市場(chǎng)化進(jìn)程、管理層權(quán)力與高管薪酬——基于國(guó)有上市公司與民營(yíng)上市公司的對(duì)比分析.pdf

1、企業(yè)經(jīng)營(yíng)連年出現(xiàn)虧損而高管薪酬水平卻不降反升的現(xiàn)象在我國(guó)上市公司中頗為常見(jiàn)。股東無(wú)法分紅“顆粒無(wú)收”，而高管卻逆勢(shì)加薪，這極大損害了投資者的利益，不僅導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的不合理增長(zhǎng)，也不利于我國(guó)股市的健康發(fā)展。除了貨幣薪酬脫離企業(yè)業(yè)績(jī)，高管“天價(jià)”在職消費(fèi)現(xiàn)象也是屢見(jiàn)不鮮。委托代理問(wèn)題在我國(guó)上市公司普遍存在，企業(yè)代理成本問(wèn)題較為嚴(yán)重。根據(jù)最優(yōu)契約理論，高管薪酬激勵(lì)契約是降低代理成本的重要機(jī)制，但高管薪酬不合理增長(zhǎng)的現(xiàn)象說(shuō)明這一機(jī)制的作用未

2、能得到有效發(fā)揮，反而成為代理問(wèn)題的一部分。由于高管在企業(yè)中所處的重要職位以及我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，管理層權(quán)力在我國(guó)上市公司中普遍存在。根據(jù)管理層權(quán)力理論，管理層權(quán)力賦予高管影響薪酬契約的能力，缺少相應(yīng)的約束機(jī)制，高管則很可能會(huì)利用其擁有的權(quán)力牟取私利。
　　在這一背景下，研究如何對(duì)管理層權(quán)力加以限制或者引導(dǎo)使其為股東利益服務(wù)很有必要。是否有機(jī)制能夠改變高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平薪酬的行為，使管理層權(quán)力能夠?yàn)樘嵘蓶|利益

3、服務(wù)是亟待研究的問(wèn)題。市場(chǎng)化改革是我國(guó)重要的制度背景，也是企業(yè)重要的外部治理機(jī)制。已有研究表明市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠?qū)Ω吖懿缓侠磉\(yùn)用其擁有的權(quán)力的行為形成約束，但它能否改變高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平薪酬的行為有待進(jìn)一步探討。因此，對(duì)管理層權(quán)力影響高管薪酬的作用機(jī)理進(jìn)行深入探討，并在此基礎(chǔ)上研究市場(chǎng)化進(jìn)程的加快是否能夠改變高管利用其擁有的權(quán)力影響高管薪酬的行為具有非常重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　研究目的：
　　本文的研

4、究目的之一是采用可能更合理的指標(biāo)重新對(duì)高管在職消費(fèi)進(jìn)行衡量，對(duì)我國(guó)上市公司管理層權(quán)力與高管貨幣薪酬和高管在職消費(fèi)的現(xiàn)行關(guān)系進(jìn)行研究，挖掘和探析目前我國(guó)上市公司高管是否利用管理層權(quán)力影響高管薪酬激勵(lì)契約。研究目的之二是結(jié)合市場(chǎng)化改革背景研究市場(chǎng)化進(jìn)程的加快是否能夠改變高管利用其擁有的權(quán)力影響高管薪酬的行為，檢驗(yàn)市場(chǎng)化進(jìn)程是否會(huì)通過(guò)影響高管運(yùn)用管理層權(quán)力的行為進(jìn)而改變高管薪酬激勵(lì)契約，從而探究市場(chǎng)化進(jìn)程是否能夠成為約束或引導(dǎo)高管運(yùn)用管理層權(quán)

5、力為股東利益服務(wù)的機(jī)制。
　　主要內(nèi)容與觀點(diǎn)：
　　本文分為五個(gè)部分，具體安排如下:
　　第一章為導(dǎo)論。這一章包括四個(gè)方面的內(nèi)容。第一部分主要對(duì)本文的研究背景和研究意義進(jìn)行介紹。第二部分主要對(duì)本文的研究思路和研究?jī)?nèi)容進(jìn)行梳理。第三部分主要介紹本文所采用的研究方法。第四部分介紹本文的主要貢獻(xiàn)與研究中存在的不足。本章主要對(duì)本文的寫作背景和研究框架進(jìn)行介紹，為后文的研究做好鋪墊。
　　第二章為文獻(xiàn)綜述。這一章包括四個(gè)方

