn)定性，嚴重阻礙國家經濟的長期增長。
　　為了清楚探究流動性沖擊金融系統穩(wěn)定的動態(tài)效應，本文順從“內生原因-傳導途徑-建模實證-應對方法”的研究思路展開。首先，將

2、流動性沖擊金融系統穩(wěn)定的動態(tài)效應內生原因分為流動性周期變動和流動性狀態(tài)轉換兩類，分別從理論上進行了闡述。其次，歸納了資產價格渠道、資產負債表渠道、國際傳導渠道和心理預期渠道四大類傳導途徑，并進一步劃分成了實物資產價格渠道、金融資產價格渠道、信用傳染效應、杠桿順周期效應、表外業(yè)務到期、國際熱錢流動、季風效應、凈傳染效應、擠兌效應和羊群效應十種擴散途徑。而后進一步將動態(tài)效應細分成了溢出效應、周期聯動效應和乘數效應三類進行模型構建及實證研究。

3、就溢出效應，本文利用因子分析法構建了金融系統穩(wěn)定指標，而后采用SVAR模型對我國股票、債券、基金及銀行間市場流動性、貨幣流動性和國債流動性沖擊金融系統穩(wěn)定的溢出效應進行了實證分析，發(fā)現貨幣流動性和股票市場流動性沖擊的溢出效應最大。在周期聯動效應方面，本文采用了單譜分析方法得到我國市場流動性周期主要由一個5.42年的主周期和5.37個月的次周期組成，金融周期主要由3.61年的主周期和3.66個月及3.82個月的次周期構成;運用交叉譜分析，

4、發(fā)現流動性周期與金融周期在6個月的周期分量上表現出最強的一致性，且流動性周期變動領先于金融周期變動，長周期上對金融周期的影響較大。在乘數效應方面，本文構建了流動性沖擊金融系統穩(wěn)定乘數效應的數學模型，引入了存款準備金率、存款利率、貸款利率、違約概率和抵押物變現比率五個參數，帶入實際數據后，發(fā)現我國的流動性乘數較小的，日本和德國的流動性乘數則較高，之后對每種參數對流動性乘數效應的影響進行了模擬和分析。最后本文根據以上研究結論提出了相應的政策