財(cái)務(wù)柔性、內(nèi)部控制與非效率投資.pdf

1、投資作為企業(yè)最重要的經(jīng)濟(jì)活動之一，貫穿于企業(yè)的整個生命周期中，是影響其未來發(fā)展的重要因素。正確的投資決策可以給企業(yè)注入更多現(xiàn)金流，提升企業(yè)價值，反之則可能會給企業(yè)帶來無法挽回的損失。在現(xiàn)實(shí)中由于委托代理沖突與信息不對稱的存在，公司的非效率投資行為十分普遍。因此如何改善投資效率，抑制企業(yè)非效率投資行為是一個亟待解決的問題。在當(dāng)前全球化進(jìn)程之中，企業(yè)面臨越發(fā)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，財(cái)務(wù)柔性的概念應(yīng)運(yùn)而生，加之我國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與升級的關(guān)鍵時刻，不確

2、定性風(fēng)險(xiǎn)隨之加重，不少企業(yè)通過儲備一定水平的財(cái)務(wù)柔性以應(yīng)對突發(fā)事件，及時獲得資金支持，把握有利的投資時機(jī)。同時，我國企業(yè)的內(nèi)部控制體制逐漸完善，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以提高公司內(nèi)部管理水平，及時發(fā)現(xiàn)并糾正投資決策與執(zhí)行過程中的偏差，防止管理層選擇投資凈現(xiàn)值小于0或者舍棄凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目。
　　基于以上背景，本文探究財(cái)務(wù)柔性是否可以在實(shí)際中改善上市公司的投資效率，同時將內(nèi)部控制納入分析框架，結(jié)合上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，深入探討內(nèi)部控制對公

3、司財(cái)務(wù)柔性與非效率投資關(guān)系的影響。論文采用理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)合的方法，首先界定內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)柔性、非效率投資等概念，通過對國內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)柔性、內(nèi)部控制和非效率投資關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行整理并加以評述，為實(shí)證檢驗(yàn)提供理論基礎(chǔ)。其次，選擇2012-2015年我國滬深兩市A股制造業(yè)上市公司為研究對象，分別探討財(cái)務(wù)柔性對企業(yè)投資不足以及過度投資的影響，并檢驗(yàn)了內(nèi)部控制對財(cái)務(wù)柔性與非效率投資關(guān)系的治理效應(yīng)，以期為改善我國上市公司的投資效率，進(jìn)而逐步提升

4、公司價值提供理論和數(shù)據(jù)依據(jù)。
　　本文的主要結(jié)論如下:
　　(1)財(cái)務(wù)柔性儲備越少，公司投資不足現(xiàn)象越嚴(yán)重，有效的內(nèi)部控制可以在一定程度上緩解信息不對稱，從而減輕因財(cái)務(wù)柔性儲備水平較低而導(dǎo)致的投資不足現(xiàn)象。
　　(2)公司儲備財(cái)務(wù)柔性的水平越高，過度投資現(xiàn)象越嚴(yán)重，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以減輕公司面臨的代理沖突，因此抑制公司對財(cái)務(wù)柔性儲備的過度投資。
　　(3)進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后，本文研究發(fā)現(xiàn)相較于國有控股公司，內(nèi)