6、面的內(nèi)容。第一部分主要對(duì)本文主要研究變量市場(chǎng)化進(jìn)程、管理層權(quán)力和高管薪酬的概念進(jìn)行界定，并對(duì)已有文獻(xiàn)中這一組變量的主要衡量方式進(jìn)行梳理。第二部分對(duì)研究管理層權(quán)力與高管薪酬的關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述。這部分內(nèi)容主要從高管薪酬的制定過(guò)程、貨幣薪酬、在職消費(fèi)和股權(quán)激勵(lì)幾個(gè)角度分別評(píng)述管理層權(quán)力對(duì)高管薪酬的影響。第三部分內(nèi)容主要對(duì)研究市場(chǎng)化進(jìn)程與管理層權(quán)力以及市場(chǎng)化進(jìn)程與高管薪酬的文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述。該部分內(nèi)容首先對(duì)研究制度環(huán)境與企業(yè)內(nèi)部契約的關(guān)系的文

7、獻(xiàn)進(jìn)行綜述，并在此基礎(chǔ)上分別對(duì)研究市場(chǎng)化進(jìn)程這一特殊制度背景對(duì)管理層權(quán)力的約束作用以及市場(chǎng)化進(jìn)程與高管薪酬契約的有效性的文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述。第四部分對(duì)已有研究做總評(píng)，分析本文研究的著眼點(diǎn)和必要性，并初步推導(dǎo)本文主要研究變量之間的關(guān)系。本章和第三章是本文研究的理論基礎(chǔ)，是對(duì)本文主要研究變量之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析的理論準(zhǔn)備。
　　第三章為理論分析。這一章涵蓋五個(gè)方面的內(nèi)容。第一部分對(duì)管理層權(quán)力與高管薪酬的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行理論分析。第二部分從我國(guó)

8、不同性質(zhì)企業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的歷史背景為出發(fā)點(diǎn)分別對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司管理層權(quán)力形成的現(xiàn)實(shí)背景進(jìn)行分析。第三部分結(jié)合我國(guó)上市公司管理層權(quán)力的產(chǎn)生過(guò)程，分別對(duì)結(jié)構(gòu)性權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力、專家權(quán)力及聲望權(quán)力對(duì)高管薪酬的作用機(jī)理進(jìn)行分析，同時(shí)結(jié)合管理層權(quán)力在我國(guó)國(guó)有上市公司和民營(yíng)上市公司中形成背景的差異，分析這四種權(quán)力對(duì)高管薪酬的影響在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間可能存在的差別。第四部分內(nèi)容從市場(chǎng)化進(jìn)程的五個(gè)維度分別分析市場(chǎng)化進(jìn)程這一制度背景影響

9、管理層權(quán)力與高管薪酬關(guān)系的作用機(jī)理。第五部分內(nèi)容在對(duì)前文進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，對(duì)本文主要研究變量之間的關(guān)系進(jìn)行梳理，為后文的實(shí)證研究提供理論支撐。
　　第四章為實(shí)證研究。本章將高管薪酬分為高管貨幣薪酬和高管在職消費(fèi)兩個(gè)方面，以2007-2014年我國(guó)A股上市公司為初始研究樣本，對(duì)高管是否運(yùn)用其擁有的權(quán)力提高高管薪酬水平以及市場(chǎng)化進(jìn)程的加快是否能夠抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平的高管薪酬的行為展開(kāi)實(shí)證研究。此外，還根據(jù)公司性質(zhì)分為

10、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析。首先，本章在對(duì)現(xiàn)實(shí)背景和已有文獻(xiàn)研究結(jié)論進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出本文的研究假設(shè):H1a:管理層權(quán)力越大，高管貨幣薪酬水平越高;H1b:管理層權(quán)力越大，高管超額貨幣薪酬水平越高;H1c:管理層權(quán)力越大，高管在職消費(fèi)水平越高;H1d:管理層權(quán)力越大，高管超額在職消費(fèi)水平越高;H2a:市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高貨幣薪酬的行為，且這一關(guān)系在民營(yíng)企業(yè)更為顯著;H2b:市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制

11、高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高超額貨幣薪酬的行為，且這一關(guān)系在民營(yíng)企業(yè)更為顯著;H2c:市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高在職消費(fèi)的行為，且這一關(guān)系在民營(yíng)企業(yè)更為顯著;H2d:市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高超額在職消費(fèi)的行為，且這一關(guān)系在民營(yíng)企業(yè)更為顯著。接下來(lái)對(duì)本文主要研究變量和控制變量進(jìn)行定義并分別針對(duì)各研究假設(shè)設(shè)計(jì)研究模型，主要運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和多元回歸分析等實(shí)證研究方法對(duì)以上假設(shè)進(jìn)

12、行論證。
　　第五章為研究結(jié)論和展望。本章包括兩個(gè)部分的內(nèi)容。第一部分為研究結(jié)論和政策建議。本文研究結(jié)論顯示:(1)高管能夠利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平的貨幣薪酬，這一關(guān)系在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中均顯著成立。假設(shè)H1a得到驗(yàn)證。(2)高管能夠利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平的超額貨幣薪酬，這一關(guān)系在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中均顯著成立。假設(shè)H1b得到驗(yàn)證。(3)高管能夠利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平的在職消費(fèi)，且這一關(guān)系僅在國(guó)有企業(yè)中顯著成立，

