股權(quán)制衡與企業(yè)績(jī)效研究——基于上市商業(yè)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)作為一種重要的公司治理機(jī)制，對(duì)上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。過(guò)于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)管理層機(jī)會(huì)主義行為，導(dǎo)致代理成本過(guò)高，損害企業(yè)利益;過(guò)于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)則會(huì)引起“隧道挖掘”行為，控股股東恣意侵害中小股東利益。那么是否存在最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，成為了國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)。在此背景下，股權(quán)制衡理論應(yīng)運(yùn)而生。股權(quán)制衡是指公司控制權(quán)由幾位大股東共享，通過(guò)大股東之間內(nèi)部牽制，使得任意一位大股東都無(wú)法單獨(dú)控制企業(yè)決策，以此達(dá)到相互監(jiān)督、相互制

2、衡的一種股權(quán)安排模式。股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)的形成需要同時(shí)滿足兩個(gè)條件:一是存在幾位持股比例較大的股東，以達(dá)到股權(quán)適度集中的優(yōu)勢(shì);二是大股東之間相互制約與監(jiān)督，能有效的對(duì)控股股東形成制衡。
　　本文在對(duì)股權(quán)制衡與企業(yè)績(jī)效相關(guān)理論知識(shí)進(jìn)行系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上，選取滬深兩市2012-2016年商業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，研究股權(quán)制衡與企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在關(guān)系。研究結(jié)論表明:(1)股權(quán)制衡型企業(yè)績(jī)效與高度集中型企業(yè)績(jī)效無(wú)顯著差別;股權(quán)制衡型企業(yè)績(jī)效優(yōu)于股權(quán)分散

3、型企業(yè)績(jī)效，非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果顯著;高度集中型企業(yè)績(jī)效優(yōu)于股權(quán)分散型企業(yè)績(jī)效，非參數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果顯著。(2)股權(quán)制衡有利于企業(yè)績(jī)效改善。股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，股權(quán)集中度越高，企業(yè)績(jī)效越好;股權(quán)制衡度與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，股權(quán)制衡度越高，企業(yè)績(jī)效越好。(3)當(dāng)股權(quán)制衡度相同時(shí)，控股股東持股比例越高，企業(yè)績(jī)效越好。(4)前兩大股東性質(zhì)的異同會(huì)影響制衡效果，并最終影響企業(yè)績(jī)效。當(dāng)前兩大股東性質(zhì)一致時(shí)，股權(quán)制衡度與企業(yè)績(jī)效正向關(guān)系不顯著;當(dāng)前兩大股東

4、性質(zhì)不一致時(shí)，股權(quán)制衡度與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。(5)第二大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，第二大股東持股比例越高，企業(yè)績(jī)效越好。(6)制衡股東數(shù)量與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，制衡股東數(shù)量越多，企業(yè)績(jī)效越好。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)如下:(1)股權(quán)制衡涵義界定與以往學(xué)者研究不同，豐富了股權(quán)制衡理論。(2)制衡股東數(shù)量度量與以往學(xué)者研究不同，選取了更為合理的度量指標(biāo)。(3)統(tǒng)計(jì)分析方法與以往學(xué)者研究不同，針對(duì)本文數(shù)據(jù)非正態(tài)性分布的特點(diǎn)，采用了更為合理的