媒體負面報道、信息披露與企業(yè)并購重組——基于我國上市公司的實證研究.pdf

1、媒體負面報道在資本市場中同時發(fā)揮著信息傳播的職能和監(jiān)督治理職能。信息傳播是指媒體通過收集、加工、整理和散播上市公司信息的方式向市場傳遞信號，以降低信息的不對稱。媒體監(jiān)督治理是指媒體通過對上市公司經(jīng)營情況的報道，對上市公司及其內(nèi)部控制人的行為進行監(jiān)督控制或激勵約束，客觀上有利于上市公司的治理機制的完善和經(jīng)營績效的提高。媒體作為一種重要的外部治理機制，在公司治理的框架下，通過經(jīng)理人聲譽機制發(fā)揮作用。通過媒體的監(jiān)督治理，可以在一定程度上抑制公

2、司及其內(nèi)部控制人的代理行為，發(fā)揮“看門狗”作用，以此提升公司價值。
　　在當(dāng)前資本市場蓬勃發(fā)展的背景下，本文首先實證分析了媒體對我國上市公司的報道關(guān)注，實證研究了媒體的負面報道對公司信息披露行為的影響及其內(nèi)在機理。接下來又以2003-2012年深交所772家公司為樣本，探析了媒體對我國上市公司并購重組這一資本配置行為的影響關(guān)系。實證研究發(fā)現(xiàn)：媒體作為一種法律外的治理機制，不僅在信息傳播上對上市公司的信息披露質(zhì)量有影響；同時對上市公

3、司的并購重組行為會產(chǎn)生影響。媒體對上市公司的報道是通過其信息散播職能以降低與外部投資者之間的信息不對稱，提高了企業(yè)的信息披露質(zhì)量，繼而外部投資者能夠有效、及時了解和關(guān)注到企業(yè)資本配置行為，最后發(fā)揮媒體的監(jiān)督治理作用。
　　具體表現(xiàn)在：無論是報紙媒體的還是網(wǎng)絡(luò)媒體負面報道，其負面報道均可以有效地提升上市公司的信息披露質(zhì)量，且網(wǎng)絡(luò)媒體的報道更加顯著。有效充分的信息披露質(zhì)量是媒體繼續(xù)發(fā)揮其監(jiān)督治理作用的基石，在此基礎(chǔ)上，媒體監(jiān)督治理作用

4、體現(xiàn)在媒體對上市公司的并購重組的報道方式會屈服于政治壓力。也即，媒體對上市公司并購重組目標(biāo)是來自同一省份或者是來自外資企業(yè)的報道更加有利，相應(yīng)的負面報道會越少。媒體的負面報道能夠影響到上市公司的并購重組結(jié)果，特別是非國有上市公司，且這種影響在股權(quán)分置改革完成之后更加明顯。本文研究結(jié)論證實我國資本市場中媒體的公司治理作用是存在的，雖然受限于我國的經(jīng)理人制度不完善和聲譽機制作用的局限，但媒體的外部監(jiān)督功能對于上市公司資本配置行為是有影響的，