利率與股票市場價格指數(shù)波動相關性研究.pdf

1、2014年是我國利率市場化關鍵一年，隨著存款利率浮動區(qū)間由1.2倍基準增加至1.3倍，管制利率體系中最核心的存款利率上限也即將放開，同時存款保險制度的出臺和實施，利率市場化的政策和市場條件更趨完善，我國利率對經(jīng)濟和資源的調節(jié)導向作用也不斷加強;我國實體經(jīng)濟、金融經(jīng)濟齊頭并進、相促相生，資本市場對宏觀經(jīng)濟的資源配置功能日漸凸顯、股票市場與實體經(jīng)濟的影響深度不斷加深。但是自布雷頓森林體系建立以后，隨著世界經(jīng)濟的復蘇和增長，世界主要經(jīng)濟體相繼

2、出現(xiàn)金融危機，1982年爆發(fā)拉美主權債危機、1990年代發(fā)生日本經(jīng)濟衰退引發(fā)資本市場震蕩和房地產(chǎn)業(yè)泡沫破滅、1994年墨西哥金融危機以及1997年亞洲金融危機導致經(jīng)濟衰退、金融震蕩、2008年美國次級信貸危機并通過金融市場導致全球金融危機、希臘2010年起的歐洲債務危機歐洲股票市場重挫、歐元巨跌等幾次涉及范圍較廣、影響較大的金融危機，金融危機逐漸由貨幣市場危機過度至資本市場危機和混合結構型危機，并且金融市場風險逐漸上升為主導因素。因此，

3、國家金融機構如何調控金融市場穩(wěn)、避免金融市場系統(tǒng)風險爆發(fā)，日漸成為重要的政策和經(jīng)濟議題。貨幣政策中重要的調節(jié)工具一利率，在貨幣市場和股票市場中具有中樞調節(jié)的功能，因此，探究利率與股票市場、金融市場之間的聯(lián)動關系、影響方式，并作為相關政策的制定依據(jù)，將有助金融風險防范政策全面完善，而且對于我國資本市場深化改革、穩(wěn)定繁榮，同樣具有重要的參考價值。
　　實證分析聯(lián)動性有多種方法。兩種主要的方法是向量自回歸VAR模型和廣義自回歸條件異方差

4、GARCH模型。Bollerslev(1986)以自回歸條件異方差作用方式構建出GARCH模型，通過增加條件方差的前期項影響，準確吻合現(xiàn)實經(jīng)濟變量，并能準確分析金融市場運行狀態(tài)，受到研究人員廣泛使用，并進一步檢驗了其有效性。隨著學者們的持續(xù)改良，不同類GARCH模型不斷產(chǎn)生，通過時間序列模擬方程組對時間序列條件方差進行針對性模擬，參數(shù)進一步得到精簡，更具有應用性。隨著多元GARCH模型的產(chǎn)生和發(fā)展，不僅能夠刻畫某一市場高頻數(shù)據(jù)的波動特征

5、，而且能量化不同市場變量間的波動相關特征。因此，多元GARCH模型是研究利率和股票市場波動的有效方法。
　　根據(jù)條件相關系數(shù)矩陣的建模和參數(shù)化的不同，多元GARCH模型主要有VEC、BEKK、CCC、DCC等模型，由于DCC模型在動態(tài)相關系數(shù)、參數(shù)個數(shù)等方面具有優(yōu)勢，本文采用DCC模型對研究課題進行建模分析。
　　為了研究我國的股票市場價格指數(shù)收益率和利率間的波動相關性，模型選擇一元、二元GARCH族模型，軟件使用stata

6、和Matlab2012b進行數(shù)據(jù)分析。論文將研究分為單個市場研究和兩個市場聯(lián)動研究:單個市場研究中，應用一元GARCH模型對收益率進行預測，通過對方差滯后項和殘差滯后項的量化，考察2008年8月至2014年6月期間的利率、上證指數(shù)收益率的各自影響因素和波動特性;在市場聯(lián)動研究中，通過協(xié)整法檢驗利率、股票市場價格指數(shù)收益率之間的穩(wěn)定均衡關系，通過JB統(tǒng)計量和Q統(tǒng)計量分析利率、股票市場價格指數(shù)收益率基本特征，檢驗殘差序列的CCC效應，運用二