13、在民營(yíng)企業(yè)不顯著。假設(shè)H1c部分得到驗(yàn)證。(4)高管能夠利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平的超額在職消費(fèi)，且這一關(guān)系僅在國(guó)有企業(yè)中顯著成立，在民營(yíng)企業(yè)不顯著。假設(shè)H1d部分得到驗(yàn)證。(5)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高貨幣薪酬的行為，但這一關(guān)系僅在民營(yíng)企業(yè)中顯著成立。在國(guó)有企業(yè)中，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快不能顯著抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高貨幣薪酬的行為。假設(shè)H2a部分得到驗(yàn)證。(6)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制民營(yíng)企業(yè)高管利用

14、其擁有的權(quán)力獲取更高超額貨幣薪酬的行為。這一關(guān)系在國(guó)有企業(yè)不成立，在國(guó)有企業(yè)中，市場(chǎng)化進(jìn)程不能抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高超額貨幣薪酬的行為。假設(shè)H2b部分得到驗(yàn)證。(7)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制上市公司高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平在職消費(fèi)的行為，但這一關(guān)系僅在民營(yíng)企業(yè)中顯著成立。在國(guó)有企業(yè)中，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快不能顯著抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平在職消費(fèi)的行為。假設(shè)H2c部分得到驗(yàn)證。(8)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能夠抑制上市公

15、司高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平超額在職消費(fèi)的行為，但這一關(guān)系僅在民營(yíng)企業(yè)中顯著成立。在國(guó)有企業(yè)中，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快不能顯著抑制高管利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平超額在職消費(fèi)的行為。假設(shè)H2d部分得到驗(yàn)證。本文根據(jù)研究結(jié)論，從市場(chǎng)化改革、完善會(huì)計(jì)信息披露及國(guó)有企業(yè)改革等角度提出若干政策建議。第二部分則是根據(jù)本文的研究局限和研究結(jié)論提出未來(lái)研究方向。
　　本文研究結(jié)果表明，高管能夠利用其擁有的權(quán)力獲取更高水平的貨幣薪酬和在職消費(fèi)，為

16、自身牟取私人利益，說(shuō)明我國(guó)上市公司對(duì)管理層權(quán)力的約束和引導(dǎo)機(jī)制尚不健全，約束和引導(dǎo)高管行為進(jìn)而使管理層權(quán)力為實(shí)現(xiàn)股東利益增值服務(wù)的機(jī)制還有待建立和完善。另外，與民營(yíng)企業(yè)相比，市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)管理層權(quán)力與高管薪酬關(guān)系的調(diào)節(jié)作用較小，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)中存在某種機(jī)制限制了市場(chǎng)治理作用的發(fā)揮。
　　主要貢獻(xiàn)：
　　本文主要的貢獻(xiàn)在于:
　　第一，從管理層權(quán)力的視角對(duì)高管貨幣薪酬和高管在職消費(fèi)進(jìn)行比較全面的研究，對(duì)管理層權(quán)力影響高管薪

17、酬的作用機(jī)理進(jìn)行系統(tǒng)分析。已有研究中，同時(shí)對(duì)高管貨幣薪酬和高管在職消費(fèi)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較少，本文分別研究管理層權(quán)力對(duì)高管實(shí)際貨幣薪酬、高管超額貨幣薪酬、高管實(shí)際在職消費(fèi)以及高管超額在職消費(fèi)的影響，研究?jī)?nèi)容較為全面。
　　第二，在對(duì)高管在職消費(fèi)的衡量上，本文選取可能更能反映高管在職消費(fèi)水平的指標(biāo)對(duì)高管在職消費(fèi)進(jìn)行衡量。由于與高管有關(guān)的支出主要計(jì)入管理費(fèi)用，因此本文將從報(bào)表附注“管理費(fèi)用”明細(xì)項(xiàng)目手工搜集的可能與高管在職消費(fèi)相關(guān)的項(xiàng)目加

18、總，重新對(duì)高管在職消費(fèi)進(jìn)行衡量，并以此為基礎(chǔ)計(jì)算得到高管超額在職消費(fèi)。
　　第三，對(duì)我國(guó)特殊制度背景市場(chǎng)化進(jìn)程影響管理層權(quán)力與高管薪酬關(guān)系的作用機(jī)理進(jìn)行分析，對(duì)我國(guó)市場(chǎng)化改革在薪酬治理中的成果進(jìn)行檢驗(yàn)。市場(chǎng)化改革是我國(guó)重要的制度背景，會(huì)對(duì)公司內(nèi)部契約產(chǎn)生影響，但目前較少有文獻(xiàn)對(duì)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快能否抑制高管利用管理層權(quán)力獲取更高水平的高管薪酬的行為進(jìn)行系統(tǒng)研究。本文基于我國(guó)這一特殊的制度背景考察管理層權(quán)力對(duì)高管薪酬的影響，研究市場(chǎng)化