資產(chǎn)流動與非國有企業(yè)信貸資源配置效率——來自中小板上市公司的實證檢驗.pdf

1、以中小企業(yè)為核心的非國有經(jīng)濟部門在我國實體經(jīng)濟的發(fā)展中起著舉足輕重的作用，但在微觀信貸市場一直處于信貸約束和融資困境的相對劣勢地位。學術界通常認為，正規(guī)金融體系將信貸資金過多地投放給國有企業(yè)而導致資金配置的低效率，且信貸資金投向非國有經(jīng)濟比重的增加即意味著資金配置效率的改善。但具體而言，又應以何種方式增加對非國有經(jīng)濟的信貸比重來達到資金配置效率的改善？對此，學者們尚未給出詳盡的答案，這也就成為本文所嘗試探討的落腳點之一。另一方面，企業(yè)的

2、生產(chǎn)經(jīng)營活動和外在市場環(huán)境往往決定了企業(yè)同時具有商業(yè)信用供給者和需求者的雙重身份。而企業(yè)的上述兩種不同地位又必然有著更為深刻的差異性，令人遺憾的是以往文獻對此所進行的探討較少。本文引入商業(yè)信用凈提供者地位與凈獲得者地位的差異化概念，對這一領域的研究進行初步嘗試。
　　本文以2007-2009年我國中小板非國有上市公司為樣本，引入企業(yè)商業(yè)信用的凈提供者地位和凈獲得者地位的差異化概念，檢驗了企業(yè)資產(chǎn)流動性對所提供商業(yè)信用的影響，并對傳

3、統(tǒng)的商業(yè)信用再分配理論進行檢驗。我們發(fā)現(xiàn):(1)樣本企業(yè)獲得的銀行借款與提供的商業(yè)信用不相關，即傳統(tǒng)意義上的商業(yè)信用再分配理論失效。(2)流動資產(chǎn)水平越高的企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，即存在著一種“流動性”分配效應;而相比凈獲得商業(yè)信用的企業(yè)，處于商業(yè)信用凈提供者地位的企業(yè)其“流動性”分配功能更為顯著。對非國有部門的中小企業(yè)而言，我國法制環(huán)境的差異性和融資體系的不完善導致了銀行信用的稀缺性，從而傳統(tǒng)意義上的商業(yè)信用再分配假說失效。維持一定程

4、度的流動資產(chǎn)水平是企業(yè)日常經(jīng)營活動的最低保障，銀行借款的稀缺性導致企業(yè)往往將得到的借款首先用于補充自身營運資本的不足，而后才將富余資金以商業(yè)信用的形式提供給客戶。在上述結論的基礎上，本文提出一個商業(yè)信用的“流動性”分配假說——流動資產(chǎn)水平越高的企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，企業(yè)對外提供商業(yè)信用本質上更是一種流動性的分配，銀行的信貸資源通過非金融性企業(yè)之間的這種流動性分配功能達到間接有效。銀行將流動性（信貸資金）貸給企業(yè)，當該企業(yè)資產(chǎn)的流動性較

5、差時，它不會提供太多商業(yè)信用給它的下游廠商;而當該企業(yè)資產(chǎn)的流動性較強時，它會以商業(yè)信用的形式將自身的流動性分配給其他具有融資約束的下游商。而銀行將信貸資金投放給流動性較強企業(yè)的行為，在降低銀行風險的同時又達到了信貸資金在實體經(jīng)濟內(nèi)的有效流動，從而實現(xiàn)了一個帕累托有效率的改進。
　　為解決當前銀行體系資金空轉問題、讓金融更好地服務于實體經(jīng)濟，本文的政策意義在于:對于我國非國有部門中小上市公司，銀行體系若能夠適當?shù)卦黾訉α鲃淤Y產(chǎn)水平

6、較高的企業(yè)的信貸配置，特別是對流動資產(chǎn)水平較高且處于凈提供商業(yè)信用地位的企業(yè)，充分發(fā)揮這些企業(yè)因“流動性”分配效應而具有的金融中介功能，將改善銀行體系的信貸資源配置效率、促使金融資源更有力地支持實體經(jīng)濟。
　　本文的貢獻在于:(1)關于具體如何增加對非國有經(jīng)濟的信貸比重而使資金配置更有效率這一議題，本文的結論對此作出了一定程度的回答。(2)引入企業(yè)商業(yè)信用凈提供者地位和凈獲得者地位的差異化概念，拓展了理論研究的視角，且本文的經(jīng)驗證