我國(guó)居民部門資產(chǎn)替代行為研究.pdf

1、近年來(lái),我國(guó)金融化水平的提高和房地產(chǎn)行業(yè)的興起,為居民手中的大量?jī)?chǔ)蓄提供了多種資產(chǎn)選擇。居民的儲(chǔ)蓄如何在各種金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)之間分配?各種資產(chǎn)之間的相互關(guān)系怎樣?是什么原因?qū)е戮用裨诟鞣N資產(chǎn)之間取舍?本文的居民資產(chǎn)替代行為研究就是要回答這些問(wèn)題,對(duì)這些問(wèn)題的回答有助于我們了解金融資產(chǎn)規(guī)模的變動(dòng)機(jī)制,有助于我國(guó)維護(hù)金融穩(wěn)定和控制房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)速度。
　　 本文的居民部門資產(chǎn)替代行為研究,主要包括兩大部分內(nèi)容,其一是資產(chǎn)替代測(cè)度研究

2、;其二是資產(chǎn)替代原因研究。文中第二章是資產(chǎn)替代測(cè)度文獻(xiàn)綜述。第三章是資產(chǎn)替代相關(guān)理論研究,包括資產(chǎn)替代的定義及性質(zhì)等。第四章是我國(guó)居民部門資產(chǎn)替代測(cè)度研究,包括資產(chǎn)替代理論模型推導(dǎo)、資產(chǎn)替代測(cè)度方法設(shè)計(jì)、我國(guó)居民部門資產(chǎn)替代實(shí)證研究等。第五章是我國(guó)居民部門資產(chǎn)替代特征分析以及綜合指數(shù)的構(gòu)建,該章是對(duì)第四章實(shí)證研究結(jié)果的總結(jié)分析。第六章是資產(chǎn)替代原因研究,包括分類資產(chǎn)替代原因研究和資產(chǎn)替代總規(guī)模原因研究。第七章是問(wèn)題總結(jié)與政策建議。

3、>　　 通過(guò)第二章的總結(jié),本文發(fā)現(xiàn)已有文獻(xiàn)對(duì)于資產(chǎn)替代測(cè)度的研究有一個(gè)共同的缺陷,就是將資產(chǎn)等同于一般商品,只研究由于資產(chǎn)收益率或者資產(chǎn)使用者成本變動(dòng)引起的各種資產(chǎn)之間的替代,忽略了其他影響資產(chǎn)需求的因素對(duì)資產(chǎn)替代的影響,比如資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)流動(dòng)性等,因此已有文獻(xiàn)測(cè)度出來(lái)的資產(chǎn)替代是不全面的。本文設(shè)計(jì)的資產(chǎn)替代測(cè)度方法,克服了已有文獻(xiàn)的這一缺陷。第四章中,本文在Chetty(1969)理論模型的啟發(fā)下,自行推導(dǎo)出新的資產(chǎn)替代理論模

4、型。然后依據(jù)第三章提出的資產(chǎn)替代定義,利用資產(chǎn)替代理論模型中系數(shù)設(shè)計(jì)了資產(chǎn)替代測(cè)度方法,并用該資產(chǎn)替代測(cè)度方法,對(duì)1999年第1季度至2009年第3季度我國(guó)居民部門的儲(chǔ)蓄存款、股票和房地產(chǎn)的替代進(jìn)行了測(cè)度。本文設(shè)計(jì)的資產(chǎn)替代測(cè)度方法與以往文獻(xiàn)使用的替代彈性系數(shù)方法相比,有兩個(gè)優(yōu)勢(shì),一是利用木文設(shè)計(jì)的方法測(cè)度出來(lái)的資產(chǎn)替代與替代只改變某種資產(chǎn)的規(guī)模,但不改變資產(chǎn)總規(guī)模的本質(zhì)相符,而如果用替代彈性系數(shù)很難做到這一點(diǎn);二是利用本文設(shè)計(jì)的方法測(cè)

5、度的資產(chǎn)替代囊括了各種原因引起的資產(chǎn)替代,而不像以往文獻(xiàn)那樣只測(cè)度收益率或使用者成本引起的資產(chǎn)替代,比以往文獻(xiàn)測(cè)度的替代更加全面。文中的資產(chǎn)替代定義、資產(chǎn)替代理論模型的推導(dǎo)以及資產(chǎn)替代測(cè)度方法設(shè)計(jì)都體現(xiàn)了本文的創(chuàng)新性。
　　 第四章對(duì)我國(guó)居民部門資產(chǎn)替代測(cè)度得出的主要結(jié)論有:1.儲(chǔ)蓄存款與其他資產(chǎn)是替代關(guān)系,且儲(chǔ)蓄存款單位變化對(duì)房地產(chǎn)的替代程度大于對(duì)股票的替代程度;2.房地產(chǎn)與股票是互補(bǔ)關(guān)系,且單位房地產(chǎn)變化引起的股票的補(bǔ)充變化

6、程度大于單位股票變化引起的房地產(chǎn)的補(bǔ)充變化程度。
　　 第五章主要是對(duì)第四章測(cè)度的資產(chǎn)替代結(jié)果進(jìn)行總結(jié)分析,為更好的描述資產(chǎn)替代強(qiáng)度的動(dòng)態(tài)變化,在本章還構(gòu)建了資產(chǎn)替代綜合指數(shù)體系,該指數(shù)體系的構(gòu)建也是本文的創(chuàng)新點(diǎn)之一。
　　 第六章對(duì)資產(chǎn)替代原因進(jìn)行了實(shí)證研究,得到了一些具有政策性指導(dǎo)意義的結(jié)論,比如CPI和利率的變動(dòng)對(duì)居民購(gòu)買房地產(chǎn)的影響大于對(duì)其購(gòu)買股票的影響等等。
　　 第七章對(duì)前六章研究中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)

7、,并提出建議。本文研究發(fā)現(xiàn)居民部門資產(chǎn)替代存在的主要問(wèn)題有:1.儲(chǔ)蓄存款依然是居民的主要資產(chǎn)選擇,資產(chǎn)多樣化尚未實(shí)現(xiàn),這將不利于股市穩(wěn)定;2.居民對(duì)房地產(chǎn)的需求主要還是自住需求,需求剛性較強(qiáng),房?jī)r(jià)調(diào)控任務(wù)艱巨;3.房地產(chǎn)已經(jīng)表現(xiàn)出一定的投資需求,只是其投資屬性不如股票強(qiáng);4.當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)高到一定水平,將導(dǎo)致居民增加儲(chǔ)蓄或增加股票持有量,這將不利于擴(kuò)大內(nèi)需和股市穩(wěn)定,遏制房地產(chǎn)價(jià)格增速勢(shì)在必行;5.我國(guó)居民對(duì)股票需求具有較明顯的投機(jī)