中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)數(shù)量分析.pdf

1、Y568588論文摘要自199I)年中國(guó)深堋上海證券交易所成立，標(biāo)明中國(guó)企業(yè)從間接融資向直接融資、股權(quán)融資的轉(zhuǎn)變，中國(guó)證券市場(chǎng)巳成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局中敏重要的組成部分。中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放以來(lái)發(fā)展最快、影響最廣的是證券市場(chǎng)，在其發(fā)展成長(zhǎng)的歷程中，經(jīng)歷了極度的曲折和動(dòng)蕩，它不僅是中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立發(fā)展完善過(guò)程中最活躍、最引人注目的市場(chǎng)，而且也是國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)股份制改造建立現(xiàn)代企業(yè)制度的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，成為了對(duì)社會(huì)備階層觸動(dòng)最深的領(lǐng)域。正因?yàn)?/p>

2、證券市場(chǎng)是社會(huì)備階層經(jīng)濟(jì)利益最集中的地方j(luò)社會(huì)財(cái)富轉(zhuǎn)移最快的場(chǎng)所，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的匯聚點(diǎn)和交接部，受到了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各個(gè)主體的高度關(guān)注證券市場(chǎng)的參與備方(包括政府、企業(yè)、各類投資者等)具有不同的理念。政府從宏觀監(jiān)控的角度希望證券市場(chǎng)能夠滿足上市公司的融資要求，減少投機(jī)行為，股票價(jià)格合理地波動(dòng)，進(jìn)麗促使證券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展與完善；企業(yè)希望以低成本的方式從一個(gè)有效的市場(chǎng)籌措高效資金以滿足自身發(fā)展的需要，同時(shí)逐步實(shí)現(xiàn)殷份制改造建立現(xiàn)代企業(yè)制度；各

3、類投資者則希望能夠通過(guò)投資或投機(jī)的方式獲取高于市場(chǎng)平均利潤(rùn)的超額利潤(rùn)市場(chǎng)參與備方懷有相同或不同的動(dòng)機(jī)參與股票市場(chǎng)的交易，使股票市場(chǎng)的股票價(jià)格或股累價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生了正常的波動(dòng)和非正常的波動(dòng)。股票價(jià)格正常的(或合理的)波動(dòng)是股票市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的基本條件，是股票交易活動(dòng)持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)股累市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)證券市場(chǎng)的規(guī)范化健康發(fā)展有著積極的正面效應(yīng)；而股槧價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)(或非正常波動(dòng))會(huì)使股票價(jià)格或股槧價(jià)格指數(shù)的上漲下跌里現(xiàn)無(wú)序化狀態(tài)，營(yíng)造并加重

4、證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛，危害證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展因此，研究處于發(fā)展成長(zhǎng)期中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格的波動(dòng)，把握股累價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，合理地調(diào)控波動(dòng)頻率和幅度，是政府監(jiān)笛部門和學(xué)術(shù)界應(yīng)當(dāng)關(guān)注并加以解決的熱點(diǎn)問(wèn)題之一，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義本文研究的目的，主要是從數(shù)量分析的角度，實(shí)證研究中國(guó)股果市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)規(guī)律、分析影響股價(jià)波動(dòng)的因索及效應(yīng)、揭示股票市場(chǎng)波動(dòng)的深刻內(nèi)涵，為政府部門監(jiān)管證券市場(chǎng)、制定證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃與政策，提供具有一般蝕意第1砒。。1

5、：；碧l。。。。—一的規(guī)范化制度化地健康發(fā)展；在眾多的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中，股票價(jià)格的練合指數(shù)和成份指數(shù)與與市盈率的綜合是描述股票價(jià)格波動(dòng)的優(yōu)良指標(biāo)。第二章在回顧不同指數(shù)的理論發(fā)展體系和實(shí)踐價(jià)值的基礎(chǔ)上，從統(tǒng)計(jì)的角度對(duì)國(guó)內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)進(jìn)行了比較研究和評(píng)價(jià)，從中汲取“合理的內(nèi)核”，提出了市盈牢是測(cè)度殷價(jià)合理性的相對(duì)指標(biāo)，平均市盈率30倍是中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行的底部特征。第三章在第_T章分析結(jié)論的基礎(chǔ)上，采用定性定置分析相結(jié)合的辦法對(duì)目前深圳股票價(jià)

6、格成份指數(shù)存在的缺陷進(jìn)行了較為系統(tǒng)詳細(xì)地闡述，指出目前的深圳股票價(jià)格成份指數(shù)在代表性、平均性、編制指數(shù)的權(quán)數(shù)選擇、基期及基期樣本殷的選擇，已選樣本股的輪換等諸方面都存在著不同程度的缺陷為此，在借鑒世界主要國(guó)家編制股票價(jià)格指數(shù)方面合理內(nèi)核的基礎(chǔ)上，并結(jié)合筆者多年從事證券業(yè)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，從樣本股的行業(yè)i1構(gòu)性、地域分散化的抽樣框設(shè)計(jì)；樣本股的平均性、上市時(shí)間等指標(biāo)與生成份分析、層次分析等方法相結(jié)合的樣本股抽??；運(yùn)用幾何平均和流通股為權(quán)數(shù)

7、的指數(shù)編制等多個(gè)方面，提出了修正現(xiàn)行iil圳成份指數(shù)的方案與思路，力圖使深圳成份指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)具有關(guān)聯(lián)廑為了盡可能使指數(shù)更準(zhǔn)確和敏感，筆者認(rèn)為用IFisher公式計(jì)算股票成份指數(shù)，能減少指數(shù)上偏和下偏的可能陛，井在常用的除數(shù)修正法基礎(chǔ)上，提出股價(jià)和股份同時(shí)變異條件下的修正方法，使得股價(jià)指數(shù)具有更好的連續(xù)性。第四章是對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)狀況及波動(dòng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行的研究。奉章在分析中國(guó)股票市場(chǎng)基本狀況和總體波動(dòng)特征的基礎(chǔ)上，對(duì)深圳

8、股果市場(chǎng)的波動(dòng)態(tài)勢(shì)進(jìn)行了深入研究，劃分了深圳股渠市場(chǎng)波動(dòng)周期和波動(dòng)特征，并與上海股票市場(chǎng)進(jìn)行了關(guān)聯(lián)度分析，較為全面地研兜了中國(guó)股粟審場(chǎng)的波動(dòng)規(guī)律。在分析研究中，筆者發(fā)現(xiàn)中國(guó)股渠市場(chǎng)的波動(dòng)明顯地領(lǐng)先干宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)，股票市場(chǎng)上揚(yáng)的速率與時(shí)問(wèn)明顯快予股累市場(chǎng)下跌的速率與時(shí)間；上海股累市場(chǎng)與深圳股粟市場(chǎng)高度相關(guān)，上證指數(shù)波動(dòng)峋幅度婺大干深圳成份指數(shù)，為政府有關(guān)部門的監(jiān)管與荻策提供了重要的依據(jù)。第五章主要是股冪市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的供給需求因素分析