公司治理、內(nèi)部控制與非效率投資的關(guān)系研究.pdf

1、目前，我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級的重要時期，從傳統(tǒng)的粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向集約式發(fā)展，更加注重科學(xué)規(guī)劃，可持續(xù)的發(fā)展。提倡節(jié)能減排，淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)重新布局，這些宏觀政策都影響著企業(yè)的投資決策。2011-2015年是我國“十二五”規(guī)劃的攻堅(jiān)階段，企業(yè)的投資狀況如何，怎樣提高企業(yè)的投資效率是本文研究的關(guān)鍵。
　　本文首先進(jìn)行文獻(xiàn)綜述公司治理和內(nèi)部控制分別與非效率投資的關(guān)系以及公司治理和內(nèi)部控制兩者之間的關(guān)系，并在委托代理理論、信息不對稱理論的基

2、礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)并構(gòu)建研究模型。然后，選用2011-2013年制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本，借鑒Richardson(2006)模型，將樣本分為投資過度組和投資不足組，研究公司治理、內(nèi)部控制對非效率投資的影晌。
　　實(shí)證研究結(jié)果表明:(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)方面:第一大股東的持股比例與投資過度和投資不足均顯著正相關(guān);股權(quán)制衡度與投資過度顯著負(fù)相關(guān)，但與投資不足顯著正相關(guān);實(shí)際控制人股份性質(zhì)為國有股的上市公司與投資過度顯著正相關(guān)，與投資不足

3、顯著負(fù)相關(guān)。(2)董事會治理方面:獨(dú)立董事比例、董事會規(guī)模對非效率投資的抑制作用顯著。董事長與總經(jīng)理兩職合一會加劇非效率投資。(3)管理層激勵方面:管理層股權(quán)激勵對非效率投資的抑制作用顯著，但管理層貨幣薪酬激勵與非效率投資的負(fù)相關(guān)關(guān)系不顯著。(4)內(nèi)部控制能夠顯著抑制非效率投資行為。(5)公司治理和內(nèi)部控制存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。(6)將公司治理、內(nèi)部控制結(jié)合在一起研究對非效率投資的影響，兩者的交互項(xiàng)對非效率投資的抑制作用顯著增強(qiáng)。