隱含權(quán)益資本成本估計(jì)方法的有效性研究——基于分析師預(yù)測(cè)去偏后數(shù)據(jù).pdf

1、近年來隱含權(quán)益資本成本研究已成為會(huì)計(jì)領(lǐng)域乃至金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)，隱含權(quán)益資本成本指的是使資產(chǎn)價(jià)值等于未來預(yù)期現(xiàn)金流現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，從投資者的角度理解即為投資者所要求的必要報(bào)酬率。只有當(dāng)投資者預(yù)期報(bào)酬率超過必要報(bào)酬率（隱含權(quán)益資本成本）時(shí)，才會(huì)選擇投資。因此，權(quán)益資本成本一直都是管理層與投資者十分重視的重要標(biāo)桿。對(duì)隱含權(quán)益資本成本的精確衡量可以幫助投資者進(jìn)行正確的投資決策，同時(shí)也為公司的有效治理、公司聲譽(yù)的建立、信息披露等提供科學(xué)依據(jù)。因此，對(duì)

2、隱含權(quán)益資本成本的研究尤為必要。
　　然而由于其對(duì)于分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的依賴，隱含資本成本的科學(xué)估計(jì)問題一直是相關(guān)實(shí)證研究的難題，限制了隱含權(quán)益資本成本估算技術(shù)的發(fā)展。同時(shí)，學(xué)術(shù)界涌現(xiàn)出的各種隱含權(quán)益資本成本估計(jì)模型之間估算結(jié)果差異較大，一定程度上也加大了企業(yè)管理層判斷企業(yè)融資成本的難度。本文基于文獻(xiàn)的梳理與回顧，根據(jù)理論淵源的不同，將現(xiàn)有的七大隱含權(quán)益資本成本模型(GGM、GLS、CT、OJ、MPEG、PEG和AGR模型)劃分為三

3、大類:戈登增長(zhǎng)模型，剩余收益估值模型和盈余的超常增長(zhǎng)估值模型，并分別使用了這三大類隱含權(quán)益資本成本估計(jì)模型計(jì)算出我國(guó)上市公司的權(quán)益資本成本。在使用分析師預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算之前，對(duì)分析師的盈余預(yù)測(cè)的系統(tǒng)性樂觀偏差進(jìn)行了去偏處理，以事前去偏的盈余預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算，并對(duì)計(jì)算結(jié)果分析評(píng)價(jià)，選擇最優(yōu)方法。研究結(jié)論認(rèn)為GLS模型與GGM模型的估測(cè)效果最佳，尤其是GLS模型更適合于估算中國(guó)資本市場(chǎng)上市公司的隱含權(quán)益資本成本。研究結(jié)論為投資者進(jìn)行理性投