利率與股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)相關(guān)性研究.pdf

1、2014年是我國(guó)利率市場(chǎng)化關(guān)鍵一年，隨著存款利率浮動(dòng)區(qū)間由1.2倍基準(zhǔn)增加至1.3倍，管制利率體系中最核心的存款利率上限也即將放開，同時(shí)存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)和實(shí)施，利率市場(chǎng)化的政策和市場(chǎng)條件更趨完善，我國(guó)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)和資源的調(diào)節(jié)導(dǎo)向作用也不斷加強(qiáng);我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融經(jīng)濟(jì)齊頭并進(jìn)、相促相生，資本市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的資源配置功能日漸凸顯、股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響深度不斷加深。但是自布雷頓森林體系建立以后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)，世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼

2、出現(xiàn)金融危機(jī)，1982年爆發(fā)拉美主權(quán)債危機(jī)、1990年代發(fā)生日本經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)資本市場(chǎng)震蕩和房地產(chǎn)業(yè)泡沫破滅、1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、金融震蕩、2008年美國(guó)次級(jí)信貸危機(jī)并通過金融市場(chǎng)導(dǎo)致全球金融危機(jī)、希臘2010年起的歐洲債務(wù)危機(jī)歐洲股票市場(chǎng)重挫、歐元巨跌等幾次涉及范圍較廣、影響較大的金融危機(jī)，金融危機(jī)逐漸由貨幣市場(chǎng)危機(jī)過度至資本市場(chǎng)危機(jī)和混合結(jié)構(gòu)型危機(jī)，并且金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升為主導(dǎo)因素。因此，

3、國(guó)家金融機(jī)構(gòu)如何調(diào)控金融市場(chǎng)穩(wěn)、避免金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，日漸成為重要的政策和經(jīng)濟(jì)議題。貨幣政策中重要的調(diào)節(jié)工具一利率，在貨幣市場(chǎng)和股票市場(chǎng)中具有中樞調(diào)節(jié)的功能，因此，探究利率與股票市場(chǎng)、金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系、影響方式，并作為相關(guān)政策的制定依據(jù)，將有助金融風(fēng)險(xiǎn)防范政策全面完善，而且對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革、穩(wěn)定繁榮，同樣具有重要的參考價(jià)值。
　　實(shí)證分析聯(lián)動(dòng)性有多種方法。兩種主要的方法是向量自回歸VAR模型和廣義自回歸條件異方差

4、GARCH模型。Bollerslev(1986)以自回歸條件異方差作用方式構(gòu)建出GARCH模型，通過增加條件方差的前期項(xiàng)影響，準(zhǔn)確吻合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)變量，并能準(zhǔn)確分析金融市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)，受到研究人員廣泛使用，并進(jìn)一步檢驗(yàn)了其有效性。隨著學(xué)者們的持續(xù)改良，不同類GARCH模型不斷產(chǎn)生，通過時(shí)間序列模擬方程組對(duì)時(shí)間序列條件方差進(jìn)行針對(duì)性模擬，參數(shù)進(jìn)一步得到精簡(jiǎn)，更具有應(yīng)用性。隨著多元GARCH模型的產(chǎn)生和發(fā)展，不僅能夠刻畫某一市場(chǎng)高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)特征

5、，而且能量化不同市場(chǎng)變量間的波動(dòng)相關(guān)特征。因此，多元GARCH模型是研究利率和股票市場(chǎng)波動(dòng)的有效方法。
　　根據(jù)條件相關(guān)系數(shù)矩陣的建模和參數(shù)化的不同，多元GARCH模型主要有VEC、BEKK、CCC、DCC等模型，由于DCC模型在動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)、參數(shù)個(gè)數(shù)等方面具有優(yōu)勢(shì)，本文采用DCC模型對(duì)研究課題進(jìn)行建模分析。
　　為了研究我國(guó)的股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)收益率和利率間的波動(dòng)相關(guān)性，模型選擇一元、二元GARCH族模型，軟件使用stata

6、和Matlab2012b進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。論文將研究分為單個(gè)市場(chǎng)研究和兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)研究:單個(gè)市場(chǎng)研究中，應(yīng)用一元GARCH模型對(duì)收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)，通過對(duì)方差滯后項(xiàng)和殘差滯后項(xiàng)的量化，考察2008年8月至2014年6月期間的利率、上證指數(shù)收益率的各自影響因素和波動(dòng)特性;在市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)研究中，通過協(xié)整法檢驗(yàn)利率、股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)收益率之間的穩(wěn)定均衡關(guān)系，通過JB統(tǒng)計(jì)量和Q統(tǒng)計(jì)量分析利率、股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)收益率基本特征，檢驗(yàn)殘差序列的CCC效應(yīng)，運(yùn)用二